界面新闻记者 | 韩理

10月30日，全市场超千只产品公告修改业绩比较基准，这是2026年四轮调整窗口中的最后一轮，涉及权益类、债券类、FOF类、QDII类等多种类型的产品。

界面新闻在采访中了解到，这一轮次调整基准的基金，有不少的基准存在“疑难杂症”。如部分基金原定的基准和实际运作相差巨大，基金实际投资的个股很多并不包含在基准池子中，而实际投资策略所遵循的基准不在比较基准要素库中。

“这种情况，基金公司在拟定一个新的基准之后，需要进行业绩回测，监管对回测的偏离度要求较高。同时按照‘调基准不等于调仓’的原则，我们的产品在多轮调整之后，选择了一个能够把持仓包含进去的基准。”华东某公募产品人士对界面新闻表示。

从4月底首批12家公司试水，今天公布第四批，这场围绕“业绩标尺”的系统性校正历时近半年，四批次基准调整累计涉及超4000只存量产品，覆盖全行业基金管理人。

回看这场改革的制度起点，是2026年3月1日正式施行的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。指引的核心逻辑是业绩比较基准应当发挥“锚”和“尺”的双重功能——锚定投资风格、约束投资行为，同时作为衡量基金是否跑赢市场的标尺。

围绕这一目标，指引要求基金管理人建立覆盖基准选取、披露、监测、纠偏和问责的全流程内控机制，由独立部门负责监测偏离，由投资决策委员会对偏离进行判断，并将基准对比实质性纳入基金经理考核。托管人的监督职责也被同步压实，基金合同审核、投资风格库复核、风格稳定性监督均被写入托管人的责任清单。

在执行节奏上，监管为存量产品留出了一年过渡期，计划在2027年2月末前完成全部调整。

首批12家公司旗下195只基金已于6月1日正式生效，涉及规模约3910亿元，覆盖股票型、混合型、债券型、FOF及QDII等主流品类。第二批于6月底继续开展，第三批于8月底落地。

第四批在完成公告后，按“公告后约一个月生效”的惯例，新基准预计在11月底前后进入执行阶段。

业绩比较基准改革之所以被赋予超出技术调整的意义，在于它试图扭转公募行业长期存在的一个结构性偏差：基准名义上存在，实际上不被真正使用。

过去，部分基金以宽泛的沪深300或中证500作为基准，实际持仓却向特定赛道集中，基准既不能表征风险，也不能约束行为，“风格漂移”和“基金盲盒”由此而生。

新规的意图就是把基准从“合同里的参考线”变成“投资中的硬约束”，这样产品的真实风险收益特征才能被投资者识别；偏离度也能被量化，基金风格漂移才失去了隐蔽的空间。

业绩比较基准的调整，将对风格漂移产生了正面影响。根据开源证券的一份研报数据，首批12家公司的风格漂移呈现出“数量下降、规模改善有限”的分化特征：漂移基金的数量占比从2026年一季度的74%降至二季度的58%，降幅明显。

在实际落地中，基金公司又会如何监测基金运作与基准的偏离度？

“一般都是由风控部门来牵头，IT、产品等部分配合。”华东某公募风控人士表示。具体落地中，会有专门的小组来定期统计实际投资与基准的偏离并做归因分析，对重要指标每日跟踪测算；风险管理部在系统中设定事前或事后监控阈值，对超阈值情况提示并跟踪调整，同时回应托管行的提示；投资决策委员会则为不同产品设置差异化的偏离阈值，超过阈值的基金经理原则上需提请投委会审议，或在十个交易日内调整完毕，投委会至少每季度分析一次偏离情况。

不过，界面新闻在采访中了解到，投资者对业绩比较基准的反馈相对较少。“投资者更关心与其自身更为相关的指标，比如业绩等。当前在监管的指导下，已经落地的产品以调整后的基准将更加匹配基金产品定位和实际持仓风格，所以从业绩表现上，投资者的感受并不明显。”华南某公募市场人士指出。

在晨星中国基金研究中心高级研究员李一鸣看来，投资者需要判断业绩比较基准的变化究竟属于朝向原有策略的校正，还是代表基金未来投资方向的实质性转变。

“投资者需要判断基准调整是为了更准确反映基金经理策略，还是未来策略的转向。可以将调整公告中的理由与基金过去数年的定期报告、行业配置、股票市值风格及基金经理公开表述进行交叉验证。”李一鸣进一步表示，如果新基准与过去持仓差异较大，但与基金未来拟实施的新策略一致，则意味着投资者持有的产品可能已经发生变化，需要重新评估持有的产品在整体资产配置中的角色。