文|出类媒体

5月31日，“出类LP LINK·医疗健康杭州专场会”在杭州举办。为了解不同机构LP对医疗基金的出资态度及诉求，出类向到场的机构LP派发了调查问卷。问卷内容涵盖LP出资历史、出资偏好、出资计划及业绩要求等多方面，接受调查的机构LP类型多样，包括政府引导基金、市场化FOF、资产管理公司、银行、家族办公室、大学基金会等。最终出类共获得16份有效问卷，并对问卷进行了数据分析，分析结果一定程度上反映了国内机构LP对医疗基金的出资情况，以下enjoy：

一、医疗行业前景广阔，9成LP配置医疗基金比例超10%

我国拥有庞大的人口基数，在人口老龄化加剧的背景之下，我国医疗健康行业发展空间巨大。

2016年国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》，定调未来15年是推进健康中国建设的重要战略机遇期，预计到2020年，我国健康产业总规模将超过8万亿元。受“健康中国”的战略指引、居民消费结构的升级、二胎政策的放开和医保体系的健全等因素推动，我国医疗健康行业已成极具发展前景的朝阳产业。

据出类统计，2018年医疗健康行业融资事件数和融资金额分别达1212起和1006.8亿元，对比所有垂直细分行业，医疗健康无论是融资事件数还是融资金额都位居前列。

过往是否投资过医疗基金？

所在机构对医疗基金的资金配置比例？

前景无限广阔的医疗健康行业已吸引了众多LP参与其中。在出类调研的结果中，有13家LP曾投资过医疗基金，其中93.7%的LP对医疗基金的资产配置比例超过了10%，资产配置比例在10%~20%之间的LP占比最多，达43.8%。

基于何种目的决定投资医疗基金的？

在配置医疗基金的过程中，有41.2%的LP将财务诉求放在了第一位，35.3%的LP则表示产业诉求是其首要考虑的，还有23.5%的LP表示投资医疗基金首先是基于资产配置策略等方面的考量。

二、投资医疗基金面临多重挑战，但75%的LP依然态度积极

您认为医疗基金的挑战有哪些？

不可否认的是，尽管医疗行业因各种利好因素备受资本市场青睐，但LP在投资医疗基金时依然会有一些顾虑，投资门槛高（特指专业性）、投资周期长（医疗项目研发周期长）和医疗项目估值过高是LP们投资医疗基金时面临的最大挑战。

所在机构对出资医疗基金的态度是？

但上述挑战并没有打消LP对医疗基金的热情，有5位现场LP表示今年接触的医疗基金数量较往年明显增多，75%的LP都对投资医疗基金持积极态度，明确表示在未来一年有投资医疗基金的计划的LP也有13家。

三、6成LP偏好医疗基金跨产业链布局，注重发挥产业链间的协同作用

在决定投资一只医疗基金时会优先考虑哪些因素？

而在投资医疗基金的过程中，团队构成、历史业绩和投资策略会是LP首要考虑的因素，此外，领域聚焦、与LP的利益一致性、政策导向等问题也是LP所关心的。

对医疗基金重点聚焦产业链的偏好？

其中，我们在医疗健康的细分领域领域聚焦上做了进一步的研究分析，出类将医疗健康产业链划分为上游-生产制造环节（药物研发、医疗器械、前沿生物技术等）、中游-流通环节（医疗信息化、移动医疗、零售药店等）和下游-服务环节（医疗服务、医疗诊断、健康管理、养老服务等），调研了LP对医疗基金重点聚焦产业链的偏好。

调研数据显示，偏好医疗基金布局产业链上游的LP最多，达13家，其中有6家LP也偏好医疗基金布局产业链下游，同时偏好医疗基金布局产业链上、中游和中、下游的LP分别有1家和2家，总体来看，超6成LP都希望医疗基金能够跨产业链布局，从而发挥所投项目在产业链上的协同作用。

四、LP对医疗基金的偏好：白马基金最受青睐，VC类基金仍是主流，2~5亿规模基金最合理

出资医疗基金的投资偏好？

在基金偏好上，LP总是青睐那些具备良好业绩记录的基金，此次参与调研的LP中，偏好白马基金的占45.8%，偏好黑马基金的占41.7%，而偏好斑马基金的LP只有12.5%。

出资医疗基金的类型偏好？

VC基金依然是主流，得到了62.5%的LP青睐，偏好PE基金的LP则占29.2%，偏好天使基金的LP仅12.5%。

出资医疗基金的规模偏好？

此外，从LP对医疗基金的规模偏好来看，近4成LP认为2~5亿规模的医疗基金是最合理的，31.3%的LP则倾向于投资规模在5-10亿的基金，25%的LP倾向于投2亿以内规模的基金。

五、医疗基金的合理业绩预期：IRR在20%~30%之间，DPI达1~2倍

为了解LP对医疗基金的业绩预期，出类选取了最为关键的两项业绩指标：IRR、DPI，来看看LP眼中，一只医疗基金达到怎样的业绩才是合理的。

您认为一只医疗基金合理的IRR应该位于哪一区间？

统计数据显示，没有LP能够接受医疗基金的IRR低于10%，62.5%的LP认为医疗基金合理的IRR预期在20%~30%之间。

您认为一只医疗基金合理的DPI应该位于哪一区间？

37.5%的LP认为医疗基金合理的DPI应该达到1~2倍，25%的LP则认为应该达到2~3倍，还有31.3%的LP认为应该达到3~4倍，认为医疗基金合理DPI应该达到4~5倍的LP仅6.3%。

六、56%的LP认为医疗基金存续期不应该延长

您认为医疗基金的存续期是否应该相对延长？

相较于其他行业，医疗行业不具备快速爆发的优势，大多医疗项目从研发到落地需要经历漫长的时间周期，发展相对缓慢，那是否意味着医疗基金的存续期应该相对延长一些呢？56.3%的LP给出了否定的答案，希望医疗基金也能按照既定存续期退出，31%的LP则表示医疗基金的存续期应该得到延长。七、LP对二手份额转让和直投项目的兴趣在提升

随着LP的专业性不断加强，LP在资产配置上的策略也发生了转变，除了专注医疗健康领域基金的投资，越来越多的LP加大了直投项目的投资比例，开始采取”P+S+D”的组合方式来提升投资组合收益。

在出类的调研结果中，有5家LP已经明确采取了”P+S+D”的投资方式，其中3家LP在直投上的资金配置超过30%。随着LP对二手份额转让和直投项目兴趣的提升，未来S基金及项目直投在机构LP资产配置中的比例或将持续增长。