界面新闻记者 | 韩理

10月28日晚间，摩根基金、富国基金和易方达基金先后发布了旗下主动ETF成立公告。

根据公告，摩根大盘成长主动ETF有效认购户数达15256户，发行首日即触达20亿元募集规模上限，募集期内有效认购申请确认比例结果为89.56%；易方达品质均衡主动ETF有效认购户数达23161户，募集期内有效认购申请确认比例结果为80.23%；富国价值优选量化主动ETF有效认购户数为9280户。

同日，华安基金发布了华安均衡慧选主动ETF募集金额超过20亿元上限，提前结束募集的公告。

首批18只主动ETF自10月23日开售以来就备受市场关注。截至目前，已有12只主动ETF发布了提前结束募集的公告。

10月27日晚间，汇添富基金、大成基金、招商基金、天弘基金旗下主动ETF陆续发布了提前结束募集的公告。华泰柏瑞基金、南方基金、华夏基金、平安基金旗下产品在10月26日触及20亿元上限。10月23日发行当天，摩根基金、易方达基金、富国基金旗下的3只主动ETF就率先发布了结束募集的公告。据估算，首批产品预计为市场带来增量资金逾350亿元。

热销背后，首批主动ETF的建仓节奏与资金流向也受到市场的关注。

界面新闻了解到，主动ETF最快将于10月29日开始建仓，首批产品上市时间初步定在11月下旬。也就是说，下个月或许就能看到，主动ETF将以每日申赎清单的形式对外披露一篮子持仓。

在产品具体建仓周期上，每位基金经理都有自己的节奏。部分量化基金的持仓很分散，建仓周期会相对较快。富国基金经理王保合表示，会依靠量化因子决定最终持仓，以分散持仓实现快速建仓，不以积累安全垫为前提。

天弘基金经理林心龙直言，建仓周期可能只需要一天。面对每日PCF披露（ETF管理人每个交易日开市前公布申购赎回清单）带来的“抄作业”压力，林心龙认为量化策略本身就是解法，持仓高度分散，单只个股的权重很低，跟踪者即使看到清单也难以复制出有效组合，“抄作业”也就没有了意义。

界面新闻在采访中了解到，多数主观选股产品的节奏普遍带有“先守后攻”的阶梯特征。平安基金经理刘榕俊提到，初期以红利底仓为主，净值表现较好、安全垫相对充足时才适度增加科技仓位争取弹性，净值明显回撤则收缩科技仓位、触及风控条件进一步降低并转向红利防守。

华安基金王超则采用“核心+卫星”框架，核心仓位围绕中证800范围内的红利、高ROE、大市值因子构建底仓，卫星仓位承担超额收益任务；轮动较快、主线不清时提高核心资产比例，产业主线相对清晰时再增加卫星配置。

摩根基金经理李博的低换手GARP框架，以及永赢基金经理许拓的左侧偏好二者节奏各有特点，前者不会为快速满仓而买入估值不合适的标的，后者偏好在产业周期低迷、估值偏低的左侧区域布局、不参与泡沫博弈，建仓节奏更多服从价格纪律而不是时间。

这些增量资金又可能会流向哪里？

把18只产品拆开看，首批主动ETF的策略地图并不复杂。据东吴证券统计，18只产品中均衡策略9只，占一半；价值策略4只，红利策略3只，质量策略和大盘成长策略各1只。投资方法上，13只采用基本面主动选股，5只采用量化或“量化+基本面”融合策略。

从18只产品的业绩比较基准来看，中证800及其风格子指数是首批主动ETF最大的“公约数”：9只均衡产品中有6只锚定中证800，分别是易方达品质均衡、南方均衡配置、汇添富均衡策略智选、天弘均衡量化选股、华安均衡慧选、建信均衡优选；4只价值产品以中证800价值指数为基准，分别是华泰柏瑞价值精选、招商价值智选、富国价值优选量化选股、鹏华价值臻选；华夏质量甄选则锚定中证800质量指数。锚定中证800“家族”合计11只，占首批产品的六成以上。

其余7只的基准分布同样清晰：国泰鑫汇均衡收益、华宝均衡精选锚定中证A500，永赢景气均衡以中证A100为基准；平安红利景气、工银瑞信红利、大成红利智选3只红利产品统一对标中证红利指数；摩根大盘成长相对特殊，该基金的基准为沪深300成长指数。

若以基准为依据，首批主动ETF的资金流向也显露大致清晰的路线，第一层买盘先落在基准内的核心权重上，第二层才是在基准之外的有限偏离。中证800“家族”占比超六成，意味着大中盘龙头、消费制造龙头等基准权重股或将率先承接底仓配置资金；红利与价值产品带来的资金则落在高股息资产和低估值周期板块上，构成另一条偏防御的配置线；此外成长方向可能也将获得边际配置。

界面新闻注意到，多家基金公司在发行阶段提及主动ETF并不是短期交易机会，而是中长期配置价值。易方达投研相关人士对界面新闻表示，主动股票ETF将主动管理的价值发现功能与ETF透明高效的优势相结合，既能降低投资者成本，满足居民多元化财富管理需求，又可增强主动权益基金的吸引力，扩大有效供给，丰富ETF产品体系。其持仓透明、风险敞口清晰的特征，契合中长期资金的配置需求，便于其在市场波动中逆周期布局，增强资本市场韧性。

华夏基金经理王君正也表示，从资金配置角度看，主动ETF可有效适配保险、理财、养老金等中长期资金的配置需求，便于长期资金做资产配置、仓位调整与组合再平衡，有助于推动长期资金持续、稳定进入市场。从市场长远发展来看，主动ETF的创新发展是公募行业投研能力的市场化延伸，可进一步丰富权益工具谱系，推动价值投资、长期投资理念传播。