记者|金淼

近日，上交所科创板公布了新一轮上市受理企业名单，名单中包括上海复旦张江生物医药股份有限公司（下简称“复旦张江”）。根据复旦张江招股书显示，此次拟募集资金6.5亿元，其中2.3亿元用于海姆泊芬美国注册项目，2.4亿元用于生物医药创新研发持续发展项目，1.8亿元收购泰州复旦张江药业有限公司少数股权项目。

由于复旦张江2002年已于香港创业板上市，2013年转入香港主板交易，此次上市科创板，被外界解读为有望打造“H+A”双资本运作平台。

根据复旦张江三年财报可看出，除2017年有所下滑外，其他年度营收保持稳步上升趋势，2016、2017、2018年营业收入分别为6.39亿元、5.11亿元、7.42亿元，归母净利润相应分别为1.39亿元、0.75亿元、1.51亿元。2018年营业收入同比增长42%，净利润为1.51亿元，同比增长超过100%，但是主要原因则是2017年收入、利润为历史低值。

1996年成立的复旦张江，作为一家医药企业，医药产品并不算丰富。而医药板块为复旦张江主要业绩增长点，2018年该板块实现营业收入7.29亿元，占比达到98.47%，主要依靠三个品种。艾拉，里葆多以及复美达三种药品贡献的营业收入分别为3.9亿元，2.7亿元以及5923万元，占营收比重分别为53%、36%、8%。

艾拉（外用盐酸氨酮戊酸）是一种体内血红蛋白合成过程的前体物，于2007年上市销售，是国内首个光动力药物，主治尖锐湿疣，由于市场规模并不广阔，复旦张江年报显示拓宽艾拉的适应症也是复旦张江的重点研究项目之一。此前曾有外界传闻，艾拉的主要消费群体在二三线城市，但是复旦张江的销售体系却未能跟上。

同为主要业绩拉升动力的里葆多（长循环多柔比星脂质体），主要用于卡波氏肉瘤（与艾滋病相关）、乳腺癌、卵巢癌、淋巴癌等肿瘤的治疗病人。2009年8月上市销售，虽然其上市第一年便取得了9500万的销量，但由于近年来国内类似仿制药增多，年销量已经不及上市初期，而复旦张江也竭力争取进入美国市场，目前正在筹备美国注册。

此前复旦张江曾把希望寄托在其2017年上市销售的复美达（注射用海姆泊芬）上。复美达是国家1.1类新药，也是全球首个针对鲜红斑痣的光动力药物。鲜红斑痣多数发生在头面部，是一种严重影响容貌和心理的先天性疾病，传统的治疗方案治愈率不足20%。

复旦张江试图针对每年新生儿千分之三的发病率，以及国内存量百万人的患者群体进行颠覆，业内传言复美达市场空间应在将近300亿元左右。但是从近两年销售业绩来看，并未达到理想效果。2017年复美达销售收入为3207.94万元，2018年5767.89万元，虽然有所增长，但对于是否能成为复旦张江主要的业绩增长点，仍然存疑。

此前，也有外界质疑，在医药公司加码抗癌药领域的广阔市场时，复美达的适应症发病率不高且市场不大，是否能够拉升业绩。复旦张江子公司泰州复旦张江药业有限公司副总经理陈宇在此前接受媒体采访时表示，“尽管市场不大，多数企业不愿尝试，但凭借创新可以享有完全自主的定价权。”而目前复美达定价确实不低，4980元一支，也并未纳入到医保目录内，没有降价压力，如果能够进一步在市场上增加渗透率，或能有所提升。

除了过于依赖几个产品外，复旦张江在招股书中提示的风险也包括，目前五大客户销售收入占营业收入比在70%以上，如果客户发生变化，可能对销售渠道稳定性、销售收入产生影响。除此之外，相较于2017年翻了一倍的应收账款，也存在较大风险。

而复旦张江想要解局，也不能只靠融资，更需要巩固销售渠道、研发新产品，等待新的业绩增长点的到来。