华侨城集团在2017 年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划，计划今年将利润总额从2016年的 95.2 亿元提升至120亿元，同比增长 26.1%。作为华侨城集团重要子公司，华侨城A（000069.SZ）2016年利润总额94.6亿元，几乎是集团当年全部的利润来源。华侨城集团的年度目标能否实现，与华侨城A的业绩紧密相关。

8月25日，华侨城A发布半年报，2017年上半年实现营业收入137.89亿元，同比增长20.32%，实现净利润17.34亿元，同比增长9.74%，利润总额26.04亿元，同比增长12.78%。

旅游板块动作频频

华侨城A的主要业务分为旅游综合业务和房地产业务。上半年，华侨城A旅游综合业务取得营收64.3亿元，同比增长11%。对于业绩增长的原因，华侨城A 表示，重庆欢乐谷及玛雅水公园、成都欢乐谷三期、武汉水公园二期、南戴河娱乐中心等一批新产品于2017 年暑期投入运营，进一步完善华侨城旅游全国布局，促进经营取得良好成效。

除了以上几个新开业主题公园外，华侨城A上半年旅游业务动作颇多。2017 年5月，华侨城A总裁王晓雯表示，已成立欢乐谷集团，进一步加强品牌建设，实现各景区建设管理的标准化，放大欢乐谷已有的成绩，并不排除用轻资产模式运营和管理输出。

此外，华侨城A还发力儿童娱乐，计划围绕国产动漫IP饼干警长，在全国 8 地欢乐谷建立“饼干警长主题园区”，每一个面积预计 1 至 3 万平方米。这是华侨城A以亲子娱乐、家庭文化为主的系列产品，除主题娱乐项目外，还将开发IP的衍生产品，包括玩具、图书、文具等等，丰富IP的上下游产业链条，每年推出一季的“饼干警长”的动画片，目前还在制作大电影，按照计划，大电影将在今年与观众见面。

饼干警长主题园区

华侨城A另一个“游乐+动漫 IP”的亲子主题区“甜品王国”也在5月开业，该亲子主题区位于武汉欢乐谷，以甜品元素为主题，包装还原动画场景，加入了影像特技、超逼真视觉特效和 VR 实感等技术，如 360 度全景 VR体验馆“蛋糕皇宫”、 4D 环幕特技影院“焦糖沙漠”、 VR 实感激战轨道车“颠三倒四机”等。

不过，公司上半年有新开业的项目，也有被剥离掉的业务。4月11 日， 华侨城A发布公告，所持有的泰州华侨城股权以 5196.49 万元转让给给华侨城集团，同时，集团以 10.17 亿元收购公司持有的深圳华侨城文旅科技的60%股权。

泰州华侨城主要投资经营湿地旅游项目等，因其在选址和客流量方面不理想，前期基础建设投资较大而后期投资不足，近年地产收益受损且旅游方面运营维护成本突出，因而每年净利润亏损近2亿元。

而转让华侨城文旅科技，让华侨城A获得一次性投资收益8.6亿元。有业内人士分析，华侨城文旅科技是高新技术企业，占公司整体比重较小，转让后可以使公司更加集中精力发展主业，有助于公司集中资源提高运营效率，使得其可以更为集中的发展一二线城市的重点项目。

房地产仍是核心

上半年，房地产业务取得营收71.2亿元，同比增长31.85%。营收规模略高于旅游业务，增长速度也十分可观，是支撑上半年营收增长的核心动力。

华侨城A表示，房地产业务方面，报告期内公司陆续推出深圳新天鹅堡二期等一系列热销楼盘，市场定位准确，营销措施有效，实现了较高的签约回款率。

上半年，华侨城继续加大土地投资力度，半年内新增贷款近200亿元，绝大多数用于支付土地使用费。华侨城A表示，报告期内，公司通过市场竞拍、公开招标、股权收购等多种方式，成功获取了深圳龙华民治项目、宝安中心区滨海文化公园（一期）项目、顺德大良项目、天津西青区项目等一批优质资源，夯实了土地储备，扩大了市场布局。同时，在深圳、北京、天津南京杭州、成都重庆、武汉、郑州、济南、合肥等地积极进行项目接洽，目前有多个项目在推进之中。

为支付土地款新增的200亿贷款，也使华侨城A总资产规模增长20%，达到1755亿元，资产负债率也相应升至71.59%。

事实上，虽然华侨城A一直以旅游企业自居，但在资本市场上，所有券商分析师都将其归类为房地产企业。主要原因是，华侨城A主要收入和利润均来自房地产。

表面上看，上半年华侨城A旅游综合业务营收64.3亿元，房地产业务71.2亿元，二者几乎各占总营收的半壁江山，并且该现象已持续多年。但实际上，华侨城A的旅游综合业务中，最大的一部分仍是地产项目，只是被视为旅游地产，归类为旅游综合业务。

例如，2016年华侨城总营收约355亿元，其中旅游综合业务收入160亿元，占45%，房地产业务营收189亿元，占53%。但旅游综合业务中，景区运营仅为42亿元，包括景区门票、二次消费等，其余110亿元为旅游地产收入，包括住宅等物业销售、酒店收入等。2016年华侨城房地产加旅游地产收入为300亿元，占总营收的85%，景区运营仅12%。

在毛利率方面，旅游地产也撑起了旅游综合业务的整体毛利率。2016年，华侨城A财报显示旅游综合业务毛利率40.71%，据某知名券商分析师统计，若扣除旅游地产的贡献，景区运营毛利率约5%左右。

5%的毛利率尚不如旅行社行业，而同为主题公园的华强方特、宋城演艺景区业务毛利率均在70%以上。业内人士分析，出现毛利率如此之低的原因或许是，华侨城旗下主题乐园均投资偏大，一旦个别乐园投资失误造成亏损，会大幅度拖累整个景区板块业绩。2016年，东部华侨城、泰州华侨城、云南华侨城的亏损，或许拉低了整体景区板块的毛利率。

依赖地产业务的高增长和高毛利，上半年华侨城A实现利润总额26.04亿元，同比增长12.78%。这似乎不足以支撑整个集团计划增长26.1%的目标。但华侨城集团在今年陆续完成对云南世博旅游集团、曲江文投、西安饮食的控股和并表，这将为华侨城集团带来可观的利润增长，加上华侨城A自身的增长，实现利润总额从95亿增长到120亿元，似乎并不难完成。