记者 | 王立夫

创业板上市的宠物休闲食品制造商佩蒂股份（300673.SZ）陷入了跌跌不休的境地。从2019年第一季度业绩预告公布以来，该公司股价便持续下跌，不尽如人意的一季度业绩似乎已成为公司的重大考验。

截至5月29日收盘，佩蒂股份报33.33元。自4月9日晚间公布一季度业绩预告以来，该公司股价已累计下跌33.9%。过去20个交易日，共有逾4800万元主力资金净流出佩蒂股份，给其股价施加了一定程度的下行压力。

第一季度业绩报告显示，佩蒂股份2019年1-3月实现营业收入1.62亿元，较上年同期增长0.91%。不过，该公司净利润仅为614万元，较上年同期下降79.5%。剔除非经常性损益，佩蒂股份净利润为571万元，较上年同期下降73.5%。

之前佩蒂股份业绩增长势头良好。2018年和2017年全年，该公司净利润分别同比增长31.4%和32.8%，营业总收入分别同比增长37.6%和14.8%。佩蒂股份在2017年7月上市，净利润和收入连续两年的增长推升了投资者对该公司未来业绩继续增长的预期，进而推动该公司股价上涨。但是，今年一季度业绩令人失望，导致投资者对上市公司持续增长的预期落空，造成公司股价下跌。

佩蒂股份在财报中解释称，第一季度公司净利润同比下降主要是受到多个原因的影响。首先，上年同期，公司收到的与收益相关的政府补助为701万元，属于非经常性补助。同时，2018年度，公司实施了限制性股票激励计划，一季度增加了股权激励费用922万元。此外，报告期内，国内市场开拓费用相比上年同期有大幅增长，同时鸡肉等原材料价格有所上涨，导致部分产品毛利率略有下降。

与上年同期相比，一季度佩蒂股份毛利率下降4.05个百分点，至32.46%。净利率下降更多，凸显出佩蒂股份在费用端面临的压力。一季度，佩蒂股份净利润仅为4.45%，上年同期则高达18.57%，甚至超过许多餐饮公司的净利润率。

佩蒂股份最主要的产品是宠物咬胶，即一种通常被制成骨头等形状的、半食物、半玩具的宠物用品，主要供宠物撕咬、磨牙并起到清洁口腔的作用。该公司也生产宠物零食、鸟食甚至宠物烘焙饼干等，不过最主要的业务还是咬胶，并以替国外品牌代工和出口为主。

2018年，咬胶产品（包括植物咬胶和畜皮咬胶）收入占佩蒂股份总收入的比重为76%，属于佩蒂股份收入来源的绝对主力。营养肉质零食收入占佩蒂股份总收入的比重为21.3%，给收入来源提供了一定补充。值得一提的是，海外业务收入占佩蒂股份总收入的比例非常可观，达90%以上，其中ODM业务的比例较大。

目前，令人失望的一季报业绩给佩蒂股份带来了较为重大的考验。追溯至一季度业绩预告公布时，已有许多券商下调了对佩蒂股份2019年业绩的预期。Wind数据显示，今年4月10日以来，15家券商中有8家下调了对佩蒂股份2019年净利润的预期，而只有1家券商上调了预期。与此同时，也有8家券商下调了对佩蒂股份2020年净利润的预测。

当然，许多市场人士在一定程度上将一季度业绩的下滑视为短期因素，并依旧期待佩蒂股份的长期业绩能有更好的表现。华泰证券认为佩蒂股份成长潜力依旧存在。该机构称，受贸易政策预期影响，佩蒂股份部分订单被延后发出后执行，而随着后续订单的落地以及国内市场的推进，该公司2019年业绩有望逐季回升。

天风证券认为，佩蒂股份一季度业绩不及预期是受到外部因素影响的偶然性事件。该机构称，随着贸易摩擦缓和及国内市场发力，佩蒂股份年内营收有望逐步好转，预计全年海外业绩仍将保持20%-30%左右的增长。

眼下佩蒂股份正计划非公开发行股票募集资金，用于新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目，以及柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目。同时，该公司计划在北京、上海、深圳、杭州四个城市投资建设城市宠物综合服务中心，提供宠物鲜粮定制配送、人宠共享餐厅、宠物寄养服务、宠物行为训练服务等一体化的服务功能，以增强用户粘性。此外，该公司还计划对宁波一家宠物医院管理公司进行投资，投资完成后持有其2%的股权。