作者/达伦糕  编辑/张潇

审核/刘乐乐

11月4日晚间，万达电影公告称公司拟在11月5日开市起复牌，停牌前，万达电影的价格为34.56元/股。

当天万达电影果然重新开盘，但是正如外界预测的一样，一开盘就直接下滑10%，一字跌停，股价跌落到了31.10元。

现在差不多三周过去了，万达的股价跌去了将近30%，今日最新股价是21.11。

股价下跌算是意料之中，只是未曾想，万达电影三年以来一直在谋划重组收购的万达影视竟然也随之估值下滑。

11月26日晚间，万达电影公告披露，万达电影拟收购的万达影视96.8262%的评估值由120亿元下调至110亿元，交易价格由116.19亿元下调为106.5亿元，业绩承诺时限延至4年。

众所周知，万达影视重组案始于2016年5月。当时万达院线（后更名为万达影视）提出以372亿价格收购万达影视100%股权，同时配套募集资金不超过80亿。不过该方案在2016年8月份终止。

从2016年至今，万达电影长达一年一直处于停牌，中间有股东退出，比如巨人网络，又有新人加入，比如阿里巴巴，随着市场风向与行情的变化，重组方案再度几经调整，交易对价也一再下调。

万达电影最开始拟以372亿价格收购万达影视100%股权，后改为拟作价116亿以现金加股权的形式收购万达影视96.8262%的股权；而今再度调整，价格又下调10亿到106亿，与此同时，收购方式也改为仅以发行股份的方式支付。万达影视的估值也由此前的120亿缩水至110亿。

从372亿到110亿，看似是缩水了三分之二还多，但是下降的不仅是估值，更是整个市场对于万达的期盼与信心。交易金额下滑的背后更是引发了一系列连锁反应。

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王健林夫人参与，黄晓明身家缩水

万达电影重新复盘交易，对于万达来说是不可不为之的自伤之法——股价下跌之后，必然意味着重组的实际价值下滑。

经历了一年半停牌，万达电影11月5号复牌即跌停，其后连吃4个跌停板，股价一路下滑，从34.56元/股下跌到21元左右，下跌幅度一度超过35%。

原本拿在手上30几块的股票，现在一下子变得只有20块出头，这意味着持有万达电影股票的机构或者个人，原来的投资缩水三分之一。

这其实不能怪王健林，因为就在万达电影停牌期间，整个世界局势和股票市场发生了根本性的变化，同一领域的光线，华策，华谊兄弟等的股价都大幅下跌，复牌之后的万达电影自然要跟上其他企业，也要补跌。

当然，最主要的是，这场拖延了两年半之久的交易，时间实在拖得太久，市场早已没有了耐心，也没有了期待——在这样的情况下，王健林能做的只有“打折出售”这一下策。

只不过，打折都不一定有人买，还需要更多的优惠条件。

最新的重组方案已经明确，王健林与其配偶林宁女士将构成一致行动人，业绩承诺方变为王健林控制的万达投资、莘县融智和夫人林宁。莘县融智为万达影视板块高管持股平台；林宁为王健林配偶。 

也就是说，王健林的妻子已经被确认加入了业绩承诺方。在此之前深交所曾经问询：王健林与林宁这对夫妻究竟是不是一致行动人？现在也算得到了答复。

除了搭上自己的夫人，王健林还在收购的业绩承诺上再次“赌”了一把。在上一版万达电影披露的收购草案中，万达投资承诺万达影视2018-2020年度承诺净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元。

到了昨天，这一金额又上涨了。2018-2021 年度承诺净利润数分别不低于 7.63 亿元、 8.88 亿元、 10.69 亿元、 12.74 亿元，虽然往后推了一年，但是金额总数和最后一年的承诺金额都有所增加。

当然，我们也必须要承认，把自己配偶搭进去，同时又增加业绩承诺并不是王健林最大的优惠条件，最给力的还是在估值上打折。根据修订草案的资料，万达影视的估值/评估基准日拟从2018年3月31日调整为2018年7月31日，估值在原来116.19亿元的基础上下调10亿元至106.51亿元。

这一打折虽然是优惠，但对于某些持股股东来说，却意味着身家的缩水。“某些股东”中就包括了黄晓明。根据公开资料显示，黄晓明控股的一家公司天津鼎石一号资产管理合伙企业间接持有万达影视0.35%股份。

如果按照现在最新的“优惠价”106.51亿元交易价格计算，黄晓明现在手上的股份值3713万元。不过据媒体报道，黄晓明在天津鼎石一号资产管理合伙企业上的认缴资金为4231.74万元，这意味着如果算上股价下跌带来的一千多万浮亏，黄晓明共计亏损超过2000万元。

黄晓明在亏损，万达电影资产包中的其他部分也不好过。万达影视在新一版的草案中明确表示，公司2016年收购的游戏公司互爱互动2018 年预测净利润低于前述业绩承诺，可能触发补偿义务。互爱互动在16-17年都完成了业绩承诺，但是2018年游戏行业出现了严重的监管风险，因为整个行业的下滑，估计互爱互动很有可能无法完成3.38亿元的业绩承诺。

除此之外，在抛离传奇影业后装入的新媒诚品业绩承诺也出现了麻烦，今年前七个月，新媒诚品的净利润为-646.91万，也就是亏损。亏损了大半年，结果现在要新媒诚品下半年5个月内完成近1.4亿的净利润，做到扭亏为盈，几乎是不可能完成的任务。

和互爱互动一样，出品过《斗破苍穹》的新媒诚品2016-2017年都完成了业绩承诺，但是碰上了2018年这个转折点，也陷入了无法兑现业绩的困局。

在这样的连锁反应下，外界对于万达影视的这一重组案将做何感想？老王的诚意也算不少，只可惜计划跟不上变化，大环境不是万达能够说了算的。

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金融市场山雨欲来，万达岂能独木支撑？

和旗下的资产包互爱互动以及新媒诚品不一样，万达影视其实今年业绩很不错。今年前七个月，实现营收14.12亿，净利润5.61亿，已经完成18年大约七成的业绩承诺。

这两年万达影视单纯在票房和电影上的收入相当可观。根据数据显示，2017年万达所投影片的票房总计为158.44亿元，约占国内总票房的28.34%。

今年8月万达电影公告，公司截止2018年头七个月实现票房10.4亿元，观影人次2,612万人次。1-7月累计票房60.7亿元，同比增长19.6%。

作为中国第一大院线，万达的票房占比一直居高不下，而且因为深度切入上游的投资和制作，所以万达算是中国整体电影大盘中获利最高的公司之一。

只可惜，这样的表现逃不过2018年的种种挑战，以前的竞争对手们，包括华谊，光线，文投控股等的股票都已经跌入了历史低位，一时半会儿似乎无法复原。

如果放在往年，万达这样的财务表现说不定可以保证万达电影早日复盘，并且股价还能迎来新一波的成长——但是今时不同往日，整个市场大环境已经不比从前。股价要下挫，估值更要下挫。

这一“双双下挫”的形成其实不能完全怪到万达，也怪不了王健林，大环境的变化才是主要原因。自从2017年6月媒体突然曝出”万达股债双杀，资不抵债，贷款给万达的银行十万火急“再到同年8月国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》明确限制投资海外房地产，体育，影院等资产后，万达其实一直处于风口浪尖，在国内国外双线大量抛售资产来变现——超过一年的时间，几乎未曾停歇。

一年多以来，万达从房地产，影院，体育，再到国内的房产，文旅地产等，累计已经抛售回流现金接近900多亿人民币。

就在上周10月29日，万达集团对外公告：“由于此前合作模式有诸多不便，融创将出资收购万达原文旅集团和13个文旅项目的设计、建设和管理公司。” 在此之前三天，外媒又曝出“万达集团正考虑出售部分传奇影业股权以及全部体育资产，此举也是该集团在减少海外资产方面的最新举措。”

虽然万达在第一时间都对于融创收购其旗下所有文旅资产以及出售剩余传奇影业股权及体育资产的部分做出否认，但显而易见的是这一波“抛售资产换取现金”的动作将会继续下去。 同这重新开盘恢复万达电影股票的举措一样，万达空前绝后的压力已经溢于言表，不用媒体再去猜测或者估计——事实早已摆在了眼前。

金融市场山雨欲来，就在其他企业都在滑入深渊的当下，万达影视的业绩再好又能有什么用呢？

遥想当年，2016年的万达可谓雄心勃勃，当时收购万达影视的372亿的估值足以看出其不可一世的实力。

时至今日，估值大幅缩水，收购方案一调再调，估值一降再降，万达开始走上了一条“避险”之路。

这两年也见证了万达的转型，从国家点名批评、银行断贷、股债双杀、资产大缩水……老王紧急启动大甩卖模式以图自保，将文旅资产作价700亿贱卖给融创和富力地产，并宣布彻底告别房地产——这所有的一切都在告诉我们，万达的风向是在往下走。

万达的人事也在不断更迭，核心高管纷纷离职。据不完全统计，从2016年1月至今，有18位核心高管离开万达，其中有不少高管的任职时间不满一年。

万达的股票是复盘了，万达影视也在一次次谋求重组，不惜降低身价，打折销售，只可惜时不我予，一时半会儿着实无计可施——

在这个2018年的寒冬，没有人知道下一年等待万达和王健林的将是什么。 

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