过去7年，贝尔(Stephen Bell)一直在中国的初创企业中寻觅物超所值的投资机会。不过现在，他已经收拾好行囊，返回了得克萨斯州。他觉得已经没什么特别好的交易可做了。

现年52岁贝尔从2009年开始涉足中国的风险投资领域，一共向大约50 家初创企业投入过资金。他尤其青睐清华大学等名校毕业的学生，认为他们颇具创新思维。由于初创企业的估值大幅上升，眼下已经很难再找到可以低价买入的机会了。

去年阿里巴巴上市，创造了全球有史以来规模最大的IPO；智能手机制造商小米的市值也高达450亿美元。这些成功的案例在中国掀起了风险投资的热潮。去年中国的风险投资额增长了两倍多，初创企业的估值已逼近美国同类企业的水平。

“市场的转变就像一个开关”，身为Trilogy VC董事总经理的Bell说。这家风投公司是贝尔和Trilogy软件公司董事长莱曼特(Joseph Liemandt)共同创立的。

据伦敦咨询公司Preqin Ltd提供的数据，2014年，中国的风投交易总额从2013年的42亿美元增至136亿美元。同期美国的风投交易总额从360亿美元增至540亿美元。

Bell在全球三大洲都创立了公司。当他还在为Trilogy软件公司销售产品的时候，他就经常来中国出差。Bell和Liemandt 决定在中国开展风投业务，很大程度上也是因为在他们看来，中国初创公司的估值大大低于美国公司。

大学创业比赛

贝尔会访问北大和清华等高校，并在那里举办创业比赛。每位参赛者有60秒时间来对自己的想法和点子进行“电梯游说”（elevator pitch）。然后参赛者互相投票，最佳的创业点子可以获得3000元奖励。

他发现了许多天使投资的机会，这笔钱通常是初创公司获得的第一笔外部投资。他说他能够投入10万美元，来获得25%的公司股份。而这差不多只是在硅谷投资所需成本的六分之一。

“每次出手，我都必有收获。”贝尔坦言。

他投资过的公司有中国受欢迎的比特币交易平台BTCChina.com，社会化分享应用平台 JiaThis.com，还有运动追踪传感器厂商Zepp Labs。

去年，随着阿里巴巴成功上市，天使投资行业呈现出井喷式发展。作为一个专注早期项目的投资平台，“创投圈”(vc.cn)聚集了至少1,985名天使投资人。贝尔表示，中国国内竞争者对一些初创企业的估值达到他过去所给估值的10倍，几乎与硅谷的一些创业公司持平。但硅谷的公司支持更多，风险更小。

“作为一名初创企业投资人，如果我要接受的估值是过去的7倍，或者比我的美国同行低，我觉得还行，” Bell说道，”但如果要花一样的钱，这就不行了。”

种子基金

据香港AVCJ Research的数据，中国的种子投资和初创科技投资已从2013年的9.46亿美元增加到2014年的20亿美元。

贝尔并非唯一对公司估值过高表示担忧的人。

“中国的天使投资额几乎和美国不相上下，”硅谷基金公司500 Startups的合伙人Rui Ma表示，“这些初创公司有着和美国公司一样的估值，但吸引力却没那么大，也更加不成熟。”

在线教育

对于邓谨这样的创业者来说，这是一个慷慨的时代。当发现传统的小学教育不能满足其需求的时候，邓谨辞去记者工作，创立了专注人文科学的在线教育公司博雅小讲堂。尽管对公司的盈利方式并不明晰，她依然获得了200万美元的投资。

“当你回顾中国的历史，便会明白创业者从未有过比现在更好的机遇。”她说道。

然而，很多早期项目的投资人并未预见到贝尔所说的风险。风险投资在中国的发展时间很短，很少有人意识到它的投资失败率也很高。在硅谷，10家公司常常只有1家能存活下来。

“当人们做从未做过的事情时，它是存在学习曲线的。”William Bao Bean表示。他是SOS风投资本的合伙人以及上海种子基金项目“中国加速”的总经理。

高扬译自彭博