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科大讯飞股价下跌超过25% 这只人工智能第一股发生了什么?

在经历了前期大幅炒作之后,科大讯飞要面对惨淡的业绩了。

图片来源:视觉中国

A股人工智能第一股科大讯飞(002230.SZ)10月18日晚间公布了三季度报告。

报告显示,公司实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%,实现归属于母公司股东净利润(下称净利润)1.69亿元,同比下降39.45%。实际上,早在公司8月10日公布半年报之时就曾预告三季度净利润同比增长为-50%至0%,而市场对公司三季报的业绩同样不抱期望,这一点从公司近三日连续下跌,累计下跌幅度达到12.8%就能略窥一二。

对于三季报净利润同比下滑的原因,科大讯飞给出的解释是因去年同期公司收购参股公司安徽讯飞皆成信息科技有限公司(下称讯飞皆成)部分股权,讯飞皆成由参股公司成为控股子公司,在合并报表中按会计准则确认投资收益(非经常性损益)1.17亿元使得去年基数较高所致。公司同时表示,如果扣除该部分投资收益的影响,报告期内净利润较上年同期增长4.18%。

尽管之前半年报业绩同比下滑58.11%(同样以讯飞皆成的投资收益为由),而且彼时披露的三季报业绩预告也不尽人意,但科大讯飞股价在两个月内实现翻倍,总市值也从6月底的448亿元一度暴增至8月底的900亿元,滚动市盈率(PE,TTM)一度达到260倍。

不过此后,市场对于科大讯飞存在诸多争议,主要集中在两方面。

一方面,科大讯飞近年来的经营业绩成为市场质疑其高估值的焦点。

近5年来,科大讯飞的净利润从2012年的1.82亿增长至2016年末的4.84亿元,年均复合增长率达到27.66%。但实际上扣除投资净收益以及其他的营业外收入之后,公司2012年“真实净利润”(真实净利润=净利润-投资净收益-营业外收入)为0.95亿元,2013年-2015年该数字有所增长,而2016年却下降了32%。尽管2017年上半年,公司“真实净利润”同比增长210%,达到1.61亿元,但与公司673亿的总市值进行简单比较,依旧估值过高。

近5年科大讯飞净利润组成情况

另一方面,作为此次炒作人工智能的核心逻辑,很多市场投资者将科大讯飞比作A股的“亚马逊”,认为两者均是发展人工智能,后者的滚动市盈率(PE,TTM)可以高达250多倍。

不过通过市场分析人士提出的“自由现金流”这个指标却能够看出两家公司之间的差距。

自由现金流就是企业经营活动赚来的钱,扣除企业正常运转和保持企业竞争力的必要投入后剩余的钱。同时,自由现金流也是企业以真金白银形式全部分配给投资者的潜在最大回报,可以有效用于评估企业价值。

亚马逊尽管财报上显示并不怎么赚钱,但其每年大量的资本支出均来自其充沛的自由现金流。

通过统计两家公司的自由现金流(自由现金流=经营性现金流净额-资本开支)发现,尽管亚马逊2017年中报自由现金流因季节性关系为负(-21亿美元),但自2012年至2016年整体呈现出上升趋势,从4亿美元增加至97亿美元;反观科大讯飞,2012年以来悉数为负,从-1.2亿元一步步下滑至2016年末的-7.7亿元,2017年中报自由现金流甚至达到-14亿元。

亚马逊与科大讯飞自由现金流情况

值得注意的是,科大讯飞三季报中还给出了公司全年净利润3.39亿元至5.81亿元,同比增长-30%至20%的预告。虽然近五年公司第四季度单季净利润占全年比例均超过了42%,最高接近50%,不过以前三季度1.69亿元进行计算,也就只有3.38亿元,无论是距离公司自身的业绩预告中值还是此前多家券商给出的平均净利润水平(5.37亿元)均有不小的差距。

近5年科大讯飞第四季度单季净利润占全年比例情况

数据显示,自8月28日创出历史最高价64.77元之后,科大讯飞已经累计下跌25.18%。而且从三季报公布的持股人数来看,截至9月30日,科大讯飞持股人数自一季度末的13.26万人增长至21.84万人,未来公司股价是否会进一步下跌尚不清楚,但可以肯定的是不少投资者成了其人工智能光环的“接盘侠”。

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