作者：牧森

2018年年底，随着旗下多只债券连续爆出违约，以及后面超过百亿元的存续债务，新光控股集团（下称“新光控股”）创始人周晓光陷入债务泥潭，甚至一度出现在法院失信被执行人名单中，其控股的上市公司新光圆成的全部股权（约11.34亿股）遭到36个月的轮候冻结。

在2017年胡润富豪榜上，周晓光、虞云新夫妇以330亿的身家居于第65位。在2018年9月17日的福布斯全球富豪实时榜单上，周晓光成为最新的浙江女首富。从集团在多个行业均有重要影响力、总资产超过800亿元到陷入债券违约、出卖家族资产自救，头顶“最励志女企业家”光环的她为何会遭遇人生的“至暗时刻”？

资产“大跃进”：全速扩张导致负债百亿

新光控股官网资料显示，新光控股由周晓光在1995年创建，如今已发展成为集饰品、高端制造业、地产、互联网、金融、投资等多元业务于一体的集团。目前，新光控股旗下有1家上市公司，近百家全资子公司及控股公司，逾40家参股公司。

从创业伊始以饰品起家到发展为多元化大型民营企业集团，新光控股一共经历了3轮大扩张，分别是2010年-2012年，2013年-2014年，以及2016年-2018年，总资产从123亿元急速增至812亿元。

新光控股大扩张的主要路径是收购兼并，特别是2016年借壳方圆支承（即新光圆成，002147.SZ）上市后，集团总资产在两年时间上涨一倍，时间之短，规模之大，令人咋舌。

与此同时，新光控股的负债规模也一路走高。从2010年至2018年的8年时间里，新光控股总负债从53亿元飙升到469亿元，其中2016年的负债比上一年增长182元，增幅超过90%。

而集团的盈利情况却一路走低。综合年报数据来看，2010财年至2018年上半年，新光控股的营收分别是57亿元和81亿元，净利润分别为15亿元和亏损6亿元。此外，2010年到2018年6月，新光控股累计投资净现金流已经接近-97亿元。

这意味着，在资产和负债规模同步激增的同时，新光控股并没有稳定且充裕的现金流作为资金支撑。为继续夯实多元化扩张的战略，新光控股开始依靠大规模借款和发债进行融资，并抵押了相当一大部分资产。以新光控股旗下最优质资产上市公司新光圆成为例，截至去年6月29日，新光控股已累计质押97.88%的所持的新光圆成股份。

这种断臂式输血在短期内给新光控股带来了不菲的现金流，其中2016年融资净现金流达179.5亿元，较2015年的-9.5亿元增加189亿元。

进入2018年，新光控股“借钱度日”的节奏戛然而止。截至去年6月，集团借款取得现金54.2亿元，远低于去年同期的74.97亿元，账面资金缺口逼近60亿元。更令人担忧的是，自去年9月新光控股发生多笔债务违约以来，其融资与偿债压力不断加大。截至12月4日，其违约债务已滚至84亿，且后面仍有未到期的存续债务，集团资金链彻底断裂。

去家族化背后：看不见的“隐形之手”

新光控股是一家有着浓厚家族色彩的企业。一直以来，推崇家族制的周晓光和丈夫虞云新在一路创业之下，把各自的家族成员汇聚到一起，形成了有着30多名成员的大家族。据媒体报道，集团总部大楼的6层和7层是周晓光家族30名成员的生活区，家族成员同锅吃饭、一个屋檐下生活，还因此一度被誉为“同心创业家庭”。

但这种带有浓厚家族特点的管理方式也有着一定问题，首当其冲的就是可能带来经营和管理流程上的不规范。周晓光多年前曾对媒体坦言，集团以前的生产、仓储、销售、财务各自独立管理，相互的纽带主要来自家族管理人员口头下达的指令，或者随手撕张便笺、打个电话，这种小作坊式的管理方法完全不规范。

这也是中国民营企业普遍会遇到的成长瓶颈：在起步和初级发展阶段，企业需要工作人员不计付出的投入大量时间和精力，此时，“上阵一家亲”往往成为企业创始人第一时间的想法，也是很多家族企业中存在大量家族成员的一个重要原因；但在向大型企业过渡过程中，由于家族成员可能缺乏与企业发展相应的知识视野和思维高度，企业的管理模式和管理理念明显跟不上企业飞快的发展速度，导致企业不得不放慢奔跑的脚步。

为了让经营和管理流程化、规范化，周晓光引入大量职业经理人，将财务、仓储、生产、销售等管理体系打通，真正统一人财物，从原材料采购、堆放到生产、包装、销售，以及要经过哪些管理流程、岗位和具体要求，都有了一整套明确的规范程序，有章可循。

另一方面，与引进职业经理人掌舵企业的福特、美的等家族不同，周晓光引入职业经理人，本意不在企业传承，而是希望借助专业的外部人才提供技术和管理“模板”，从而在制度上理顺传承路径，为家族成员接班做好铺垫。

长子虞江波开始接掌家族事业后，周晓光对媒体讲述了自己的感触。“我有个很明显的对比，自己的人接班，虽然工作经历、阅历还没有那么丰富，但是他敢担当，敢于负责任，敬业，整个团队的士气就带出来了。”可见，在将企业交棒给谁的问题上，周晓光对职业经理人并不“感冒”，这从她多年前的这番表态也能看出端倪。

这也反应在集团的管理层架构上。新光控股官网显示，集团董事会成员有三位，周晓光与丈夫虞云新以及长子虞江波分别担任董事长、副董事长和总裁。对于总资产一度冲到800亿元的新光控股而言，引入现代化管理制度，在经营权层面淡化家族制是必须做出的选择，家族成员独大的局面容易造成第三方监管缺失，从而出现违规乃至违法的情况。

集团旗下上市公司新光圆成的遭遇就是个典型例子。10月30日，新光圆成公告称，因控股股东及其关联人在未履行正常审批决策程序的情况下，在担保函、保证合同等法律文件上加盖了公司公章，主债务人为周晓光、虞云新，公司存在违规担保、资金占用等事项，资金涉及9.6亿。消息一出，市场和舆论一片哗然，新光圆成也因此于12月4日起“戴帽”，变身“ST新光”。   

让财富管理和家族传承“软着陆”的秘密

从曾经的浙江女首富到陷入巨额负债旋涡、家族资产急速缩水，周晓光的遭遇令人唏嘘。除了前面所分析的过度扩张、管理混乱等主要原因，周晓光在财富管理和家族传承方面也有着致命的“硬伤”。

公开信息显示，在新光控股发展态势较为良好，资金相对充裕，家族财富一度超过300亿时，周晓光所聚焦的依旧是让企业规模继续扩大，乃至不断举债扩张集团总资产，由此引发了后续的资金链断裂，陷入流动性危机。

对企业而言，健康的现金流有如血液，是企业的生命线。10年前，周晓光对现金流的重要性早有感悟。据媒体报道，彼时新光集团资金链也曾一度濒临断裂，当时是一众朋友圈大佬的出资相助，她才艰难度过了那轮危机。但当企业形势好转，周晓光并未吸取教训，反而加大了扩张的力度，将自己和企业逼上债务悬崖，从而也影响了家族的顺利传承。

随着全球经济不确定性的出现，国内高净值、超高净值群体也面临着一系列考验，特别是许多家族企业正面临着交接班和模式转型等多重挑战，如何实现平稳过渡以及百年传承，成为亟待创富一代们解决的难题。

事实上，想要同时做好财富管理和家族传承的布局，让财富传承和精神传承都“软着陆”，可以借助家族信托这一财富管理利器。家族信托是指高净值、超高净值人士委托财富管理机构，代为管理、处置家族财产的财富管理工具。相比于其他信托产品，家族信托在灵活性、独立性等方面有着天然优势。

对于既想发展壮大企业，又担心因失败导致倾家荡产的企业主来说，进行资产状况尽职调查，将部分已经合法分配至家庭成员的现金资产设立一个家族信托，完成信托后，以理性的态度继续发展壮大企业。

设立此类家族信托的优势在于，既能隔离部分已经为家庭或者个人所拥有的财产，保障家人生活无忧，又能在经济面临下行压力时有效防范事业风险，留足东山再起的资金。需要注意的是，该类隔离应在对外负债或担保之前设计安排。

正因家族信托在财富管理和传承上的高度优势，洛克菲勒家族、比尔·盖茨家族、李嘉诚家族、牛根生家族、潘石屹家族等都不约而同的选择这一法宝，实现了财产安全隔离、财富灵活传承、隐私保密等多方面需求。