界面新闻记者 | 张一诺

美国中期选举落下帷幕，民主党以超预期的碾压式优势横扫参众两院。随着2027年新一届国会即将履职，美国总统特朗普剩余任期将进入典型跛脚执政周期。

综合多家机构观点来看，特朗普虽然依旧保留不可小觑的单边行政工具，但不同于传统中期换届的温和调整，本次民主党“蓝潮”击穿传统红州基本盘，制衡力度超市场预期，将深度重塑美国财政、关税、地缘外交、AI产业监管、能源气候等政策的运行节奏。

分析人士对界面新闻指出，2027年美国政府较难出台颠覆性的政策，博弈将集中在预算审批、政府拨款、债务上限、行政调查、监管拉扯五大核心场景。

“钱袋子”将成主战场

国会掌握着美国财政的“钱袋子”，财政政策能否落地，关键就看国会。

2025年特朗普重返白宫后落地的《大而美法案》，是特朗普政府财政议程的核心载体，也是理解后续博弈的起点。该法案永久延续2017年减税条款，新增小费、加班费免税优惠，未来十年减税规模约4.5万亿美元；同时，提高国防与边境预算，收紧医疗补助、食品援助的申领门槛。

减税条款已经落地生效，成为难以撼动的既成事实，但把“钱”重点花在哪些领域仍有可操作的空间，而这正是两党分歧所在。中期选举民主党横扫参众两院，但席位未达2/3多数，特朗普仍握有总统否决权，2027年两党博弈将进一步加剧。

申万宏源证券首席经济学家赵伟对界面新闻表示，民主党的诉求是恢复医保、医疗补助等民生支出；共和党诉求是抬升国防、战争相关预算。民主党无法在特朗普否决权之下直接废除已经落地的税收优惠条款，后续财政博弈焦点，将集中在2027财年拨款方案、医疗保障项目预算、债务上限谈判三个方面。

2026年4月白宫提交的2027财年预算提案将国防开支推高至1.5万亿美元，较上一财年增长约42%，同时计划削减约730亿美元非国防支出，涉及公共卫生、科研、住房、教育等领域。

中金公司研究部董事总经理刘刚对界面新闻指出，在白宫提交的2027年财政预算中，国防支出占比很大，与民主党的理念明显背离。“我们认为财政很难按照特朗普的预想原样落地，但民主党也同样受掣肘，最终导致2027年财政可能向现行政策收敛。”刘刚说。

中期选举结果明朗后，美国10年期以及30年期国债收益率曾一度显著下滑，这在一定程度上反映出市场对于美国财政风险可能会进一步扩大的担忧有所降低。但即便如此，美国政府债务压力也很难在短时间内有效缓解。美国财政部数据显示，2026财年（2025年10月1日至2026年9月30日）美国联邦预算赤字总额达到1.99万亿美元，较2025财年的1.78万亿美元增长12%；从支出结构看，仅债务净利息一项就高达1.05万亿美元。

赵伟认为，两党诉求均指向推高赤字，短期美国联邦赤字难有明显收窄。

此外，在新一届国会于2027年1月正式上任前，美国联邦政府还将迎来一个关键时间节点。2026年9月，国会通过一项临时拨款法案，避免政府在11月中期选举前陷入"停摆"；但该法案将于2026年12月11日到期，届时若未通过新法案或延期，部分联邦机构将面临"停摆"风险，两党或围绕这一问题再度激烈博弈。

对外政策将极限拉扯

地缘、贸易板块，作为总统的特朗普依旧保留很强的行政操作权限，政策不确定性不会快速消退。

刘刚表示，2027年特朗普在军事与外交上将面临典型的“权力与资源错配”：他虽然手握军事指挥权，但行动资金却受制于国会。 根据美国法律，总统作为三军统帅，在军事行动的执行上享有很大自主权，且常能设法规避国会的战争授权和立法限制。但在现实中，民主党掌控的新国会虽然难以直接叫停总统的军事行动，却可以通过卡住新增军费来反向制衡，用“断粮”倒逼白宫的外交策略趋于克制和稳健。

东吴证券首席经济学家芦哲也认为，即便民主党掌控国会，通过立法终止军事行动的法案仍难以通过，削减军费的效果和落地时间也存在很大不确定性。因此，美伊冲突不会因为中期选举结果而快速收场，反而会呈现“长期化”和“反复化”的特征，仍是2027年对市场扰动最大的地缘政治风险。

除了地缘上的军事与外交博弈，贸易是特朗普对外政策的另一大核心抓手。2025年重返白宫后，其贸易政策相比第一任期明显升级。2025年4月，白宫援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）签署行政令，推出覆盖全球贸易伙伴的“对等关税”体系，确立10%全球基准附加关税，并按各国对美逆差规模分级加码差异化税率。2026年2月，最高法院作出关键裁定，认定IEEPA未授权总统征收大规模关税，特朗普贸易政策遭遇重大法律挫折。裁决公布当天，白宫迅速转向《1974年贸易法》第122条，宣布征收10%的全球关税（期限150天），以维持关税体系运转，但这一替代方案同样面临法律诉讼。

特朗普关税政策的法律基础

华泰期货研究员蔡劭立对界面新闻指出，中期选举更可能改变特朗普关税政策的实施约束，而非基本方向。由于普适性的紧急关税工具屡屡受挫，其政府未来将更倚重232条款与301条款，关税也会从广覆盖的紧急政策，逐步转向针对特定国家、行业与供应链风险的长期贸易工具。

摩根士丹利在2026年7月的报告里提到，美国关税框架正从临时性工具转向301和232条款，未来法定有效关税税率预计稳定在9%-10%，比此前基于IEEPA的高离散度体系更规则化。301条款将承担广泛、国别层面的基础关税功能，232条款则承担定向产业政策职能（钢铝铜、汽车、半导体、药品等）。

产业监管博弈将更活跃

在新政难产的大背景下，产业监管将成为2027年两党博弈最活跃、政策增量较多的领域。

赵伟表示，各州针对AI产业的监管收紧，是2027年最容易被低估的“黑天鹅”。他分析称，在联邦层面，两党在维持美国AI产业领先地位这件事上存在共识，AI产业扶持的大方向不会反转，差异集中在监管松紧：民主党掌控国会后，AI征税、限制数据中心无序扩张等议题会提上议程；但参议院60票的议事门槛叠加总统否决权，可以对冲单边强监管利空法案落地。州级政策反而会率先落地收紧，得州新任州长希诺霍萨主张暂停新建大型数据中心，佐治亚、俄亥俄新任民主党州长同样提出暂停审批、要求算力企业承担全部电网公用成本。三州合计承载全美约37%的新增数据中心供给，州级审批收紧会比联邦立法更快显现。

此外，加密货币行业将告别此前的“极端宽松”预期，于2027年进入“稳步监管”周期。 特朗普重返白宫后，快速扭转了拜登时期的高压执法路径，大幅放松了行业限制。然而，民主党对此强烈反对，其核心关切集中在四点：加强投资者保护、厘清各机构监管权限、抨击总统家族加密业务的利益冲突，以及质疑将比特币作为国家储备资产的合理性。在数字货币路线上，民主党仍倾向于为央行数字货币（CBDC）保留审慎的探索空间，而非任由私人加密货币无序扩张。

分析人士认为，接下来国会层面的行业宽松立法路径基本关闭，牌照管理、反洗钱合规、客户资产保护等规范化规则将持续完善。

在能源与气候层面，两党呈现彻底背离。特朗普主打“全面松绑”，2025年1月20日就职首日即宣布国家能源紧急状态、再次启动退出《巴黎协定》程序，并火速放开近海油气开采、叫停海上风电审批。民主党则严防死守，坚持维持减排框架与气候国际承诺，力保《通胀削减法案》（IRA）的绿色补贴，将其作为培育新能源产业链的核心抓手。同时，加州等蓝州保留独立的减排标准，并持续通过法律诉讼对抗联邦政府的松绑方案。

分析人士认为，明年两党在能源气候政策上将呈现“双向拉扯”。国会端，共和党撤销清洁能源补贴的议程受阻，民主党将力保IRA中对清洁能源的财政支持，从而形成“国会托底新能源”的格局；行政端，白宫可通过行政令放宽传统油气开采审批、放松能源企业监管，主打“宽松传统能源”。不过，行政端的操作并非没有边界——行政令既不能突破现行法律的授权范围，也随时面临被法院推翻或被下一届政府撤销的风险。