券商股从2014年11月22日央行正式宣布降息的前一天开始，在过去两个月的时间里一路猛涨，证券板块指数（880472）最高涨幅达到111%。即使以券商为代表的金融股遭遇到本周一的黑天鹅事件，证券板块指数的涨幅仍高达77%（截至1月21日）。

在“119黑天鹅”事件之后，券商板块连续两天接近跌停，给前期爆炒的券商股狠狠泼了一盘冷水。此后，市场上各方投资者对券商估值的争论也随之达到顶峰。市场上，擅长炒作概念、操作小票的“反转型”私募投资者，和以盈利预测为主的“价值”公募基金都认为目前券商的估值“高了”。

沪上私募基金荣基投资的投资总监周胤杰向界面新闻记者表示：“今天可以买任何股票但不要买券商，即使没有黑天鹅事件，券商板块至少也要下跌30%。券商板块未来将继续调整，因为券商板块整体的投机性都太强。”

他得出上述结论的主要逻辑是，券商跟随上证指数的上涨而上涨，目前已经成为高风险、高收益且敏感系数较高的行业。券商的经纪业务收入、两融业务的收入占券商目前收入的65%，而且这些业务都与成交量密切相关。

因此，今年券商估值会严重依赖于经纪业务的增减，市场对成交量非常敏感。

12月份上证综指已达到了113.8万亿总成交量，而进入一月份后，截至到1月21日该成交量仅有48.3万亿。12月9号交易所成交量达到1.2万亿天量之后，管理层对杠杆的过高显现出一定担忧，开始不断查处两融违规，而其他高杠杆资金入市行为包括伞形信托、配资、偏违规入市的资金都受到严格监管。

周胤杰认为，上证综指的成交量在12月9号之后不断慢慢下滑，初步预测，1月份平均成交量比12月份应该有30%左右的下滑可能性，因此，券商估值也将随之下滑。

此外，证监会处罚了多家证券公司，周胤杰认为表面上是停了三个月开户，实则是警示作用，对杠杆的忍受程度。从政策前瞻性来看，会对券商整体降杠杆的趋势有所预见，至少说加杠杆边际增量下降，甚至有可能进入环比下降通道，从这个角度讲成交量势必会形成趋势性下降，也就意味着券商的估值应该是趋势性下降的。

而沪上一位公募基金经理也向界面新闻记者表示：“券商股肯定是高估了。”但他支持“券商高估”观点的逻辑迥异。

该公募基金经理表示，目前中信证券一年挣100亿，一个月挣10亿左右，这是建设银行、工商银行一天的利润。而券商业务做得最多的是加杠杆，想着杠杆加到30倍就变成了银行，这是不可能的。券商杠杆加得再大也不可能变成银行，不可能有银行股的利润。“但目前券商股的平均估值是银行的十倍，这肯定是高估的。”

他认为银行股目前的估值没太大风险，“只要不融资，当前1.1倍PB不高不低，欧洲银行股最低是0.7倍PB，而国内银行相比欧洲银行资产质量要好很多，1倍以上PB是正常的。”随着后续资产证券化的推进，房地产市场的企稳，加之“一带一路”对于企业的拉动，将会缓解市场对产能过剩企业的担忧，降低未来坏账率风险，改善银行的资产质量，逐步释放银行的潜在风险，所以银行股估值回升是正常的。

“对银行股造成负面影响的有两股力量，一是利率市场化，现在已经完成得差不多了，利率市场化的推进对银行股的压制已经有所反应；另一个是对银行资产质量的担忧，这反映的是对中国整个宏观经济的担忧。这就是为什么银行股涨、大盘也涨；大盘涨、银行股也涨。国内的改革，通过一带一路能够输出，这种担忧通过这种方式得到化解。我认为银行股还有10%-20%估值修复的空间。”上述基金经理表示。

他认为今年整体A股估值修复行情走了80%，“剩下的还有20%没有走完。以沪深300为代表的蓝筹股还有上升空间。”