文 | 中国经营报 赵越 冯颖祎 赵毅

日前，海航物流集团有限公司（下称海航物流）在北京集中推介了10项优质资产，涵盖写字楼、酒店、商业地产、在建工程、非上市公司股权等。《中国经营报》记者根据海航的报价计算，上述项目总报价约76亿元。

此次推介会由海航物流副总裁郑宏带队，供销大集集团股份有限公司（000564.SZ，下称供销大集）、海航物流资产管理部等海航物流旗下公司和部门的相关负责人参加。

据了解，海航物流下属企业包括上市公司供销大集、海航基础设施投资集团股份有限公司（600515.SH，下称海航基础）、海航冷链控股股份有限公司（831900.OC，下称海航冷链）等11家公司。

在推介会现场，郑宏表示：“今年以来，由于内外部环境的变化，海航物流遇到了一些困难。”一位意向投资者也向记者表示，海航物流此举意在迅速回笼资金，来缓解日渐紧张的资金链。

海航物流品牌部工作人员接受记者采访时表示，海航物流一直在积极推进与航空运输主业及运输服务业不相关资产的处置工作。

激进扩张埋隐患

据公开资料显示，海航集团3月19日在内部发布通知，决定宣布成立“海航物流集团有限公司”，统筹管理海航现代物流集团有限公司（下称海航现代物流）以及海航实业集团有限公司（下称海航实业）。另外，海航现代物流和海航实业及其下属成员公司管理关系将一并划转至海航物流集团有限公司。然而记者通过天眼查等多个渠道，并未查询到海航物流集团有限公司相关信息。仅在此次推介会上，公司以海航物流集团亮相。

值得关注的是，跟随整个集团的步伐，海航物流一度激进扩张。

中国物流学会研究员杨达卿表示：“业界不少人士将海航物流看作是物流产业投行，用金融资本做产业，而且海航物流业务面近几年扩展得非常宽。”

以供销大集为例，2017年，其在“酷铺”加盟、“掌合”供应链等业务上迅速进行扩张。

2017年上半年，供销大集已在6个核心城市、28个重点城市设立80个网格工作小组，建设成为自有+代理拓展+一体化合伙人加盟拓展业务体系。同时，供销大集还推进平台建设，已完成28个重点城市及辐射区域实现供销大集B2B平台区域渗透。

截至2018年6月，在上海、西安、长沙、海口等6个核心城市和28个重点城市，累计实现签约门店16万家。

而供销大集另外一项业务“掌合天下”也计划大规模扩张。“掌合天下”计划在未来5年内完成覆盖全国1000座重点县市的区域精耕，在全国1000座重点城市布局“品仓店一体化”供应链整体服务业务，其中核心便利店要达到35万家，统仓统配交易规模将达到3000亿元以上。

除了扩张主体业务，供销大集还乐于收购。2017年5月13日，供销大集收购中国顺客隆控股有限公司55.8%股权。

无独有偶，海航系另一家物流公司——海航冷链，从成立伊始就奉行急速扩张政策。海航冷链于2015年1月在新三板挂牌时其净资产不过2455万元，但随后三个月海航冷链推出了一个巨额增发项目，融资规模达到17亿元，相当于海航冷链当时净资产的70倍。融到资金的海航冷链快速布局，业绩也大幅提升，仅上市一年，其2016年年报就显示，公司营业收入14.06亿元，同比增长757.91%；净利润5693.55万元，同比增长194.21%。

激进扩张，为海航物流企业埋下隐患。以供销大集为例，为了扩张，供销大集不断增发债券。2016年、2017年、2018年分别增发新的债券。2017年，供销大集全年营收277亿元，比2016年的132亿元增长近1倍，然而到了2017年底，据供销大集2017年年报显示，其负债已达245.39亿元。

供销大集在铺设零售、物流、供应链的同时，还大肆投入非主营金融业务。2017年，供销大集将众多人力财力投入“供应链金融”。根据供销大集2017年中报，供销大集2017年以来已通过供应链理财线上平台发布多款理财产品、金融信贷产品。此外，供销大集同时还申请保理业务、基金业务等。

资金链告急

此次推介会主要企业之一、海航物流的核心企业供销大集，频频被曝出资金链紧张。

2018年7月底以来，供销大集旗下P2P平台大集金服出现项目逾期。据蓝鲸财经报道，聚投诉网站上有多条针对大集金服标的逾期的投诉。逾期项目主要为供销宝三号多期项目，逾期时间在1~2个月不等，且投资人表示大集金服并未给出兑付计划。

11月28日晚间，供销大集又发布公告，放弃购买远成物流70%股权。后者为中国首批“5A级物流企业”之一。供销大集称，鉴于外部环境发生变化，放弃这场47亿元的并购。

《证券日报》5月底援引业界人士观点称，看好此次收购，因为目前正值中国物流业整合的黄金期；另外，供销大集的货源、海航现代物流的资源平台，再加上远成集团的物流管理经验，三者可以实现强强联合，形成一种立体物流闭环模式。

2018年以来，供销大集市值跌近一半。供销大集2018年三季度报显示，公司前三季度营业收入141.59亿元，同比减少11.16%，归属上市公司股东的净利润7.67亿元，同比减少25.74%。其前10名普通股股东所持有的股份已全部处于质押状态。

更为严重的是，11月2日，海航实业持有的已质押融资的供销大集股份被江苏省镇江市中级人民法院司法冻结。12月7日，供销大集持股最大的股东海航商业控股有限公司所持有的供销大集股份和股东海航实业所持有的供销大集股份，分别被西安市中级人民法院司法冻结和轮候冻结。

12月4日，供销大集宣布将转让旗下湖南新合作湘中物流有限公司在内的三家公司的股权，紧急售卖旗下资产。

除了供销大集，海航物流其他企业资金链也不容乐观。海航基础2018年一季报显示，公司前两大股东合计质押股份22.54亿股。

不过，此次推介会可能在一定程度上能够解决海航系物流企业资金短缺现状。郑宏在推介会上表示，接下来会将旗下的资产陆续推出来，进行挂牌转让。

一位意向投资人士告诉记者：“这次推介的项目总体还不错，他考虑接手一个项目，但资金量比较大，可能会考虑联合其他公司一起来做。”

重归主业路漫漫

海航物流品牌部的一位工作人员接受记者采访时表示，推介这些资产是海航物流集团贯彻党中央、国务院各项决策部署，坚决落实“聚焦航空运输主业，健康发展”的战略要求，海航物流一直在积极推进与航空运输主业及运输服务业不相关资产的处置工作。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此类拍卖资产，说明企业当前面临较大的风波和危机，自然需要进行资产重组和资产转让。对于海航来说，当前应该有大局意识，积极在产业调整方面有明确的导向。

海航集团董事长陈峰此前在在接受国内媒体记者专访时表示：“在走出去的过程中，海航对宏观形势判断失误，自身发展偏离主业。”

11月14日，陈峰在接受媒体采访时又表示，今年海航已经处理了近3000亿元资产，还会继续加大处置力度。“我们马上会在北京产权交易所公布第一批要处置资产的清单，大约十几个。还会有第二批、第三批处置清单。我们的原则是——非主业业务剥离、非健康产业退出。聚焦航空运输主业，非主业坚决不要了。”

资深理财分析师刘忠岭认为：“海航前些年资产规模剧增，主要是源自于杠杆收购。一方面，目前政府主动收缩，M2增速降低，去杠杆；另一方面，海航资金链已经高度紧张，资金链断裂的风险很大。所以甩卖一些非核心资产，回归主业，在策略上是正确的。通过这种方式，能缓解资金链非常紧张的问题，也能使之前比较分散的企业的资源更聚焦到主业上去。能起到回归主业的作用。”

“未来，海航物流应减缓并停止继续并购。另外，经历了2018年的巨大变化，要想稳健回归主业，海航物流还需做好公关及宣传，提振投资者信心，做到能在资本市场利用发债等形式融资。”刘忠岭说道。