记者 陈鹏

中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行。会议指出，“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。”

与2017年中央经济工作会议相比，此次对货币政策的表述去掉了“中性”、“管住货币供给总闸门”，转而提出“松紧适度”和“保持流动性合理充裕”；未提“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”的总量目标，转而强调改善货币政策传导机制，强调提高直接融资比重、解决好民营企业和小微企业融资南融资贵等结构性问题。此外，全篇未提汇率问题。

分析师认为，这预示明年货币政策总体上或更为宽松，随着汇率约束减轻，货币市场利率下行空间打开，定向降准仍在货币政策工具箱内。与此同时，疏通货币政策传导机制，改善民营和小微企业融资环境仍是货币政策主要调控方向。

华泰证券：充分体现政策以稳为主的总基调

会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。本次会议将“逆周期调节”及“稳定总需求”放在首位，先于供给侧结构性改革，充分体现政策以稳为主的总基调。货币政策预调微调，将会出现向稳增长切换的过程，逐渐由灵活适度转向稳健略宽松。预计明年政策调控方向将着力发展制造业投资，基建和地产等传统动能作为储备政策。

中金公司：货币市场利率下行空间打开

货币政策不提“中性”，也不提“闸门”，总体来看相比于去年更为宽松。同时指出“货币政策需要改善传导机制”，预计明年还会有更多针对扶持民企和小微企业的政策。目前美国持续加息以及人民币汇率压力使得货币政策在利率放松层面受到约束。但一旦明年美联储重新放松货币政策，美元走弱，人民币汇率压力将减缓，央行具备重新引导货币市场利率下行的空间，届时国内整体利率还会继续下降，从而降低实体融资成本。

交通银行：全面降息可能性不大

会议关于货币政策的表述，基本延续了近一段时间以来的货币政策基调，意味着明年货币政策保持稳健偏松，流动性较为合理适度，定向调控、精准滴灌仍是明年货币政策操作的主要特征，继续加大对民营、中小企业等薄弱领域的支持。同时货币政策调控也会注重增强灵活性和前瞻性，会根据经济形势变化进行灵活、前瞻调整。另一方面，除非有严重的负面冲击，否则货币政策“大水漫灌”的可能性不大。

在此情况下，预计明年可能有2-3次降准，且定向降准的概率更大。鉴于贷款利率很可能即将下行、目前存贷款基准利率已是历史最低，预计全面降息的可能性仍不大。

联讯证券：疏通货币政策传导机制是关键

货币政策去掉了 “中性”，增加了“松紧适度”的说法。我们认为这意味着货币政策明年依然会保持宽松的基调，但会加强对短端利率的引导，保证其在政策利率附近波动，避免出现过松或过紧的流动性环境。现在货币政策稳定经济的关键不在于释放多少流动性，而在于如何将流动性传导至实体，疏通货币政策传导机制。现在宽货币向宽信用传导的不畅，主要原因在于企业对未来预期悲观，实体经济能创造的优质资产缺乏，银行的风险偏好较低。要改变这些，需要为企业减负，改变企业的预期；需要提振需求，创造优质的项目资产。而这就不仅仅是只靠货币政策就能解决的，更有赖于财政政策的积极配合。

中信证券：部分表外融资监管或松绑

2019年货币政策将会边际上更加“宽松”。从明年的趋势来看，我们认为降准还将进行2-3次，并可能伴随小幅下调公开市场操作利率的预期，适度降低市场资金成本。同时，2019年货币政策将会重点解决货币传导机制不顺畅的问题，预计针对影子银行、表外融资将会做一定的放松，部分监管规定将会松绑。其次，表内对表外的对冲也将会展开，表内融资的规模相比2018年将会有所提升。