文 | 云酒团队

8月21日，华润啤酒(00291.HK)公布，截至2017年6月30日止，公司实现收入约157.74亿元人民币，同比增长3.7%；期内拥有人应占溢利为11.70亿元，同比增长93.4%；每股盈利0.36元；拟派中期息每股0.07元。

公告称，公司于2016年10月11日完成收购华润雪花啤酒有限公司49%股权，完成收购后，公司应占华润雪花啤酒的利润为100%。收购后，其所带来的裨益于2017年上半年开始全面反映。在中期业绩报告中，华润啤酒明确表示，完成收购后，公司应占华润雪花啤酒的利润由2016年上半年的51%增加至2017年上半年的100%，因而公司股东应占综合净利较去年同期上升93.4%；此外公司表现优于行业平均水平，主要在于持续深化品牌推广和市场拓展，扩大了市场覆盖率，同时中高档啤酒销量保持增长。

显然，华润再次通过“持续性的并购模式”来实现了利润的增幅和效能的提升。

有证券机构观点认为，随着近几年国内啤酒市场的发展，以及竞争的加剧，各大啤酒企业在中高端领域不断持续布局之后，现在整个啤酒行业已经从“五强争霸”裂变成“3+2”的格局。这意味着，华润、青岛、百威已经在五强里面率先突围，而燕京以及嘉士伯，已经慢慢落后掉队到第二梯队。

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销量增幅2.9%，高于行业0.8%的增速

报告期内，集团啤酒销量约630.6万千升，较去年同期上升2.9%，表现优于行业平均水平，市场占有率进一步提升；销售单价较去年同期上升0.8%，其中行销全国的雪花Snow啤酒销量占集团啤酒总销量约90%。

国家统计局最新数据显示，2017年6月中国啤酒行业产量509.2万千升，同比增长6.0%。产量连续两个月出现增长。今年1-6月，中国啤酒行业累计产量2268.6万千升，同比增长0.8%。

伴随消费者对啤酒产品需求多元化带来的市场消费结构性升级，以及外资啤酒和进口啤酒在国内市场销量的增加，使国产啤酒企业在品牌、品种和渠道等方面的竞争更加激烈。

横向对比来看，华润啤酒销量较去年同期上升2.9%，远高于行业0.8%的增速，说明其已经率先于行业走出了“产量增幅陷阱”，开始了新一轮的产业上升期。

有分析认为，啤酒行业在经历三年深度调整后2016年下半产量下降幅度缩窄，行业出现改善、产品升级叠加消费旺季，国内啤酒上市公司盈利有望阶段性提升。从目前的消费市场看，随着几大啤酒公司产能缩减，供需已经出现改善局面，同时在精酿啤酒、个性化定制等层面也开拓了新的消费空间。

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产品高端化是雪花未来重点

国产啤酒产量自2014年至2016年已经连续呈三年同比下滑。据国家统计局数据显示，2014至2016年全国啤酒产量分别为4921.85万千升、4715.70万千升、4506.40万千升，与此同时2016年啤酒行业的综合产能利用率仅达59%，行业产能严重过剩。

行业的大范围调整依旧在持续，对啤酒来说，高端化及个性化的市场正在形成发展，中国的啤酒市场结构也在相应得进行变化，这无疑需要国内啤酒企业尽快做出适时调整，加速产品结构升级，以应对行业形势，保持业绩的稳定。

我国啤酒行业自2014年增速出现负值以来，行业持续了为期两年多的低迷，国金证券的观点认为今年在行业产量大概率恢复同比正增长的大背景下，行业低价竞争趋弱、企业高端产品占比提升将是今年啤酒行业上市公司提升盈利能力的核心推动因素。

研究认为，啤酒的利润池之一在于产品的高端化，目前高端啤酒（每瓶售价不低于14元）占销量的10%左右，在中国的年增速仍保持在20%以上。来自中金公司的研究认为，高端市场中主要品牌包括百威英博（约55%）、嘉士伯（约15%）、青岛啤酒（约10%）和华润啤酒（约9%）。分析认为，华润啤酒尽管采用了相对安全的运营模式，但其高端啤酒的利润率仍然没有超过均值，可能因为华润啤酒进入高端板块时间不足，在消费者和渠道商中均没有打开品牌认知度和用户粘性。分析认为，华润啤酒仍然需要较长的时间提升高端产品的市场知名度，才能最终获得利润率溢价。

所以，对于未来的增幅空间，华润啤酒在公告中也表示，本集团将继续通过优化产品结构，精心实施产销计划管理，做大中高档及罐装啤酒以迎合消费者对高质量啤酒的需求。“此外，本集团透过推进品牌重塑，提升品牌组合和高档品牌竞争力。”

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