文 | 李惠敏 叶斯琦

深市ETF交易结算模式要调整了！

4月8日，深交所发布了《关于做好深市ETF交易结算模式调整相关技术准备的通知》（以下简称“《通知》”）。

本次深市ETF交易结算模式调整的业务方案，主要涉及四大方面：

一是深市ETF交易申赎业务所涉及的担保结算模式统一由T+1DVP结算模式调整为A股结算模式；

二是深市ETF申赎业务所涉及的非担保结算模式调整；

三是调整深市跨市场股票ETF场内申赎模式；

四是采用担保交收模式的ETF申赎业务，纳入结算参与人的结算保证金额度计算范围。

这次调整一共下发了四个文件：

《深市ETF交易结算模式调整业务方案要点（测试用稿）》；

涉及深市ETF交易结算模式调整技术变更指南，《深市ETF交易结算模式调整技术变更指南》；

涉及基金管理人登记结算数据接口变更，《中国结算深圳分公司基金管理人登记结算数据接口规范（Ver1.82）》；

涉及基金管理人交易数据接口变更，《深圳证券交易所新一代交易系统基金公司数据接口规范（Ver1.21）》

小科普：

“货银对付”（DVP）是指证券登记结算机构（以下简称“结算机构”）与结算参与人在交收过程中，当且仅当资金交付时给付证券、证券交付时给付资金。如结算参与人发生资金交收违约，结算机构暂不向其交付应收证券，并按业务规则进行处置；如结算参与人发生证券交收违约，结算机构暂不交付相应的资金。

“T+1 DVP”是指交收期为 T+1 日的证券、资金净额对付结算制度。

A股结算模式：T+0证券交收，T+1资金交收

三大利好

利好一：提高交易效率和ETF流动性

一位ETF资深人士李明（化名）表示，过去深交所跨市场ETF采用的是实物申赎的T+1 DVP模式，该模式是国际通行模式，但在交易上效率不如单市场ETF模式。改造后，深市跨市场ETF交易模式将类似单市场ETF模式，交易效率会大幅提高，ETF流动性也有望变得更好，更有利于深市跨市场ETF的长期生命力。整体来看，ETF逐步获得市场上机构及个人投资者的关注，并作为主要的配置工具。

上海证券基金评价中心刘亦千表示，该调整目的是提高结算交收效率，提高ETF份额和资金的使用效率，最终提高ETF的市场交易效率和便捷性，让ETF交易市场活跃起来，有利于券商做市，更有利于投资者套利交易和投机参与。

利好二：扩大ETF规模 为发展期权打好基础

另有业内人士表示，沪深都统一成A股结算模式，将有助于扩大ETF规模，对ETF行业是很大的利好。同时，还能为以后发展期权打好基础。

利好三：统一两交易所结算模式

一位业内人士告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者，这一调整会对行业带来很大影响。这是个历史遗留问题。发展ETF时是沪市先起步，采用了类似A股的T+0代交收结算模式；后来深市发展ETF时，采用了国际通行的T+1DVP结算模式。

不过，在这种情况下，基金公司相当于需要两套系统来对接两个交易所。部分基金公司因此倾向于发力其中之一。以后两个交易所的结算模式统一，基金公司等于一套系统就可以对接两个交易所，就会比较方便、也更有愿意发ETF。

玩法：变相T+0

新调整意味着新玩法——变相T+0就这么来了。

李明表示，该调整可以实现单市场ETF的变相T+0交易模式，但此前深市跨市场ETF做不了。变相T+0等于买入ETF份额然后赎回获得一篮子股票后卖出，当天可以做个回转交易，或者买入一篮子股票申购成ETF后，卖出ETF份额，也能实现当天T+0。

既可以套利，也可以做日内交易，而日内交易则看市场趋势。

例如：某交易日日内可以做变相T+0，下午市场明显趋势向上，可以先买入ETF份额，然后赎回获得一篮子股票，上涨后卖出，就意味着通过ETF做了日内T+0交易。

此外，谈及对基金公司、券商等IT能力挑战时，李明表示，正在按顺序推进，未来两至三个月内改造完成。

值得注意的是，《通知》要求市场参与各方需在2019年6月7日之前做好相关技术准备。深交所和中国结算深圳分公司将择机组织仿真测试和全网测试。