文|黑鹰光伏 王亮

昨天16:28分，隆基再度发布新的扩张方案：公司与咸阳高新区管委会、咸阳市秦都区政府签订“年产5GW单晶组件项目”投资协议。据隆基披露该项目建设周期为10个月，投资总额约为25.5亿元（含流动资金）。

据黑鹰光伏统计，这是2019年以来隆基披露的第七个重大投资方案，这7大方案涉及领域主要为单晶硅棒/硅片、高效单晶电池和高效单晶组件，建厂地点则主要为宁夏、云南、江苏、安徽、陕西，以及马来西亚等地，这七大方案总投资额约为230.81亿元。

根据隆基股份预测，仅马来西亚，中国云南、宁夏乐叶和滁州乐叶等项目达产后，就能创造约258.73营业收入和16.31亿元的净利润。

另据黑鹰光伏团队统计：2018-2019年，隆基披露的“重大在建工程”及“计划投建项目”投资总额约为352.04亿元，而根据项目施工进度以及黑鹰光伏团队测算，若想完成上述扩张计划，尚需投入约215.5亿资金。

但财报显示，截至2019年3月末，隆基股份货币资金储备规模为84.39亿元，而短期借款为5.62亿元、长期借款28.55亿元以及应付债券32.91亿元。其目前的资金储备显然难以完成上述产能扩张。

如下表所示，截至2019年一季度，隆基股份总负债规模及资产负债率都创新高。

所以，笔者认为，隆基股份若想实现已公布的投资方案，乃至完成更大的投资布局，最终考验的是其对外融资能力。

实际上，隆基在产能不断扩张的同时，也在加紧资本布局。4月23日，隆基通过配股方式成功募集资金38.28亿元；6月4日，其又与通威股份签订了战略合作协议，双方就高纯晶硅、硅片合作事项达成合作意向，具体如下：

1. 通威股份战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目，入股后持有该项目30%股权；

2. 隆基股份按照对等金额战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目，入股后持有该项目30%股权，具体参股方式、比例、金额等双方另行协商确定。

3.2020-2022年隆基股份每年向通威股份包头公司采购的高纯晶硅输了不少于隆基股份拥有该项目公司权益产能的2.5倍（权益产能=股权比例*项目公司年产能，下同）

4. 2020-2022年通威股份每年向隆基股份银川公司采购的单晶硅片数量不少于通威股份拥有该项目公司产能的2.5倍；

5. 双方除了支持对方再高纯晶硅及单晶硅棒领域继续做强做大外，在组件和电池领域，还计划共同探讨合作机会。

“本次战略合作协议的签订，有利于保障公司单晶硅片的销售及高纯多晶硅材料的稳定供应。”隆基股份表示，（协议的签订）预示着双方将在未来进行产业的深度战略合作，通过发挥各自的领先优势，带动并加强光伏产业链的资源共享与整合，实现双方专业分工、优势互补、合作共赢。

未来我们在关注隆基产业布局的同时，还需关注其融资及资本战略布局进展，后者很可能事关全局成败。