文｜子弹财经 张珏

编辑｜蛋总

今年上半年，全国零售药店净减少约1.5万家，5月至8月，医保定点药店数量又减少约3万家。持续两年的行业调整尚未结束，大参林却在2026年前三季度净增2033家门店，扩张数量超过去年全年，距离两万家大关仅一步之遥。

10月30日，大参林披露三季报后股价盘中涨停。前三季度，公司归母净利润已超过去年全年，第三季度收入增速重回两位数。

在全国药店加速出清的背景下，大参林的逆势扩张显得有些特别。当同行纷纷收缩战线，这家连锁巨头为何反而加快开店？新增的门店与收入，又能在多大程度上转化为真正的利润？

01 同行关店，大参林重启扩张

经历了两年多的经营调整，连锁药店的业绩终于开始回暖，但各家企业的恢复速度差异明显。

2026年前三季度，六大上市连锁药房中，大参林、益丰药房和老百姓延续了上半年的营收、净利润双增长；漱玉平民营收增长7.05%，增速居首，归母净利润却同比下降80.02%；一心堂营收微降，归母净利润则增长41.86%，增速最快。

健之佳的情况更为严峻。公司前三季度收入下降4.12%，归母净利润亏损2.59亿元，即便剔除约2.65亿元的一次性补税及滞纳金影响，扣非净利润仍然为负。三季报公布后的首个交易日，健之佳股价一字跌停。

大部分同行还在收缩关店：一心堂前三季度关闭446家门店，净减少333家；健之佳关闭54家，净减少32家。益丰药房、老百姓虽然保持扩张，却明显放慢了脚步。

相比之下，大参林不仅成为六大连锁中收入规模最大的企业，还重新踩下了开店的油门。

图 / 大参林官网

2026年前三季度，大参林实现营业收入213.08亿元，同比增长6.18%；归母净利润12.71亿元，同比增长17.56%。其中，第三季度营业收入73.17亿元，同比增长11.78%，归母净利润3.44亿元，同比增长21.68%。

只用了九个月，大参林便赚到了超过去年全年的利润。

外延并购也为大参林贡献了不小增量。今年前三季度，大参林累计开展11起同业并购，涉及592家门店，其中7月完成的江苏百佳惠瑞丰股权收购涉及307家门店，成为第三季度收入提速的重要推动因素。

截至9月底，大参林门店总数达到19791家，较年初净增2033家。其中，第三季度净增1065家，超过上半年两个季度的总和。仅今年前三季度净增的门店数量，就已经超过2025年全年的1205家。

前三季度大参林自建421家门店、收购488家、新增加盟1325家，同时关闭201家。按新增门店计算，加盟与收购的贡献合计达到81.2%。目前，公司加盟门店数量已达8615家，占总门店数的43.5%。

因此可以说，相比过去自己租铺面、招店员、养门店，大参林越来越多地扮演品牌管理者和药品供应商的角色。前三季度，大参林零售业务收入169.44亿元，同比增长3.70%；加盟及分销收入37.46亿元，同比增长17.11%，增速是零售业务的四倍多。

业绩改善与扩张提速，也重新点燃了资本市场对大参林的热情。10月30日三季报披露当天，公司股价收获涨停，随后继续震荡上行，11月6日盘中最高触及21.69元，较财报披露前上涨近18%。

02 扩张“功臣”之一辞任，柯氏家族如何接班？

就在大参林重启大规模扩张之时，董事长柯云峰的儿子柯拓基却退出了经营层。

8月24日，大参林公告称，副总经理柯拓基因工作职务调整辞职，辞任后继续担任董事。公司没有披露其下一步的具体任职安排。

这次人事变动让业界颇感意外。就在今年3月底，大参林刚刚完成董事会换届，柯拓基再次获聘副总经理，任期原本至2029年3月。不到五个月，他便卸下了这一职务。

1995年出生的柯拓基，是大参林近年来重点培养的家族二代之一。

柯拓基早年从集团商品中心专员做起，之后进入深圳营运大区，历任店长、片区主任、营运区经理、大区总经理，2023年11月升任集团副总经理，2025年进入董事会。

由于长期在大参林的核心业务体系内历练，柯拓基相当熟悉公司经营基础最深厚的华南市场，而这也是大参林的重要根基，这些经历也让他具备了接班的基础。

大参林自创立以来便带有鲜明的家族企业色彩，其股权结构长期由柯氏三兄弟主导：2015年，柯云峰、柯康保、柯金龙签署一致行动协议，2017年上市前三人直接和间接控制的股份比例合计达到70.99%。

上市近十年，这一控制格局仍未发生根本变化。

截至今年三季度，柯云峰、柯金龙、柯康保分别持有大参林21.30%、18.17%和15.65%的股份，三人合计持股55.12%。柯康保之子柯舟另外持股3.60%，柯氏家族上述四人合计持股达到58.72%。从股权到董事会，家族成员始终占据重要位置。

今年3月完成换届后，大参林第五届董事会共有8名成员，其中包括董事长柯云峰、总经理柯国强，以及柯拓基、柯舟等人。柯舟同样属于家族二代，此前曾负责电商事业部、投资工程中心，目前担任集团国际投资中心总经理。

柯拓基辞任副总经理，未必意味着淡出经营一线，但家族二代的接班路径已经出现了变化。尤其是在公司扩张方式改变的背景下，这次调整更值得关注。

过去，大参林凭借华南地区的经营优势建立起密集门店网络，家族管理模式与区域经营体系能够形成较强的协同。但随着公司通过收购、加盟进入更多省份，外部管理团队和加盟商的重要性正在不断提高。

从地区分布来看，这家全国性连锁企业依然高度依赖华南。截至2026年第三季度，华南地区主营业务收入130.46亿元，占主营收入的63.05%，同比增长4.59%；华东地区收入17.47亿元，同比增长11.72%，虽然增速更高，但规模远不及华南。

其直营门店经营效率同样呈现明显的区域差异。前三季度，华南地区门店月均平效为2374.72元/平方米，而华东仅为1820.22元/平方米，低了约23%。

图 / 大参林关于2026年第三季度主要经营数据的公告

但如果想让经营规模和盈利能力再上一个台阶，大参林就需要在华南之外的更多区域复制其成熟市场的经营优势。

这也意味着，随着新一轮扩张提速，加盟拓展与区域运营之间的利益协调、收购门店的经营整合，以及职业经理人的管理权限，都将变得更加重要。

柯拓基在大参林新一轮门店快速扩张阶段退出日常经营岗位，留下的不仅是其个人职务调整的疑问，也让市场有理由关注：大参林未来究竟会继续强化家族成员的一线经营角色，还是将更多经营权交给专业管理团队？

03 县域加盟扩张，能否撑起高质量盈利？

细看业务层面，大参林正在依靠加盟商的资金，进一步扩大自己的药店版图。

近期，「子弹财经」向大参林招商人员咨询得知，以苏州为例，当前大参林的加盟费、保证金各1.5万元，此后每月向加盟商收取500元管理费、每年收取1000元系统使用费。

总部负责门店设计、招牌及货架制作安装，加盟商可自行完成硬装施工，门店至少配备两名员工，其中包括一名执业药师。

商品由总部统一供应，按照“底价供货”，销售回款直接进入加盟商账户，公司不再抽取销售提成。

大参林官方加盟页面明确指出，加盟商投资金额需在40万元以上，能够承担门店的经营风险。

图 / 大参林加盟方案介绍

医保资质也是一道关键门槛，在部分地区，新增医保定点药店的申请并不容易。对此，大参林招商人员表示，可以协助寻找已有医保资质的药店资源，通过收购、变更等方式争取解决。不过，最终能否完成变更仍取决于属地医保监管部门审批结果。

这一细节颇能反映当前药店加盟市场的变化。与其重新选址、申请资质、积累顾客，不如将已有经营基础的药店直接“翻牌”，既保留原有客流，也减少新店培育的时间和成本。

尤其是在县域市场，这套打法更具吸引力。

今年8月，商务部明确提出引导连锁企业向县域市场延伸，优化审批流程、支持存量商业设施升级。根据药店POI数据，截至2026年4月，大参林三至五线城市门店占比已达64.5%，超过全国药店59.9%的平均水平。可见县域一直是大参林的重要扩张方向，公司近期则进一步加大了县域加盟推广力度。

县域租金、人力成本相对较低，慢病用药需求稳定，成熟单体药店“翻牌”后还可以共享品牌与采购体系。这些优势，使县域成为连锁企业吸纳存量药店的重要市场。

但县域市场客单价较低，高毛利产品消费能力有限，医保控费和药品比价又持续挤压零售利润。对于投入40万元以上的加盟商而言，房租便宜不等于生意好做。如果门店销售不及预期，经营压力仍要由加盟商自行承担。

随着加盟门店达到8615家，大参林已经拥有了一张不必全部由自己出资建设的销售网络。

但规模增长的同时，利润结构也受到了一定影响。前三季度，大参林直营零售业务毛利率达到38.13%，加盟及分销业务却只有10.02%。

这意味着加盟规模越大，整体毛利率反而可能受到拖累。在第三季度，这一变化已经显现。

东吴证券研报显示，大参林第三季度整体毛利率为33.76%，同比下降0.98%，主要受到低毛利加盟及分销业务占比提升，以及收购门店并表初期毛利率偏低的影响。

同期，大参林财务费用率同比提升至1.15%，主要与短期借款及票据贴现增加有关。

前三季度，公司经营活动现金流净额22.14亿元，同比下降40.63%，与利润增长形成反差。随着门店网络扩大，商品采购、库存管理和跨区域配送仍然需要资金支持。

对于总部而言，只要加盟店持续进货，就能形成供应链收入；但对于加盟商而言，采购最终要靠终端销售消化。如果县域药店盈利能力不足，加盟商减少进货甚至退出加盟体系，大参林的收入增长也会受到影响。

不过，至少目前，大参林的加盟体系仍保持着较高稳定性。据大参林加盟官方公众号最新披露，今年第三季度，全国到期加盟店续约率达到100%。

从直营零售到加盟供货，大参林正在用更轻的资产模式冲向两万家门店。但当规模增长越来越依赖毛利更薄的加盟生意，如何让总部与加盟商都赚到钱，才是这轮扩张能否持续贡献高质量盈利的关键。