一边是实体经济衰弱，利润率增长大幅下滑，而另一边券商行业面临整体创新和开放，净利润率平均达到了40%到50%。冰火之间，投资参股券商无疑对产业资本产生了巨大诱惑。

而中大型券商的格局基本形成，需要十分庞大的启动资本，因此产业资本率先瞄准了中小型券商。

2014年底，广州证券通过越秀金控借壳广州友谊。在此之前，广州友谊便发布定增收购越秀金控。越秀金控直接控股5家子公司，分别持有广州证券、越秀租赁、越秀产投、广州担保和越秀小贷的66%、70%、90%、100%、30%股权比例。与此同时，广州证券也为上市不断提高资产规模。2014年1月，广州证券以6.01亿元的价格收购南航集团持有的天源证券80.47%股权。9个月后，又转让天源证券控股权给九鼎投资，不过，广州证券在这个过程中收购获得了天源证券16家营业部资产。

一位业内人士对界面新闻记者表示，目前券商的股权对产业资本有很强的吸引力，直接参股或收购现有的中小券商能更快切入证券行业，并且直接获得业务牌照。尤其对于夕阳行业的上市公司来讲，原有的主营业务远不如收购一家小券商赚得多，而结构欠佳的中小券商只能选择互联网业务创新，低佣金策略，或是出售股权。

2013年开始，广州友谊业绩下滑严重，2013年和2014年营业收入分别为40.92亿元和33.62亿元，同比下降8.26%和17.83%，两年的净利润分别为3.08亿元和2.26亿元，下滑近20%和15%。而越秀金控中仅广州证券两年间的净利润分别为1.18亿元和5.36亿元。此次广州友谊转型成为以百货业务和金融业务为主营业务的控股型公司，对于广州证券而言也提高了资本实力，可谓双赢。而南纺股份虽然营业收入一直增长，但其扣除经常性损益的净利润连续三年为负值。而涉水金融行业显然是传统行业转型的捷径。

然而，部分中小券商的股权过于散乱，为了扫清“一参一控”的障碍或满足曲线上市“同一实际控制人下资产注入”的要求，大批中小券商也开始整理股权，解决资金的饥渴，得以进入上市的快车道。

南纺股份也在加大步伐收购南京证券股权，有意将南京证券借壳上市。因南京证券和南纺股份的实际控制人都为南京市国有资产投资管理控股（集团）有限公司，因此二者属同一控制主体下的关联方，可以资产注入后曲线上市。截至3月底，南纺股份已与合计持有南京证券43.38%的5名股东签订了购买资产意向协议。

2003年至2005年，一些券商本是由于业绩惨淡而无法达到上市要求才选择借壳上市。后来因A股IPO关闸，等不及排队的券商纷纷寻找壳资源曲线上市。自广发证券借壳上市爆出内幕交易后，证监会一度叫停券商借壳，直至安信证券“同一实际控制人下资产注入”的方式得到监管层的许可，券商曲线上市的热潮又被市场掀起。

建银投资将所持有的4亿股齐鲁证券股权全部转让，中国石化财务有限责任公司将手上首创证券7.69%股权全部转让，涪陵电力将持有东海证券的1.44%股权折价卖出，红塔证券的第三大股东国投信托抛售其全部持股2.6亿股，国都证券5.91%的股权也在北京产权交易所寻找买家：券商的一系列资产整合引发了市场对券商借壳上市的诸多猜测。

不仅如此，中小券商业务发展受制于资本规模和股权结构单一，于是引入多样化股权成了中小券商的头等大事。

通过混合所有制改革增资扩股以增强实力最好的案例莫过于天风证券。由于在2008年市场平平的时候，民营券商天风证券开始引入武汉国资委、省联投、省科投、武汉高科集团四家国企，其注册资本从2008年的1.81亿元到目前的23.41亿元，总资产从10亿元升至180亿元，净资产也从1亿多元扩充至近40亿元。资本实力的提高使天风证券没有错过两融、新三板等需要大量资本金的业务，营业收入也从2008年的1个多亿到目前的10个多亿。

此外，因A股IPO全面暂停而遭搁置的中原证券转道香港上市，进而补充了资本实力，业绩得到提振。值得注意的是，国有股东河南投资集团、安钢集团和中国平煤神马集团持有的股份，从上市前的63.46%下降到上市后的46.83%，其中第一大股东河南投资集团持有股份从44.85%降到33.10%，而民营和外资成分持股达到51.71%。

2014年底，排名39位的财通证券启动增资扩股，从原有的25家股东增加至39家，注册资本从18亿变更为31亿元，控股股东仍是浙江省金融控股有限公司，持股比例由60.96%降至35.4%。2013年7月，财通证券已改制变更为股份制公司，2014年便加入了国资改革试点的行列。此次补充资本金后，降低国资持股比例，引入民营股东，财通证券迈入中等券商行列。

上述业内人士对界面新闻记者表示，小券商想要改革发展，必须要引入新的资本，而混合制有利于资本流动，在资金实力的前提下拥有灵活的机制。尤其是券商互联网金融和股权激励的预期，在中小券商上更容易实现，同时可以大幅提高估值。通过这种路径，把排名靠后的小券商做大并不是难事。