5月27日，所有的火爆和不安似乎都聚集到了一场中期策略会的现场。深圳华侨城的五星级酒店，牛市让国泰君安的策略会有了更多的经费，会议日程由熊市中普遍的一页薄纸变成了精美的册页。

这也是一次热闹非凡的策略会，8:30开场的宏观论坛，早早就被占完了位置，偌大的会场后面站满了后来者。

在这一天的各领域策略分享中，国泰君安的研究员们热情看多，唱多。

宏观：三季度侧重成长性公司及传统转型公司的机会

国泰君安中期宏观的基调是“放飞梦想，重仓未来”。他们预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆，经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场，政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始，以国企终，中间夹金融。经济不起，宽松不止。

分析师认为，当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向，被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511意见”要求银行要对地方融资平台续贷，是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面，放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策利率和流动性的进一步宽松已经不是可选项，而是必然的结果。建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造2025是成长的大风口，建议沿智能制造、工业互联网、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是：智能制造：机械、军工、新材料；工业互联网：通信、电子、计算机；应用端：电力设备与新能源、汽车、生物医药。推荐供应链金融3.0主题、迪士尼、国企改革主题及新能源汽车主题。

银行：因价廉而物美

国泰君安银行分析师邱冠华预计，银行板块下半年或迎来一轮40%幅度以上的迟到行情，启动时点可能在七八月份。这轮迟到的机会一方面源自行业基本面不确定性的下降，另一方面源自估值和涨幅剪刀差。可能催化剂包括：①经济数据止跌企稳；②券商牌照放开；③业务分拆上市；④员工持股计划；⑤资产证券化提速；⑥投贷联动试点。重点推荐市场化和创新基因组合：兴业银行（创新金融+综合金融）+北京银行（互联网金融最具弹性标的）+平安银行（最佳成长性银行）+招商银行（昔日王者归来）。

非银：少有的基本面支撑

国泰君安非银分析师认为，在政策牛和流动性牛的市场中，非银板块是少有的能够实现基本面持续高速增长的板块。由于中国经济结构转型的需要和人口老龄化的压力，券商和保险行业政策的催化剂将会不断，目前非银板块配置价值极高。券商推荐创新业务弹性大的华泰证券/广发证券/招商证券；互联网券商龙头国金证券/锦龙股份；国企改革标的长江证券/西南证券。保险推荐基本面最佳、安全边际高的中国平安以及更受益投资改善的纯寿险标的中国人寿。

地产：行业向左，投资向右

国泰君安继续维持2015年房地产基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注国企改革的投资机会。推荐：①龙头房企全面受益于降息降准和再融资松绑，推荐保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；②旧貌换新颜（强调新路径、新机制、新模式），推荐格力地产、天健集团。③浪漫满屋（转型之优秀标的）：推荐滨江集团、华业地产；④区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展；⑤港股重点受益公司：绿地香港、花样年、彩生活和碧桂园。

传媒：下半年估值同步提升带来戴维斯双击

国泰君安预计，下半年传媒估值同步提升带来戴维斯双击；并购重组与政策支持带来公司投资机会。其中，外延并购将成常态，跨国环球传媒巨头崛起，模仿与引进中实现融合发展；互联网+奔腾年代来临：向上构建云平台和生态圈、向下形成O2O和沉淀大数据，在此背景下，互联网+下的可选消费需求爆发、新型生态系统的构建、打破垄断重塑传统行业已成为投资方向；国企改革：新老融合、效率提升和资本运作三大看点；体育产业机遇在于短期政策支持和长期消费升级的双重利好下国有资产的盘活和具有资源、渠道和运营优势的民营公司崛起。

建筑：重视战略清晰且具备执行力的优质企业

国泰君安指出，建筑新迹象下，改革与转型预期推动基本面与行情进一步剪刀差，2015年H2将面临兑现预期压力，寻找破茧成蝶新英雄成为关键。随人口结构与城镇化变迁，建筑中期整体需求增速下滑，关注政策与资金支持、技术变革推动景气上行领域（家装互联网、智能家居、大环保、PPP、国企改革、一带一路）。重视战略清晰且具备执行力的优质企业，推荐：海鸥卫浴/亚厦股份/广田股份/金螳螂、苏交科/围海股份、葛洲坝/安徽水利/中国建筑、日上集团/棕榈园林/东方园林等。

商贸零售：转型意愿增强

国泰君安建议沿着几条主线精选个股：供应链金融3.0：农产品、豫园商城、海宁皮城、轻纺城等；互联网重塑及跨境电商：步步高、苏宁云商、南京新百、中央商场、红旗连锁等；国企改革：老凤祥、广州浪奇、益民集团、重庆百货，受益标的：第一医药；品牌消费品：潮宏基、飞亚达等。

交运：主要驱动因素不再是业绩

国泰君安认为，主要驱动因素不再是业绩，而在于创新主题。下半年四大航的互联网战略与客户价值挖掘战略的创新与执行力，将导致估值的分化。改革会贯穿三四季度，尤其是外运发展、江西长运和建发股份，其改革的进展也许会超过市场预期。更看好优质企业自下而上的变革，不看好自上而下的整合。价值会成为组合再平衡的品种，大秦铁路货运量同比下滑时期总是全年股价的底部，个别公路的改革也会超预期。

煤炭：亮点在题材类公司

煤价中长期已经进入筑底阶段，短期期货市场上煤价已经开始反弹，整个产业链库存极低的背景下，需求一旦改善价格大概率反弹。但是从资本市场来看，4、5月煤价企稳时股价并没有明显超额收益，市场风格仍偏好题材类公司。推荐供应链金融主题的瑞茂通、山煤国际；国企改革主题的盘江股份、兖州煤业；转型主题新大洲（转型军工飞机配件）。

有色：重点研究转型

有色重点应研究转型。行业困境倒逼企业自下而上谋求转型。一个是传统资源类触网，如盛屯矿业；一个是传统加工材向其他领域转型，如闽发铝业、常铝股份；还有就是超硬材料行业倒逼，四大金刚（四方达、豫金刚石）和黄河旋风。新能源一题两翼3+3，锂矿推荐天齐锂业、众和股份、赣锋锂业；磁材推荐在手现金充足，外延预期强烈的中科三环、正海磁材和宁波韵升。

建材：不会缺席的盛宴

建材的互联网化，市场一定会进一步认知，首选东方雨虹；建材传统行业低估值，成功转型（高管MBO）弹性就很大，推荐亚泰集团和纳川股份；改革带来的资产整合是贯穿全年的主题，推荐中建材旗下的北新建材、中国巨石和方兴科技；港股受益标的有海螺创业（0586）和中国玻璃（3300）。

石化：改革与互联网化

低油价时代，看好炼化、涤纶产业链的反转，看好下游改性塑料、涂料、日化行业的盈利改善；国企改革、能源改革大背景下，看好石油石化系的分拆重组，以及天然气气价改革受益的管道分销领域；互联网+时代，推荐塑料、涤纶、陶瓷、化学品方向龙头企业的供应链金融和电商平台的搭建。重点推荐标的，上海石化，恒逸石化，金发科技，胜利股份，广州浪奇，桐昆股份，荣盛石化，道氏技术，西陇化工。

基础化工：周期现拐点

国泰君安表示，抢占农村互联网入口战役打响，互联网农业时代到来，农资是个很好的切入点，重点关注平台资源、执行力、闭环，推荐辉隆股份、司尔特，受益标的诺普信。率先进入空间大、高成长性行业的公司：瑞丰高材、双箭股份、金禾实业、鸿达兴业，受益标的和邦股份。国企改革，大集团小公司。关注行业整合、环保带来供给收缩的周期行业：钛白粉和粘胶短纤。

家电：从“互联网+”到“+互联网”

“互联网+”正在彻底改造传统家电制造业的价值链条，一个更扁平化，更有效地价值链正在形成。家电行业所具备的资源和能力“+互联网”新思维，将重新定义行业价值。建议“增持”家电，主推 “客厅经济”海信电器、TCL集团、创维数字、兆驰股份、TCL多媒体和创维数码；工业4.0领军企业青岛海尔；转型净水的日出东方；业绩向好的美的集团、老板电器；国企改革推进的格力电器。“客厅经济”其他受益股：光一科技、深康佳A、四川长虹。

汽车：投资未来

国泰君安表示，无人驾驶是汽车发展终极形态。增持亚太股份、保千里、沪电股份，受益四维图新、金固股份、比亚迪。车联网，车机是即PC、手机后的第三代机，具有战略投资价值。增持得润电子、均胜电子、长信科技、欧菲光（后三者电子组覆盖），受益：盛路通信。电动化零部件与无人驾驶具有天然血缘联系。增持骆驼股份、金飞达、信质电机、宏发股份、中航光电，受益风帆股份、大洋电机、西泵股份、松芝股份。

医药：顺势而为

国务院首提健康中国云服务计划推动“互联网+医药”、精准医疗领域的基因测序/细胞治疗政策也不断规范和放开—政策扶持和技术进步、模式创新共同推动产业格局加速变化。需更注重公司产业布局的验证性并从“空间”“时间”“标的”三维度选股。推荐：恒瑞医药、国药一致、丽珠集团、北陆药业、嘉事堂、阳普医疗、柳州医药、汉森制药、乐普医疗等。

食品饮料：机构配置比例已处于历史最低点

食品饮料行业及龙头股机构配置比例已处于历史最低点，等待迟来的机会。历史上历次牛市，食品饮料在中后期均存在补涨机会。乳制品行业仍有望平稳增长，白酒行业已弱复苏。推荐品类持续扩张、有望成长为中国版雀巢的伊利股份，及受益于上海国企改革的光明乳业，受益于有机奶快速增长的中国圣牧。白酒行业处于筑底改善阶段，未来看集中度提升，推荐洋河股份、贵州茅台。建议从改善空间及进程两个维度精选国企改革主题投资品种，主要受益品种为中炬高新、中国食品、燕京啤酒、双塔食品。行业发展到现阶段的内部整合需求：外延式扩张，受益标的有伊利股份、加加食品、黑芝麻等公司。关注互联网+下的商业模式创新，如汤臣倍健、三全食品。

农林牧渔：周期复苏

国泰君安认为，养殖行业供给持续收缩，能繁母猪存栏量大幅下滑，随着餐饮、食品加工等需求企稳回升，看好15/16年养殖后期复苏。农业信息化将催生行业新革命，关注“互联网+”对生产端、流通端改造，精准农业服务提供商、农资电商发展前景广阔。农业领域国企改革，重点关注中粮集团、中农发集团、农垦系统以及部分地方国企。景气复苏受益标的：牧原股份、天邦股份、大华农（温氏集团整体上市）、雏鹰农牧、正邦科技。农业信息化受益标的：禾丰牧业、海大集团、大北农、新希望。国企改革受益标的：天康生物、华英农业、北大荒、中粮屯河、农发种业、中牧股份、中水渔业、新五丰。

轻工：包装互联网+带给市场惊喜

2015年轻工行业进入变革加速期，包装互联网+、大家居拓展、新蓝海挖掘等方面不断带给市场惊喜。重点推荐互联网包装生态的美盈森；家具龙头凭借跨界拓展等途径打造品牌综合优势，培育中长期影响力，推荐标的喜临门、索菲亚、德尔家居；新兴“触电”业务等将助力企业突破传统竞争格局束缚，部分企业积极进行模式转变，新业务空间广阔，重点推荐电子发票进入收获期的东港股份。体育行业万亿空间逐渐打开，大众体育将较快实现市场化，关注商业模式创新；足球和篮球等将成职业体育改革先锋。受益标的浔兴股份、贵人鸟、智美集团等。

机械：智能互联定义机器新时代

国泰君安继续看多机械板块，重点推荐智能装备与系统、环保节能装备、大国重器三大领域投资机会。工业4.0重点推荐：华中数控、广日股份、上海机电、巨轮股份、江南嘉捷等；服务机器人重点推荐：康力电梯、华丽家族，受益标的巨星科技等；节能环保装备重点推荐：双良节能、新界泵业、新天科技、隆华节能等；大国重器重点推荐：康尼机电、博深工具、众合科技、应流股份，受益标的中国重工等。

通信：重点推荐标的“佳土新中国”

工业互联网的崛起将成为下一个五年通信行业的转型大方向，对原有的技术、模式带来颠覆性变革。重点推荐标的“佳土新中国”：佳讯飞鸿（铁路互联网）、东土科技（工业以太网交换机）、光环新网（云计算虚拟化）、中恒电气（能源互联网）、东方国信（工业大数据）。

计算机：寻找下一个两万亿市值标的

国泰君安认为，产业正变革，互联网将颠覆一切。“互联网+”新时代，新龙头将完成对旧龙头的价值超越。互联网+很可能是一个能持续五年以上的长期投资机会。金融、汽车领域将是“互联网+”趋势最有可能诞生下一个两万亿市值标的的主题。推荐：互联网金融最高潮即将来临，互联网汽车已到积极配置时点。互联网金融推荐：汉得信息、三泰控股、信雅达、广电运通；互联网汽车推荐：欧菲光、安居宝、皖通科技、千方科技。

军工：军民融合升级

军工正迎来长周期历史发展机遇：军民融合+产业升级+资产证券化浪潮。电科系（CETC）、航天系必然成为最有弹性的板块，民营企业进入军工也将会有出现一批大牛股，“系统、软件、芯片”是军民融合产业的交集，因此，军工未来超预期主要集中在航天、电子、新材料领域。【受益标的】国防改革+产业升级+信息化建设：【电科四大天王】国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通；【航天三剑客】航天长峰、航天动力、航天机电；【航空装备】中直股份（直升机龙头）。军民融合+信息化建设：【肥羊系列】博云新材（军民新材料龙头）、东华测试（军用测试龙头、工业4.0受益者）、银河电子（受益军用信息化）。