华录百纳要易主了？

昨日，上市公司华录百纳发布公告，称华录百纳的控股股东华录文化拟通过公开征集受让方的方式，协议转让持有的公司股份。目前此次股份转让的审批程序尚在进行中。

华录集团旗下的华录文化持有华录百纳40%的股份，如果此次股权转让成功，则华录百纳的实际控制人很可能将要易主，而据华录集团“为华录百纳引入新的优质股东资源，带来新的业务资源和市场化的经营机制”的说法来看，华录百纳的国企属性很可能也会改变。

华录集团的此次决定，很大可能和最近两年华录百纳的业务板块布局失利以及市值跌跌不休有关。2014年，华录百纳收购蓝色火焰之后，开始走上“电视剧+综艺+体育”三大业务并驾齐驱之路，结果非但没有产生良好的协同效应，反而使得最拿手的电视剧业务也竞争乏力。

2014年登陆创业板的时候，华录百纳无疑是明星股，在上市成功后，有段时间内也曾凭借综艺优势使得市值长期停留在百亿之上。但随着业务布局的失利，华录百纳过去一年市值蒸发了88.8亿，较去年年初缩水了近50%。对这家老牌影视公司来说，再不调整板块布局，回归强势的电视剧业务，就真的要被淘汰了。

业绩下滑、市值缩水

华录集团转让股份早有预兆

早在去年10月，华录百纳在第三季度财报中就提到当时华录集团拟将华录文化持有的华录百纳142,560,000股股份无偿划转给华录集团。按照这个协议，股权转让之后，华录百纳最大的股东其实仍是华录集团。

但是这次持有华录百纳40%股份的华录文化以公开征集受让方的形式转让股份，一旦转让成功，则华录实际控股人也有可能从陈润生易主他人，而受让方如果并非国企属性，则意味着华录百纳的国企属性也将有所改变。

华录集团董事长陈润生

其实，此次华录集团要转让所持股份一事并不突然。在去年第三季度财报中，华录百纳称实际控制人华录集团计划自2017年10月11日起6个月内增持公司股份，增持金额累计不超过20000万元。但在今年1月10日，华录集团却宣布中止了对华录百纳的新一轮增持，原因是涉及华录集团整体产业布局调整。

从内部转让到公开受让股份，从增持到中止，华录集团的态度变化，最主要的原因可能还是华录百纳目前的前景并不明朗。华录百纳2016年实现营收25.75亿元，同比增长36.61%，净利润3.78亿元，同比增长41.80%；但2017年前三季度业绩却开始下滑，实现营收14.68亿元，同比下降21.41%，净利润1.17亿元，同比下降34.51%。

业绩不景气，资本市场也不看好。在去年9月收购上海嘉娱文化投资有限公司失败后，华录百纳市值在10月期间一度跌到上市几年最低值，3天跌去了36亿。而截至今年年初，华录百纳去年一年市值共跌去了88.8亿，较去年年初跌了近50%。目前，华录百纳处于停牌中。

曾为明星股的华录百纳，在上市之后不断投资并购扩张板块，但业务布局更大了，市值却越来越低了。究其原因，还是在于转型走上“影视+综艺+体育”并驾齐驱之路后，华录百纳的投资并购并没有发挥出良好的协同效应。

综艺板块衰落、体育板块营收甚微

华录百纳的业务扩张并未产生协同效应

2014年，华录百纳全资收购综艺制作公司蓝色火焰，开始走上转型之路。随后华录百纳募集不超过21.99亿元投资影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营、媒介资源集中采购这四大项目，开启了“电视剧+综艺+体育”三大板块并驾齐驱的发展道路。

而被华录百纳溢价671.38%收购的蓝色火焰，在并入华录百纳之后，相继推出了《跨界歌王》《旋风孝子》等多款收视率均破1的综艺节目，也直接大幅度提升了华录百纳的业绩和利润。

华录百纳2014-2016年的财报显示，2014年至2016年，蓝色火焰实现的扣非净利润分别达2.30亿、2.28亿、3.07亿，而同期华录百纳归属于上市公司股东的扣非净利润分别为1.27亿、2.39亿、3.63亿。在这三年期间，蓝色火焰对华录百纳贡献的利润占比超过八成，2014年甚至是华录百纳业绩扭亏为盈的关键。

但随着综艺市场的趋冷和蓝色火焰公司中韩国制作团队的离开，华录百纳的综艺板块开始走向衰落，去年的《跨界歌王》第二季收视平平，《来吧，兄弟》《国片大首映》《上阵父子兵》等综艺均没溅起多大水花。华录百纳2017年上半年财报显示，综艺板块的投资收益为-699.95万元。

在体育板块布局上，2015年6月，华录百纳成立了华录体育，筹划布局体育产业，先是3405万元入股北京欧冠篮体育产业发展有限公司，获得了15年欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权，接着又与河北省达成冰雪产业方面的合作，包括打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”等。

但经历了前几年的盲目狂热之后，体育版权市场在2017年进入了寒冬，赛事版权的“先行者”乐视体育在乐视去年一年的动荡之后已经悄无声息，而各大赛事版权也已经被苏宁、腾讯两大巨头集中掌控，留给华录百纳发挥的空间并没有多少。

根据华录百纳财报显示，2016年华录百纳体育赛事运营项目在累计投入1.23亿元，但报告期实现的收益却只有90.50万元。2017年上半年财报中，华录百纳对体育项目的投资仅收到64万元的收益。

虽然野心不小，但综艺板块和体育板块布局的失利，很大程度上影响了华录百纳去年的业绩以及市值。其实，影视公司的业务扩张和转型无可厚非，华录百纳最大的问题是舍本逐末，在追逐综艺和体育板块的时候，忽略了主营业务影视业务。

华录百纳想要止住颓势

还是得将重心回归到电视剧业务

作为曾经创业板的明星股，华录百纳的江湖地位是建立在曾推出过多部收视与口碑齐飞的精品剧之上的，如《汉武大帝》《王贵与安娜》《媳妇的美好时代》《永不磨灭的番号》等。2004年成立以来，华录百纳先后获得了包括五个一工程奖、飞天奖、金鹰奖、白玉兰奖等各类奖项和荣誉260余项，堪称业内精品剧的制造机。

在2012年登陆创业板之前，电视剧收入是华录百纳主要收入来源，占总收入的90%以上。但随着更多地将精力放在综艺和体育版权方面，华录百纳近几年在电视剧领域的战斗力直线下降，不仅缺乏爆款，质量也堪忧。

以华录百纳去年两部比较主要的作品来说，投资2亿左右的古装剧《秦时丽人明月心》遭遇收视滑铁卢，而改编自日剧IP的《深夜食堂》因广告植入太多、剧情鸡汤不走心等原因被观众吐槽，并创下了2017国产剧豆瓣最低评分2.8分。

虽然《深夜食堂》口碑扑街，但是依靠IP本身价值和黄磊的人气，该剧还是可以为华录百纳贡献收益。但是对华录百纳这种老牌影视制作公司来说，《深夜食堂》最终收视和口碑皆不及预期，无疑会对华录百纳的业界形象造成负面影响。

从当下的文娱市场来看，首先综艺市场竞争激烈，传统综艺门类大多难以突围，大家都在新的领域里试探求生，已经不是前几年跟热门题材就能有市场的局面了，华录百纳要借助综艺重回巅峰难度太大。而根据这两年的营收来看，体育板块也已经是鸡肋了，所以，华录百纳想要重新崛起，还是得依靠自己此前的强势业务，即电视剧业务。

华录百纳2017上半年财报显示，在三大板块中，毛利率最高的就是影视板块，高达43.66%，而综艺板块毛利已经成了负数，为-8.53%，体育板块也表现平平，为14.56%。这个数据也说明了，华录百纳还是应该将重心放回电视剧身上。

此次华录集团公开受让所持的华录百纳股份，在前景并不明朗的情况下放弃增持，一方面是华录集团对自身整体产业的调整，另一方面，根据华录集团“为华录百纳引入新的优质股东资源，带来新的业务资源和市场化的经营机制”，可能也是要对华录百纳的经营方式做出改变。

整体来看，因为国企的属性，华录百纳在经营方式上还是偏向保守。近几年，各大影视公司为了升值并且打开市场，都开始绑定明星，唐德影视绑定了范冰冰，欢瑞绑定了李易峰，嘉行有杨幂，海润影视有孙俪，长城影视也欲收购蒋雯丽家族的公司。反观华录百纳，就有点跟不上了。

而从内部转让股份到公开受让，华录集团引入“民间资本”，想必也是想一改华录百纳保守的运营方式。国企体制下，公司运营流程繁琐，也不够扁平化，资金运作不够自由，很难做到纯市场经济，自然竞争力不够。

但如果股权转让成功，华录百纳国企属性改变，并且将业务板块大幅度调整，将发展重心回到强势的电视剧业务，前景无疑会明朗很多。