上海证券交易所于2月9日正式推出上证50ETF期权，截至2月13日，这一周来整体运行交易平稳，并无明显套利机会。但由于高杠杆影响市场大幅波动，在短短五个交易日内，已有两日出现50ETF合约暴跌触发熔断机制的现象。

证监会最新披露，2月9日至2月12日，合约成交量90019张，日均成交22504.75张；衍生品合约账户总开户数达到3823户，开展期权业务的券商71家，期货公司10家。其中，每日合约成交量与持仓量之比平均为1.44，投资者持仓意愿较强，总体较为理性。

持仓量从2月9日的8651张上升到2月13日的33711张，单日成交量从上市首日的18843张上升到了55139张，其中3月主力合约的成交量占每日成交量的50%以上，而到期日最远的9月合约成交量占比不到10%。随着市场稳定发展和投资者对规则的熟悉，更多资金将开始入场，合约成交量将有可望继续创新高。

而从与A股相关的套利空间方面看，投资者似乎并未能够从中大笔捞金。2月9日至12日，上证综指累计上涨3.17%，上证50指数累计上涨3.92%。证监会方面表示，投资者虽然对上证50ETF反响偏积极，但是认购与认沽期权价格关系合理，不同行权价的合约序列价格关系正常，市场并无明显套利机会。

国泰君安研究所刘富兵团队认为，尽管本周50ETF上涨3.92%，但各期权合约的杠杆效用表现并不突出，曾出现了认购认沽期权普跌的行情，分析其原因主要有二，一是市场理性的回归；二是整体波动率的下移。国泰君安表示，之所以出现波动率下移，源于投资者认为市场难以维持初期的高波动率。

值得一提的是，上证50ETF期权上市交易以来，在高杠杆的情况下市场波动剧烈，分别于2月11日和13日触发熔断机制。究其原因，一是50ETF购4月2400等数只股票期权合约，因为做市商根据合约标的走势而调整期权报价；二是50ETF购6月2450合约，系某证券公司个人客户错误下单所致。

按照上交所的相关规定，必须要同时满足两个条件才能触发所谓的熔断机制，一是盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%；二是深度实值或虚值下，合约价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位的5倍。

所谓熔断机制，最早产生于上世纪80年代的美国，主要是在股市或者个股大幅波动超过一定预先设定的限制时，触发交易中断或者暂停机制。目前欧美市场上主要有针对个股和大盘两种熔断机制。

相对来说，中国证券交易市场以往并没有熔断机制，且采用实行价格涨跌幅限制来控制市场出现异常波动。目前，上证50ETF期权在有效降低大幅偏离理论价值的报单导致的损失的同时，也可以在价格出现异常波动时给市场更多的理性空间。

不过，上市首周两日皆出现异常交易触发熔断机制的现象，虽然体现了监管机制在维稳方面的作用，但是也暴露了上交所ETF期权流动性不足、报价距离现价差距较大的现象给钓鱼单带来可能性等问题。

截至2月12日，海通证券金工与产品研究部门表示，总体而言，50ETF期权虽然有涨跌幅限制，但并不会妨碍期权的正常交易，仅是抑制了过度投机。从这4天的交易情况看，期权的高杠杆特点得到了充分的发挥。需要投资者特别注意的是期权卖方的资金管理，期权卖方一定要有足量的资金以避免爆仓的风险。

尽管如此，多家券商和研究机构依然对ETF期权市场保持乐观态度。不过，国泰君安首席经济学家林采宜还是提醒投资者和证券公司，在推广和使用期权过程中加强风控应放在首要环节，除了建立严格的合格投资者管理制度，还应加强投资者教育工作和建立严密的动态监测体系，充分防范金融风险。