文｜零态LT 马多多

编辑｜胡展嘉

早上七点，手表在手腕上震动了一下。

抬腕，点开微体检，六十秒后，心率、血氧、血压趋势、心电图、血管弹性等二十项指标跑完一遍，生成一份摘要，直接同步进手机里的健康档案。这个场景在三年前还属于发布会演示，如今已经稀松平常，盘面也在这一年彻底摆开。

天眼查媒体综合信息及毕马威《2026中国智能穿戴市场洞察报告》引用中商产业研究院数据显示，2025年全球智能穿戴市场规模7977亿元，中国市场1053亿元。政策层面，2025年3月印发的《提振消费专项行动方案》把智能穿戴写进了“新技术新产品”名单，智能手表和手环还进了购新补贴范围。

IDC数据显示，2026年一季度中国腕戴设备出货1814万台，同比增长3.5%，占全球出货量的38.6%，继续坐在全球最大市场的位置上。盘子够大，位置也够稳。问题只剩下一个：盘面摆完之后，这一行拼的到底是什么？

01 上半场位置已经摆好

先看牌桌上两个大玩家。

据天眼查媒体综合信息及IDC统计数据显示，2025年前三季度中国腕戴市场，华为出货2080万台，份额35.5%；小米出货1590万台，份额27.2%。两家合计拿走超过六成市场。

有意思的是，这六成份额是用两条完全相反的路线走出来的。

华为往上走，往医疗级走。WATCH D系列的注册名称直接就是“腕部动态血压记录仪”，拿了国家药监局的二类医疗器械注册证，支持24小时周期性血压监测，临床验证联合的是瑞金医院、北京协和、301医院；微体检一分钟最多跑完二十项健康指标（华为官网口径），是整套传感器能力的招牌打包。小米往下走，往普惠走：千元价位段铺量，手表同时是车钥匙和家里的控制中枢，低端保量，高端提价。

两条路线方向相反，盯着的终点却是同一个：把一次性的硬件收入，换成持续的健康数据服务。硬件卖一次就结束，数据年年都在。天眼查综合公开报道口径显示，国内穿戴类APP月活跃用户约1.5亿——这1.5亿人才是两家真正在抢的资产，手腕只是入口。

两强之外，新势力活出了三种样子，每一种背后都有一个“为什么”。

Amazfit的故事是一场长达十年的“脱米”。2015年，小米产品为华米科技贡献了97.1%的收入，基本就是小米手环的代工厂；到2025年四季度，小米品牌相关收入在华米财报里归零，100%靠自有品牌。账算得清：毛利率从2023年的26.2%抬到2024年的38.5%，2025年维持38.3%的高位，产品进了90多个国家，用户超过2400万。

代工模式下用户和数据都在品牌方手里，赚多少由别人说了算；夺回定价权，就得先夺回用户。

Kumi选了另一条路：卖终端，更卖底层能力。

天眼查综合媒体公开报道显示，这家2019年创立的公司自研RISC-V架构与开源鸿蒙系统，推出5G-A通信模组，产品进入运营商集采，还给荣耀、传音、联想等厂商输出技术方案。

它卖的是别人进入这个行业的门槛——当大家都需要腕上设备时，造“铲子”比抢“金矿”稳。

SKG则是从按摩仪一路转进健康管理。根据天眼查信息及招股书信息显示，2025年公司营收12.18亿元，同比增长16.5%；按GMV计，中国智能舒缓穿戴市场份额21.6%、全球4.6%，两头都是第一。旗下“小警卫手表”拿了国家二类医疗器械认证，健身恢复业务2026年前五个月收入同比增长72.3%；2026年8月，SKG再度递表港交所。从按摩脖子到监测血压，跨界的底气是先把医疗器械的证拿到手。

苹果和三星是放在旁边的一面镜子。

Counterpoint统计显示，2026年二季度全球智能手表市场，华为以22%的份额升到第一，苹果20.1%居第二——但苹果出货量同比增长14%，是前五品牌里跑得最快的。

苹果的护城河在生态闭环，iPhone用户换一块别的表，数据、应用、联动体验要全部重新迁移，这个成本比硬件差价高得多。

三星是反面教材。2026年一季度Galaxy Watch出货同比下滑28%，份额跌到5%；它手里不缺单点创新，官网参数表上的3nm处理器、FDA核准的首个手表类睡眠呼吸暂停侦测，参数都是硬的，可参数挡不住用户流失。

没有生态粘性托底，创新就只是发布会上的参数。上半场打完，位置已经摆好。但位置只代表过去五年的结果，不代表下一程的资格。

02 三张门票下半场的门槛

下半场的门槛，可以数出三张。

第一张是医疗化。据媒体查询国家药监局官网，以“腕部心电血压记录仪”为产品名称的境内医疗器械注册，目前只有华为、小米、OPPO、SKG四家。这张证的含金量在流程里：产品必须过注册检验，必须在三甲医院完成临床评价，血压测量误差要控制在±3mmHg以内。没有这张证的设备，测出来的数据按规只能标注“仅供娱乐参考”，不能作为任何健康决策的依据。

一字之差，两个行业。

技术路线也跟着分流：拿证产品普遍用气囊示波法物理实测，误差能压进±3mmHg；多数消费级手表靠PPG光电算法估算，只够看趋势。

消费电子拼迭代速度，参数追平就算赢；医疗器械拼认证周期、临床资源和信任成本，一张二类证从立项到拿证以年计，三甲医院的临床合作更不是花钱就能买到。

毛利结构也跟着不一样：SKG招股书披露，2025年其智能舒缓穿戴设备毛利率53.2%，健身恢复与塑形设备42.1%，带医疗属性的业务硬生生高出11个百分点。

资质在这里是定价权本身。这也解释了为什么华为要把产品注册名直接写成“记录仪”，为什么SKG宁肯放缓手表出货也要先拿证——门票贵，但进门之后竞争反而少了。

第二张是AI化。

大模型正在进表。华为在WATCH 5上同时接入盘古大模型和DeepSeek，另配一个运动健康专业模型；小米的端侧AI让手表变成个人AI体系的分布式节点；公开传播里，Kumi主打把多个AI模型集成进一块手表。

变化的方向是一致的：穿戴设备从“看数据”转向“给建议”。过去手表告诉你昨晚深睡两小时，接下来的手表要告诉你今晚该几点睡、为什么。手表恰好是端侧AI最便宜的入口：贴身，常亮，一天24小时不离手腕，持续产出心率、血氧这类连续的传感器数据。

云端大模型要落地到个人，第一批接住它的硬件就是穿戴设备。

差距也在这里拉开——华米的Zepp Coach已经定位成可订阅的软件服务，只是尚未单独披露订阅收入，商业化仍在早期。

谁能先把“数据进、建议出、用户愿意付费”这个闭环做顺，谁就把手表从配件升级成了服务。

第三张是全球化，而这一轮出海的含义已经变了。看一个旁证：智能眼镜。依视路陆逊梯卡财报显示，其与Meta合作的AI眼镜2025年销量突破700万副——此前两年加起来才卖了200万副；公司规划2026年底前把年产能做到1000万副，还在讨论往2000万到3000万副提。

IDC预计，2026年中国厂商将占全球智能眼镜出货量的45%，小米、雷鸟等四家中国厂商已经进入全球前五。中国厂商在全球穿戴市场的角色，正在从卖手表扩展到每一个新品类。

手表厂商自己走得更深。

Amazfit进了90多个国家，Kumi的产品据天眼查综合公开报道，销往80多个国家、同时向同行授权技术。

上一代中国制造出海挣的是加工费，订单归别人，定价权也归别人；这一代挣的是品牌溢价、渠道网络和技术授权。华米毛利率从26.2%抬到38%以上，就是从代工到品牌这笔账的直接兑现。

三张门票摆在一起，门槛是叠加的：医疗资质先筛掉只会做消费电子的公司，端侧AI再筛掉缺数据和算法投入的，两道关都过了，还得握得住全球渠道。

上半场拼谁跑得快，下半场拼谁拿得齐。

03 第二入口与终局手表之争

入口之争已经开始了。最好的样本是智能戒指。芬兰公司Oura累计售出超过550万枚戒指，估值一年翻倍到110亿美元，2026年又被曝出已秘密递交IPO申请、目标估值超过160亿美元。

让资本市场给出这个估值的，是它的生意模式：硬件一次性销售之外，每月5.99美元的订阅解锁完整分析，订阅这一项的年度经常性收入做到1.44亿美元。

据Omdia统计显示，2025年上半年Oura在全球智能戒指市场份额达到74%，稳居第一。三星也在跟进——它在7月宣布，2026年秋通过软件更新把这项风险评估扩展到Galaxy Ring，那将是首个拿到FDA许可、可做OTC睡眠呼吸暂停风险评估的智能戒指。

戒指证明了一件事：无感佩戴加订阅服务，这个模式跑得通。

睡觉时戴表嫌硌的人愿意整夜戴一枚戒指，而连续、完整的夜间数据恰恰是健康分析最值钱的部分。

对所有手表厂商来说，这指向了同一条路——入口的形态可以变，戒指、眼镜、耳机都行，入口背后的生意模型不变。

回到开头那个问题：盘面摆完之后，这一行拼的到底是什么？上半场的份额只是位置，下半场的门票才决定资格，医疗资质、端侧AI、全球渠道，三张门票谁拿齐了，谁进决赛圈。

而门票背后是同一场考试：把硬件销售变成数据服务，让设备从“卖一次”变成“年年收租”。

这条路是否成立，Oura的1.44亿美元订阅收入已经给出答案；路的另一头，SKG 53.2%的毛利率标出了利润。出货量最大，不等于能定义这个行业。

手腕上的决赛圈，比的是谁先跑通这个闭环，谁先把手腕变成一项年年续费的资产。