融创中国（01918.HK）收购佳兆业上海四个项目的计划，开展得并不顺利。农历正月初五，佳兆业（01638.HK）发布公告称，原定于2月24日寄予股东的载有该笔交易资料的通函，被延迟至5月31日之前寄发。佳兆业给的理由是“需要更多时间编制项目公司的估值报告”。

在宣布接盘佳兆业大股东股份并发起全面收购要约之前，孙宏斌的融创中国首先斥资23.75亿元收购佳兆业上海的四个项目。这一度被认为是高明之举——由于入主佳兆业充满不确定性，而先期揽入佳兆业优质项目，不仅可以扩充融创在华东的战略版图，还可以为处于危机中的上市公司佳兆业注入短期救命资金。

佳兆业原计划用20天左右编制并寄发交易通函，如今耗时被拉长至4个月，由此，需要批准通过该交易的股东特别大会的召开时间也将延期。需要董事会和股东批准是交易的先决条件之一，这意味着，原本有望在短期内完成的交易，将出现严重的迟滞。

而据界面新闻记者调查，上海项目公司正遭遇债务纠纷或许才是阻碍交易的根本原因。融创看中的佳兆业位于上海浦东的一个项目，正被融资方通过法律途径追讨接近12.5亿元的债务，并已被冻结项目公司银行存款。

由于融资方的撤资，让项目的隐性债务浮出水面，可能造成项目公司的资产价值需要被重新评估。这个意外因素大大加长了交易准备时间，也使得收购的前景开始出现不确定性。

佳兆业2月9日发布的刊载公司近况的公告曾透露，其拥有51%权益的上海赢湾兆业房地产有限公司（下称上海赢湾）收到一份法院裁定书：它正被债权人冻结及划拨银行存款结余近12.5亿元及其应计利息，理由是上海赢湾违反了与债权人之间订立的贷款协议。

上海赢湾是融创宣布收购的佳兆业上海四个项目公司之一。该公司对应的是佳兆业上海浦东金融中心项目——一个纯办公和商业项目，由佳兆业于2013年5月经过140轮激烈竞价，以15.05亿元高价夺得，楼板价达到30163元/平方米，溢价率99.28%。土地面积1.1万平方米，建面可达7.86万平方米。

工商资料显示，2013年6月，佳兆业与华能贵诚信托合作设立了上海赢湾公司开发该项目，两者分别占51%和49%股权。在最近的公告中，佳兆业没有指明提起诉讼的债权人是否为华能贵诚信托。界面新闻记者亦未能联系上华能贵诚信托进行求证。

今年2月1日，融创宣布收购佳兆业在该项目的51%股权，代价是2550万元，加上佳兆业方面提供的股东贷款约5.43亿元，融创在这一项目收购的总代价为5.69亿元。与超过15亿元的地价款相比，融创这一收购价显得颇为低廉。

但来自项目合作方因隐性债务问题发起的诉讼，让孙宏斌有点措手不及，这也将直接影响到整个交易的进程。融创在此项收购案中设置了若干先决条件，其中就包括目标公司的股权质押及其他产权负担已解除，目标公司任何股权和资产限制获撤销，涉及目标公司的法院和仲裁争议已撤回等等。

如果佳兆业无法满足这些条件，融创有权延缓该交易。另外，如果因合作方撤资导致项目原始股东结构发生变更，将使得项目资产需要重新估值，这或许也是造成交易滞缓的原因之一。

不仅在收购上海项目的进程中踩雷，融创想整体入主佳兆业的进展也不顺利。庞杂的海外债务重组谈判和境内债务纠纷，成为孙宏斌野心的拦路虎。春节前，佳兆业发布的公告显示，截至2014年底，其境内外应付总债务达650亿元，2015年底之前应予偿还的债务在341亿-355亿元之间。该公司正计划加快债务重组进展，以尽快摆脱危局。

与尚有谈判空间的海外债务相比，佳兆业来自境内债务的压力似乎更大。它正遭遇63份来自境内贷款人的资产保全申请，其中21份已裁定，涉资126.7亿元。不止如此，佳兆业还面临若干诉讼，总申索金额达到79.3亿元。

资本市场的信心也受影响。2月23日，佳兆业股票在春节后开市大跌，到24日收盘，已跌至1.50港元的近两年最低点。