10月27日晚，飞南资源（301500.SZ）披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入159.28亿元，同比增长48.76%；归母净利润7.45亿元，同比大增271.97%；扣非归母净利润达10.06亿元，同比增幅达334.34%。在金属市场价格上行与多金属资源化产能释放的双重驱动下，公司盈利水平实现跨越式增长，多金属资源化的平台价值正逐步兑现。

盈利高质增长，扣非高增显主业韧性

数据显示，前三季度，公司综合毛利率9.51%，较上年同期的6.28%提升3.24个百分点；加权平均净资产收益率14.49%，同比提升10.10个百分点。从单季度看，2026年第三季度，飞南资源实现营业收入59.48亿元，同比增长42.83%，创下公司单季营收历史新高；归母净利润9644.39万元，同比增长134.89%；扣非净利润1.37亿元，同比增长244.77%。

收入与利润的同步跃升，除金属价格高涨外，还来自公司产能的实质性落地。随着江西巴顿、广西飞南陆续投产，公司已实现多金属深度资源化，构建起从危废无害化处置到多金属产品精深加工的完整闭环。今年上半年，江西巴顿锡锭、粗铟产量同比增长，广西飞南镍精粉产出创历史新高，江西兴南完成年度检修后实现正向盈利贡献，新建产能正逐步创造增量效益。

产品结构的优化同样是盈利提升的重要抓手。公司向以铜、镍、锌、锡及金、银、钯等稀贵金属协同产出的多元矩阵不断升级，多金属深度回收体系的成型，既平滑了单一金属价格波动的影响，也充分挖掘了危废原料的资源价值，使公司在营收规模创出新高时仍能保持较高的毛利水平，盈利的稳定性与含金量明显提升。

平台成型兑现，资质与品类双向扩容

作为国内有色金属危废处置与再生资源利用的骨干企业，飞南资源多金属城市矿产平台的战略定位正逐步兑现。资质壁垒持续加固。截至2026年6月末，公司经许可的危废经营资质达120.06万吨/年；另有江西飞南6.5万吨/年资质在续证办理中，合计126.56万吨/年。其中，肇庆基地单体处置能力位居广东省前列，10万吨/年废线路板资质于2026年1月获准续期，可处置含元器件废线路板3万吨/年；控股子公司赣州飞南5.5万吨/年工业废盐资质于2026年3月落地，处置品类由金属危废向工业废盐延伸。资质扩容的背后，是行业准入壁垒的持续抬升——在专项整治推动原料向持证产能集中的背景下，这一壁垒正加速转化为公司的原料获取优势。

产能与原料布局上，公司坚持国内延伸与海外拓展并行。国内方面，广西飞南新能源材料项目稳步推进，依托自产高冰镍布局硫酸镍、电积镍产能，将资源化链条向新能源金属材料延伸；海外方面，持续拓宽国际原料采购渠道，为国内生产基地提供多元供给，进一步强化供应链稳定性与原料保障能力；柬埔寨基地主要采购海外含铜镍等金属物料，初步加工为粗铜等中间产品后用于国内基地进行深度资源化，形成海外差异化布局，增强原料保障能力，进一步提升国内铜镍等金属产能。

生产端，随着江西巴顿、广西飞南等项目陆续投产达产，公司已实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，构建起从危废无害化处置到多金属产品精深加工的完整产业闭环。根据飞南资源公开资料，公司主要金属产品产销率普遍维持在98%以上，其中电解铜产销率99.58%、锌锭100.14%、电解镍98.90%，全品类金属回收体系运转高效，产品变现能力强劲，规模效应逐步显现。

卡位电子废弃物赛道，订单落地验证

今年9月，公司中标国内某知名通信企业销毁类报废品处置项目，期限自2026年10月至2028年9月，预计处置报废品约2.1万吨，覆盖废线路板、废机柜插框、含芯片及光模块的废电子零件、废锂电池、废储能系统等品类，相关协议已于2026年10月1日生效。高价值电子废弃物的合规处置能力获得了头部客户背书，也意味着公司由此切入算力与电子产业链的金属回收环节。从商业含义看，销毁类项目对数据安全与处置合规的要求远高于普通危废，一旦通过头部客户验证，其复制性较强；同时该类原料中富含铜等多种金属，成为公司城市矿产资源“量增”的第二条来源。

值得关注的是，在金属细分领域，再生金属的政策定位，正在发生实质性变化。2025年12月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨、主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。分析认为，飞南资源充分释放了多金属协同处置的产能与技术优势，印证了主业的成长韧性。随着资质壁垒持续加固、高价值订单落地及产业链纵深布局推进，叠加政策端的持续发力，三重力量正在共同抬升公司的平台价值——飞南资源的中长期价值有望逐步兑现。（CIS）