自今年4月中旬以来美元不断走强，新兴市场货币遭遇贬值，并面临严重的资金流出压力。

在经历了此前近两年疲软后，美元近期强势反弹。4月中旬以来，ICE美元指数一路飙升，截至5月8日上涨逾4%。在本周初短暂回撤后，美元从5月15日开始恢复升势。ICE美元指数5月16日收于93.39的今年最高水平。

中信证券明明研究团队5月17日发布的报告分析指出，与此前两轮美元周期——1980年7月-1987年12月，以及1995年4月-2008年4月相似，在本轮始于2011年、并在2014年美联储退出QE后加快上涨的周期中，美元升值的主要原因仍是加息预期叠加经济复苏。

报告称，经过三轮量化宽松后，2008年金融危机对美国经济的影响逐渐退去，美国领先全球实现了经济整体复苏。美联储于2015年12月时隔近8年首次加息，成为金融危机后发达经济体中首个开启加息进程的央行。随着美联储逐渐收紧货币政策，美元持续走强。

美元从2017年下半年至2018年初开始贬值，尤其是今年年初背离强劲的经济基本面意外走软。报告认为，目前来看，这一阶段的美元贬值只是暂时的，并不意味着美元周期上升阶段结束。

而近期美元走强实际上是美元周期的重现，其背后有贸易谈判、通胀预期、欧洲基本面等诸多因素的推动。

具体来说，中美贸易关系近期缓和，中美开始展开贸易磋商，特朗普政府可能更希望通过贸易谈判来解决双方逆差问题。随着近期国际原油价格上涨，美国通胀预期也上升，这增强了美联储的加息预期。今年年初以来，欧洲各国经济表现不如预期，制造业明显下滑，美元汇率不仅与美国经济相关，还受各国经济影响，如果欧洲经济未来持续低迷，加息步伐停滞，将会进一步推动美元走高。

美元强势之下，新兴市场货币大范围遭殃，其中表现最差的当属阿根廷比索。本月以来，阿根廷比索下挫18%，阿根廷央行被迫拿出其外汇储备的10%来挽救该国货币。此外，为了阻止比索下跌，阿根廷政府还不得不向国际货币基金组织申请300亿美元救助。

土耳其里拉兑美元周二（5月16日）一度重挫2.5%，跌至历史新低的4.4752里拉。今年迄今，里拉累计下跌17%，跌幅仅次于阿根廷比索，成为表现最差的货币之一。印尼盾目前也跌至2015年10月以来最低水平。

两年多以来，发展中市场一直在享受充足的资金流入。从2016年年初开始，债券投资者向新兴市场政府和企业新发行债务中投入了1.5万亿美元。2016年1月-2018年1月间，新兴市场股市市值增加了8万亿美元。据彭博社报道，一家新兴市场的ETF基金六年中基本都没有经历过资本流出。不过，随着美元转强，加上美国国债收益率上升导致外国投资者撤离新兴市场。

安联集团首席经济顾问Mohamed A. El-Erian14日在Project Syndicate撰文称，美元突然大幅上涨给新兴市场带来了风险。

他说，尽管亚洲等新兴市场国家在1998年亚洲金融危机后实施了灵活汇率机制，并通过转向国内借贷，但这些国家目前仍存在两大弱点。一是，极低利率和美元走软使得资本重回新兴市场国家，一旦情况恶化，这些资金非常容易流出。二是，由于全球融资环境非常宽松，越来越多的新兴市场企业重新转向海外美元借贷，这增加了他们面对利率上行和汇率波动时的脆弱性。

彭博社15日的报道指出，要结束目前针对新兴市场资产的抛售需要满足三个条件，一是美元结束上涨，二是，一些新兴市场国家政局要稳定下来，三是，货币必须重新建立起与大宗商品、尤其是石油的正相关联系。

中信证券预期称，鉴于本轮美元周期从2011年开始，以及美元上升周期一般持续5-7年，从时长来看，美元升值已经进入下半场。“虽然短期的通胀压力和欧元走软导致美元强势，但是，从周期的角度来看，美元强势并不是长期的。”从基本面来看，美元未来的上涨幅度也有限。“美国经济复苏已经步入后半场，后续动力不足……美元本轮升值与美国加息同时发生，两者均不利于美国经济保持复苏势头。”

哈佛大学经济学家Carmen Reinhart日前表示，新兴市场目前的状况比2008年全球金融危机时要严重。

美联储前副主席费希尔（Stanley Fischer）上周接受CNBC采访时称，美元上涨和美国利率上升给新兴市场带来的波动“比我预期的更快”，他表示，数个国家已经接近麻烦边缘，并呼吁必须采取强有力的政策措施。”