“钱荒”之声弥漫，教育行业被多家投资机构认为是需求不减的“逆经济周期行业”，甚至有望催生新的独角兽。

日前，创业黑马在其举办的“2018教育产业独角兽峰会”上，将50家估值5亿美元以上的教育公司评选为准“独角兽”。在这份榜单中，VIPKID、作业帮、一起作业今年宣布完成数亿美元融资，沪江、新东方在线等五家公司已经计划上市。

尽管一级市场热捧，但港股、美股市场对中国的教育公司态度却开始转冷，今年上半年，好未来（NYSE:TAL）、新东方（NYSE:EDU）等教育明星公司市值缩水。9月13日，花旗分析师在报告中下调了整体中国教辅板块的评级，导致中概教育股股价下跌。

引发二级市场波动最主要的原因是今年出台的一系列教育监管政策。例如今年8月底，教育部下发通知要求学科类培训教师必须持有教师资格证，否则不得聘用。对此，花旗分析师在报告中提出近50%的好未来、新东方教师可能没有教师资格证，将受到政策冲击。

除了美股市场，中国教育公司另一个扎堆上市的港股市场也开始降温。由于港股上大量上市的教育公司核心业务是民办学校，《民办教育促进法实施条例修订草案（送审稿）》出台后可能预示了政府将加强监管民办教育集团，这导致港股上多支教育股集体暴跌。

在融资困难的资本寒冬来临之际，多家教育公司正在筹备上市，然而此时二级市场的变化却导致上市后估值可能大打折扣。在教育产业独角兽峰会上，黑马基金合伙人胡翔对台下的创业者说：“大家都想在资本寒冬来临之前上市，但海外市场估值不够。估值低的时候要不要流血上市，对于很多创始人来讲都是一个问题。”

一、二级市场对教育公司截然不同的态度，成为教育产业独角兽峰会上讨论的焦点。面对这一问题，GGV纪源资本执行董事于红在峰会的讨论中表示，投资机构关注的是互联网教育公司如何用技术颠覆教育。她说：“我们投资互联网教育，看重的是公司如何依靠互联网技术提高教育的效率。”

但在二级市场，多家技术创新的互联网教育公司还无法交出盈利的业绩成绩单，甚至巨额亏损。根据近期披露的招股书，互联网教育公司沪江的营收高速增长，而净亏损也在持续增加。另一家主打人工智能英语学习的公司英语流利说计划登陆美股，在今年上半年亏损1.82亿元。

目前，互联网教育公司扭亏为盈的难度不小。根据教育产业独角兽峰会上多家公司创始人的发言，互联网教育的用人成本、获取新客户的成本在持续攀升。

教师紧缺成为教育公司面临的一大问题。作业盒子创始人刘夜在教育产业独角兽峰会上提出，互联网教育的新模式从VIPKID这类在线1对1，开始发展为1对多人教学的在线小班课，以及一位名师在线教学、另一位线下老师辅导的双师大班课。刘夜说：“这个现象的背后，是对老师稀缺现象的妥协。”

除了教师紧缺，互联网教育公司大多通过互联网营销获得新客户，而这方面的成本也在上升。达内科技（NASDAQ:TEDU）创始人韩少云在会上公开表示，通过百度搜索获得一个新客户的成本已经攀升到3000元甚至10000元，但他依然需要继续大笔投入。“我们是销售驱动型公司，就得把SEM（搜索引擎营销）做到极致。”韩少云说。

面对成本上升，尚未找到盈利模式的教育公司如果遇到资本寒冬，很可能会难以为继。在教育行业独角兽峰会上，创新工场执行董事张丽君预测称：“接下来肯定会有一波企业被打掉。”她对此建议：“即将过冬，教育公司必须想办法融资、囤粮，至少囤18个月，并在这个过程中控制成本，让自己做成健康的业务形态。”

为了控制成本，多个参加教育行业独角兽峰会的公司计划投入人工智能技术，减少对真人教师的依赖。乂学教育联合创始人樊星公开表示，已经将70%的教学内容交给AI老师教学。而在愈发昂贵的互联网营销之外，学校成为教育公司新的流量必争之地，百度教育、作业盒子等公司在峰会上表示公立学校已经成为重要的市场。

活下来，跑下去，教育行业的独角兽们或许会迎来新的机遇。