本文作者：江涵

8月31日，历经半年多后，A股上市公司当代明诚终于复牌。此前，当代明诚曾在2017 年 2 月 14 日起因筹划重大事项停牌。停牌期间，当代明诚可谓动作颇多。先是以5亿美元100%收购版权巨头新英体育，又在其后与苏宁共同组建合资公司以在版权市场发力。

8月30日，当代明诚在对上交所的《二次问询函》中详细回答了业内和资本市场关注的话题。当代明诚复牌之际，体育大生意与当代明诚内部人士进行了独家沟通，就新英体育的市场竞争力及持续盈利能力、与苏宁成立合资公司的细节、以及乐视体育对于新英体育的相应账款等问题进行了解。

新英体育积极拓展与上游赛事 IP 合作 支付盛开体育500万欧取得欧足联赞助权益

将时钟倒拨48天，7月12日，当代明诚正式宣布拟以明诚香港为收购主体，以支付现金的方式，购买交易对方持有的新英开曼 100%股份并认购新英开曼新发行的股份。交易的交易价格为 5 亿美元，其中由当代明诚以境内资金换汇出境 2.9 亿美元，由明诚香港境外融资 2.1 亿美元。本次交易的资金来源包括公司自有资金及自筹资金。在上市公司融资完成前，控股股东新星汉宜及当代集团将为本次交易提供支持。

顶级体育赛事版权的稀缺性以及网络媒体对于体育转播流量的争夺，使得国内体育赛事版权意识增强，版权费用水涨船高。最近两年，以乐视、腾讯视频、新浪视频、PPTV 为代表的互联网新媒体企业不断入巨资圈占体育赛事版权，体育版权的“圈地运动”自此开启。作为英格兰职业足球最高等级联赛，英超也是世界最具商业价值的足球联赛。在中国，仅上个赛季，英超在中国大陆地区以及澳门地区通过电视，IPTV 和网络覆盖的观众超过 5 亿人。

▼新英体育新赛季用户数量飙升

作为中国最早从事体育版权内容运营的公司之一，新英体育视频播放平台作为顶级体育赛事英超联赛的独立流量入口，拥有牢固的观众基础和极高的知名度。自获得2010-2013 赛季英超赛事在中国大陆及澳门独家版权以来，新英体育探索出“免费+付费”相结合的赛事转播收费模式。新英体育开曼已与英超公司签署协议，获取了2013/14-18/19 赛季英超联赛在中国大陆和澳门地域内的版权。目前新英体育的版权分销渠道全面覆盖全媒体终端，在此基础之上，新英体育还积极开展线上线下的营销业务。

在大众所熟知的英超版权业务之外，新英体育还将积极拓展与上游赛事 IP 所有者的合作关系。2015 年 11 月，新英体育联合盛开体育取得了欧足联旗下国家队赛事的数字媒体权及赞助商权益，主要赛事包括了 2020 年的欧洲杯和 2021 年的世界杯欧洲预选赛。

为了取得相关赞助权利，新英体育与盛开体育协商，向盛开体育支付 500万欧元服务费用，盛开体育则负责配合新英体育与欧足联沟通。在实现净收益后，新英体育开曼继续按净收益的25%向盛开体育支付额外服务费。

将获欧洲顶级足球赛事市场1/5份额 新英体育未来净利预计将超4亿

由于新英体育相较于竞争对手具有多项竞争核心优势，本次交易的预评估中对新英体育未来可取得的欧洲顶级足球赛事市场份额估计为 20%。同时，在英超 2019-2022年版权已被苏宁体育取得的背景下，新英体育也在做一些沟通和尝试，希望利用自身多年的英超营运的实力和分销经验，能获取未来英超版权的分销权益。

根据未经审计的预案显示，2015年、2016年、2017年1到5月，新英体育营收分别约为3.85亿、7.05亿和4.66亿，净利润分别为1.53亿、1.78亿和1.76亿元。

综合考虑目前版权市场容量、新英体育市场占有率、新英开曼历史毛利水平、新英体育广告业务以及视频订阅业务的盈利情况，预计新英体育下半年的税后利润可达6665万元，2018年至2020年的税后利润分别为3.1亿元、3.2亿元与3.9亿元。现有版权到期后，新英体育在2021年税后净利润预计将达5.1亿，并在未来保持年4.3亿净利的永续水平。

▼新英体育预计2021税后净利润将达5.1亿

在当代明诚收购新英体育的过程中，一个引起监管层关注的问题是新英体育对乐视体育在 2016 年末的应收账款回收比例已达到 99%。报告期内，乐视体育为新英体育重要客户，合作内容主要为英超版权分销，根据未经审计的财务报表，其中 2015 年度、2016 年度、2017 年 1-5 月对其销售收入占据标的企业总收入比例分别为 24.99%、32.56%、37.67%。据体育大生意的了解，截至 2017 年 5 月 31 日，新英体育账面对乐视体育应收款金额为 2470 万美元，而新英体育已就此事和乐视体育积极沟通并达成了初步方案，目前已收到等值人民币保证金1.73亿元。

2017年7月20日，新英体育、新英咨询、乐视体育香港及其境内关联方签署了《付款补充协议》，并于当日生效。协议约定，乐视体育香港指定其境内关联方的履约保证金直接冲抵上述应收账款。相关人士指出，如果乐视体育发生了重大不利变化，它的用户将分流到其他体育视频播出平台，新英体育可以通过适当提高其他平台分销费用等方式，保持公司的持续盈利。同时，综合国内同类公司的应收账款情况，在不包括乐视体育的情形下，新英开曼的应收账款占收入比例及应收账款占资产总额的比例在报告各期较为稳定，保持在一个较低的水平。

▼新英体育应收账款总体水平横向对比

当代明诚联合苏宁体育成立明诚传播 拟邀新英核心管理层掌舵

鉴于当代明诚看好体育版权业务的广阔市场前景，并结合新英体育与公司高度契合的运营国际足球版权的发展战略，在决定收购新英体育后，当代明诚确定了同时嫁接新英体育运营优势与苏宁体育资源优势的战略整合方案。

2016 年，苏宁体育获得了英超 2019 至 2022年间 3 个赛季的转播权。为此，新英开曼后续将通过议标或竞标的形式继续争取高端体育版权，包括但不限于英超联赛版权以及其他体育项目版权。从历史数据看版权价格在不断上涨，市场总体规模在扩大，但竞争对手反而会随着苏宁和新英的联合而减少。

7月19日，当代明诚与苏宁体育的合资公司——武汉当代明诚体育文化传播有限公司已成立，明诚传播将向苏宁体育版权方以一定对价获取其现拥有的全部欧洲足球赛事版权。如对新英体育收购成功，当代明诚将拥有英格兰足球超级联赛2017-2022五个赛季，西班牙足球甲级联赛2017-2020三个赛季，德国足球甲级联赛2018-2023五个赛季等国际足球赛事的中国区全媒体版权，及欧洲杯足球联赛2018-2022年三个赛季新媒体版权和赞助权益。明诚传播设立后，上市公司将同时具备上游资源获取、中游版权运作、下游版权分销的管理团队和项目经验优势，以新英体育和合资公司为共同平台进行版权业务。

▼当代明诚与苏宁体育已成立合资公司明诚传媒

据了解，明诚传播将由当代明诚委托的管理团队相对独立经营。在管理层人选上，当代明诚已经考虑将新英核心管理层引入合资公司管理团队。

从公司内部治理来看，新英开曼董事会成员不超过 6 名，其中 2 名为李建光和喻凌霄，其余由上市公司推荐。除喻凌霄外，其余人员没有做出继续任职的承诺。但作为公司运营的核心，李建光和喻凌霄分别保证尽力促使管理团队的稳定。另外，除董事会书面一致同意外，新英体育员工仍保持原有的管理关系。

借与新英体育与苏宁体育强强联合 当代明诚拟打造A股第一体育上市公司

对于当代明诚来说，本次交易耗时半年，涉及到新英体育于苏宁体育两大巨头，当代明诚的目的主要在于以下几点：第一，收购版权行业龙头，打造中国体育版权整合运营平台。此次收购完成后，新英体育将成为上市公司体育产业链条上的重要一环，上市公司将基于现有的业务格局和已搭建的体育平台，和新英体育共同进一步挖掘版权的深层次价值，打造中国体育版权第一运营平台；共同发展包括线上广告、产品订阅在内的线上营销业务。通过线上线下版权运营业务的联动，实现广告收入的巨大飞跃；共同丰富和优化新英体育视频播放业务的播放内容和用户体验，之成为视频平台体育垂直领域的领先者。

第二，强强联合，构建国际化体育集团上市公司。目前，当代明诚旗下体育板块已初步打通了包括场馆运营、足球青训、球员经纪、体育营销、俱乐部管理在内的产业链条，并借助海外子公司业务的开展，在欧洲市场扎根，初步实现其国际化发展战略。作为国内最优秀的体育转播权分销商和资源整合营销公司之一，新英体育自成立以来一直大力开拓国际体育赛事版权市场。此次收购之后，新英体育在海外资源运营方面的丰富经验及优秀能力，有助于上市公司加强对已引进海外资源的落地及开发。

第三，发挥上市公司平台优势，推动体育版权领域整合升级为相互推进在国际体育版权领域的合作。当代明诚对于明诚传播的定位是使之成为公司与苏宁体育及各自所属产业集团中就国际足球赛事版权分销的合作平台。当代明诚将有效整合苏宁体育的体育版权资源与新英体育的版权分销优势，进一步提升在体育版权市场的主导地位和盈利能力。同时，上述合作将实现各体育版权运营商由过往的以竞争为主向未来以合作为主局面的转变。

当代明诚在最近三年制定了打造“全球文化产业整合运营平台”的长期发展战略，并明确了公司将围绕“集团化、平台化、国际化”的发展思路，加大对“文化、体育与娱乐”相关产业的投资步伐和力度。根据当代明诚及新英开曼最近两年的财务数据，本次交易完成后，上市公司总资产、净资产及盈利能力将有不同程度的增长。

▼当代明诚上半年体育板块开展业务情况

2017上半年，当代明诚营业收入达2.1亿，同比增长36.5%，净利润2055万，同比增长1.78%。根据当代明诚收购双刃剑体育时的利润对赌协议，双刃剑体育2017、2018年的净利润不得少于8700万和1.04亿，在双刃剑体育完成对赌的情况下，按照双刃剑体育每年净利润20%左右的增长，当代明诚2017—2020年体育板块将产生的净利润至少为3.27亿、4.14亿、4.5亿和5.7亿元，将继续成为A股上市公司中体育板块净利润最高的公司。

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