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2015年中国经济不必追求太高速度

民生证券首席经济学家邱晓华认为,2015年全年经济增长可能在7.2%左右。

图片来源:华盖创意

当前,大家对中国经济未来看法存在较大差异。过去很乐观的人最近变得相对谨慎,过去悲观的现在显得更悲观,主要就是因为看到中国经济在近期连续出现下滑。这到底是一个趋势性下滑,还是阶段性下滑,存在较大争议。我一直对中国经济持有这样的看法:谨慎但不悲观。所谓谨慎,是因为中国经济正处于转型升级的关键阶段,内外环境都发生了很大变化,面临种种挑战,不能盲目乐观。所谓不悲观,是因为虽然存在诸多困难,但发展潜力大,回旋余地大,韧性强,中国经济前期快速发展积累的物质基础相对坚实,转型升级机遇也很大。我认为,2015年中国经济增长不可能有太高的速度,也没有必要追求太高的速度,而是以经济效益和质量为中心,以优化环境和改善民生为前提,依靠深化改革保持必要适度的增长。估计2015年全年经济增长可能在7.2%左右。

宏观政策取向不会有大调整

全面深化改革,全面推进依法治国将会是2015年治国理政的基本方向。具体来说,积极的财政政策、稳健的货币政策不会改变,政策的灵活性会加强。经济工作的中心是提高经济发展质量与效益。政策的重点是几个关键词:稳增长、调结构、促改革、大开放、防风险、保稳定、惠民生。

从理想的角度来说,中国经济发展动力应当建立在改革红利和创新动力基础上。这是转型升级的必由之路。但从现实角度看,经济发展的动力更多地取决于内需变化。投资、消费双驱动还会是2015年经济增长基本动力。

就投资而言,政府对投资的偏好决定政府对投资的可控,所以为了稳增长,2014年下半年以来国家有关部门对铁路、水利、核电等重点建设项目审批明显加快,体现出政府力求稳投资、稳增长的意图。预期明年投资增幅将基本维持2014年15%左右的水平。

就消费而言,社会对消费的期望越来越高,政府已经把提升消费作为转变方式、优化结构的一个重要环节,国务院常务会议专门确定能消费、敢消费、愿消费的政策措施,并从6个方面提出了鼓励和刺激消费的重点,以作为刺激经济发展的一个主要方向。2015年居民收入水平会不断提高,例如对公务员加薪是可以期待的,消费环境将从扩大社保覆盖面、加强食品安全等方面入手,积极创造一个更好的消费环境。如果2014年社会消费品零售总额增长率在12%左右,估计2015年不低于这一水平。

房地产调整周期可能会发生变化

目前国内房地产正处于第三轮调整中,并已逐步接近尾声,2015年年中调整周期可能会告一段落。眼下政策主要聚焦于取消限购、取消限贷等消费端调整,对购房的税费优惠还没有放开。而在供给端,允许房地产企业上市及再融资,允许商业银行对房地产企业的开发性贷款正常发放等政策还没有完全浮出水面。房地产是眼下中国经济发展不可缺少的一个重要领域,虽然由于政策的偏差和市场的不完善,导致房价高企,积累了一些泡沫,但房地产的成长空间还有。可以预期,未来供给端的房地产政策调整会逐步出台。从整个房地产形势来看,经过一系列政策调整,2015年房地产投资将由降转增,改善性住房需求会进一步释放出来,房地产市场将由大调整逐步趋于稳定。

通胀水平将略有升温,但整体压力还不大

2015年通胀将继续处在一个温和阶段。一是经济增长率目前处于潜在增长率下方,国内市场供求关系相对宽松;二是国际大宗商品价格下行,带来输入型通货膨胀压力不是很大;三是成本推进型膨胀为主,压力释放机理不会像需求膨胀型那么激进,而是渐进式释放;四是经济结构调整格局还没有改变,上游产品需求偏弱,整体处于价格下行态势,对下游的涨价压力也不是很大。2015年价格结构性改革力度将加大,可能是推动通胀的一个主要力量,即价格改革可能带来物价总水平一定程度上升。目前,决策层面已经把价格改革放在一个更加突出位置上。与此同时,产业结构调整也会对价格上涨带来一定压力,也就是说新产品、新材料的研发,在起步阶段大都会处在一个较高价格水平上。虽然中国存在货币供给量大,各种不良债务多,结构性扭曲现象突出等问题,潜在着一定的通胀压力,但总体上观察,近期通胀压力并不大。2014年是消费价格涨幅是2.3%左右,远低于预期目标。估计2015年有可能在2.5%到3%之间波动,继续是一个温和通胀的态势。

七色经济具有成长性

混合所有制改革将是新时期国企改革的新趋势,垄断打破,市场准入门槛降低,将给民营企业带来与国有企业相互整合发展的新机遇。产业发展总体上讲是一个不平衡格局,新兴产业会进入一个加速发展状态,传统产业将在优胜劣汰的市场竞争中优化重组,特别是随着资本输出趋势逐步强化,过剩产能矛盾将有所缓解。

未来哪些行业有成长性?七色经济将引领发展。

第一,与老年人相关的消费、养老、健康等产业,可称之为白色经济,即所谓的大健康产业具有较大的成长性空间;第二,与女性、儿童消费、教育、健身等产业相关的红色经济;第三,以健康食品、环保产业为特征的绿色经济,特别是健康食品,会有很大成长性;第四,以海洋经济为代表的蓝色经济,即蓝色国土开发的相关产业也有很大成长性;第五,与财富管理相关的金融服务业,即金色经济。为富人理财是一个很重要的金融服务方向,为企业理财,作为企业财务顾问,或者为地方政府理财,帮助地方政府重组债务,盘活资产,也会成为一个新发展方向。特别要强调就是移动互联网金融,一旦政府对移动互联网金融发展的各种限制有所放松,那么它一定会打败传统金融,因为它的成本是最低,它的服务效率是最高,它服务的范围最广,最适合中国人所需要的这种服务特性。第六,以高科技、高端制造为代表的银色经济,具有广阔前景。第七,适应逐步进入中等收入阶段而且还要迈入高等收入阶段需要,消费者对各种高雅艺术和休闲产业有强烈需求,即橙色经济有很大成长性。

这七色经济,可能是未来中国经济新局的一个主导性方向。

资本市场进入慢牛时代

如何看待资本市场的春天?是快牛时代,还是慢牛时代?我感觉慢牛时代更为合适。

主要是基于这几个理由。第一,低市盈率的修复会逐渐释放,不会很快激进释放;第二,经济发展进入新常态,所谓新常态其实就是不同于以往的异态,经济在异态中的一个总体表现就是相对平稳,而不是大起大落;第三,激活存量资产进入资本市场是一个逐步的过程,而不会是快速进入;第四,新经济发展创造的增量资产也是一个逐步增加的过程;第五,开放新政引来外资源源流入,也会是一个逐步流入,而不会是国门大开,资本大流入。

国际经济温和增长

从增长态势看,发达经济体表现不一样,美国经济稳健复苏,欧洲经济温和震荡。

日本经济可能再现艰难,新兴经济体则是中速前行,其他发展中国家经济体是一种非均衡发展格局,全球经济体总体上还处于震荡和温和增长中。

第一,从汇率角度来说,国际汇率市场动荡分化格局不变,美元、英镑可能走强,欧元、日元趋弱,加元、澳元会相对平稳,人民币升贬交替,总体走向弱势,这是2015年汇率市场可能发生的变化。

第二,从大宗商品来说,目前状态是供强需弱,大宗商品价格继续受压,石油价格虽然跌破60美元/桶,但趋势会拉锯在80美元/桶,黄金价格将围绕1200美元/盎司波动,目前整个世界黄金生产成本大致在1100美元-1150美元之间,若跌破1000美元,黄金企业会无利可图,所以未来会围绕1200美元这样一个价位多空力量拉锯攻防。未来铜价可能围绕着6500美元/吨的水平震荡变化,有可能出现像黄金价格一样大幅度波动情况。铜的需求取决于中国,中国对铜的需求受到房地产行业调整、网线改造趋缓两大压力,导致铜的需求不是很旺盛。但全球铜的产能在不断扩大,可能给铜的市场带来价格下行压力。

农产品的价格估计是震荡趋势。

总之,国际经济仍然处于调整期,温和增长态势不变,但美国经济会相对好一点,2015年全球GDP增速在3%-4%之间,美元可能相对强势,其他货币表现各异,人民币总体上是升贬交替,但总趋势相对弱势,大幅度波动可能性不高。

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