作者：杜玉

在新兴市场风暴愈演愈烈的关口，阿根廷又不按套路出牌了。

经过一个月的磋商，阿根廷政府周四（6月7日）与国际货币基金组织IMF达成了为期三年的500亿美元待用安排协议，金额创IMF单国援助史上最高，也远超市场预期的300亿美元。

IMF如此大手笔、快速的援助（此前市场预期需要磋商六周才有结果），展现了国际社会对阿根廷的支持，IMF总裁拉加德也承认，此举是为了“恢复市场信心”。

阿根廷债市果然得到提振，2117年到期的“世纪债券”收益率下跌18个基点，至8.02%。令人费解的是，阿根廷比索兑美元汇率不升反降，周五最深跌2.3%，至1美元兑25.55比索，刷新历史新低。今年以来，阿根廷比索兑美元已跌超36%，上个月曾两周内贬值近20%。

比索的一泻千里引发阿根廷央行出售逾100亿美元的外储救市，并在5月4日升息至40%，等于八天内大幅加息1275个基点，基准利率也升至全球之最。5月8日，阿根廷正式向IMF求援，该国央行也表示，如果比索兑美元贬值至25比索，将会对现汇市场进行干预。

金融博客Zerohedge分析称，比索在IMF援助消息传出后继续下跌，代表交易员们还在尝试寻找比索的公允价值，坏消息是，阿根廷央行可能要移除比索兑美元25:1的救市红线，或暗示了比索仍处在“跌跌不休”的下行通道。

彭博社也认为，阿根廷国内还面临政治风险，令比索一时难以展现信心。IMF救援协议要求阿根廷扩大缩减赤字的步伐，较预期提前一年（在2020年时）实现财政平衡，在2021年实现财政盈余，该国通胀率也需要到2021年降至个位数，目前稳定在25%上方。

鉴于阿根廷民众认为是IMF加深了该国2001-02年的金融危机，以及削减政府支出的方案历来不被国民欢迎，可能会导致大规模裁员和示威游行等社会问题恶化。在上月传出政府向IMF求援的消息后，阿根廷国内已经爆发了大规模的民众抗议，议会反对党也极力批评。

财经媒体Business Insider发现，这回IMF救助时没有要求阿根廷采取固定汇率制度，很多经济学家认为正是固定汇率恶化了上一次阿根廷金融危机，这乍一看去是好事情。

不过机构Exotix Capital分析师Gavin Serkin指出，2019年10月阿根廷面临总统大选，虽然在国际支持下今年的政府融资、外债偿付和政治压力会缓解，但在一个选举年实现财政改革和降低通胀将是困难的，而且也无法确定结构调整后的效果会多快展现，以及展现多少。

Capital Economics分析师Edward Glossop也怀疑，IMF启动全面救助，反而会令阿根廷经济深度下行。因为预算削减加速，无法继续提振经济增长。此前阿根廷央行对经济学家的问卷显示，阿根廷今年GDP增速预期从2.5%大幅下修至1.3%，甚至有人认为会短暂重回经济衰退。

华尔街见闻《主编精选》曾提到，阿根廷和土耳其都不被华尔街看好。与土耳其总统埃尔多安要加强对央行控制的担忧不同，高盛和摩根士丹利都预言，阿根廷经济本身将面临更多困难，就连搬来IMF外援也不能拯救比索颓势，高盛认为比索今年还有13%的跌幅空间。