文|虎符财经 梁潇

7月1日，蒙牛乳业（2319.HK）宣布，与买方达成协议，出售持有的君乐宝乳业集团股权。

双方9年的股权合作，蒙牛乳业和君乐宝正式划上句号。持股40.93%的君乐宝创始人魏立华重新成为君乐宝实控人。

虎符财经从君乐宝公关部了解到，多年来，君乐宝品牌一直实施独立化运作，与蒙牛方面没有业务上的合作。此次出售后的君乐宝公司依旧正常运营。君乐宝方面虽表示还没有考虑IPO，但高价位出售已经让蒙牛赚翻，后面独立上市是君乐宝让自己也能赚翻的必经之路。

双方和平分手，9年9倍的投资回报比

蒙牛乳业发布一纸公告意味着，结合了近9年的两家中国乳企正式分手。

资料显示，2010年，蒙牛宣布与君乐宝乳业合作，以4.692亿的价格持有君乐宝51%股权，9年间，蒙牛仅投资金额就翻了近9倍。而另一方面，近几年凭借奶粉事业迅速崛起的君乐宝也似乎有了下一步计划，独立上市是业界对君乐宝的下一个判断。

公告显示，该项交易完成后，蒙牛集团将不再拥有君乐宝任何股权。而该项收购，蒙牛将获得估计除税前收益约34.2901919亿元，即人民币40.11319119亿元（建议出售事项之代价）减去3.2983亿元（君乐宝于2019年6月30日的净资产值可归属于蒙牛乳业的部分）及2.5247亿元（蒙牛乳业收购君乐宝股份产生的有关商誉）。

公告还显示，君乐宝在2019年6月21日宣布并以现金支付了特别股息人民币11.146亿元，其中内蒙蒙牛获派人民币5.68亿元。因此，内蒙蒙牛因建议出售事项从君乐宝及上述买方已收及应收现金所得款项总计人民币45.79亿元，是当年收购金额的9倍。

君乐宝成立于1995年，蒙牛完成对君乐宝收购时，其低温活性乳酸菌饮料销量居全国第一位、系列酸牛奶市场占有率居全国第四位。

根据框架协议，君乐宝股权价值最终评估为9.2亿元，蒙牛收购其51%的股权，价格为4.692亿元；合作后的君乐宝经营层维持不变，“君乐宝”也将作为独立品牌运作。

2009年，君乐宝营收12.6亿，2018年君乐宝乳业集团营收突破130亿，君乐宝的成长远超蒙牛对它的预期。

独立上市传闻不是秘密

在时隔九年的今日，不管是蒙牛还是君乐宝，都已经发生天翻地覆的变化。10年前的2009年，在酸奶市场，君乐宝已经取得河北第一、全国第四的成绩，但2009年君乐宝营收还只有12.6亿元，与蒙牛当年257亿相比，君乐宝只是一个小弟。

有业内人士表示：“君乐宝最近几年趋势很好，一直想要话语权，此次出售对君乐宝是好事！”事实如此，拿回了股权的君乐宝，其估值也从当初的9.2亿元飙升至近80亿元，为实现上市的目标做好了最后的准备。

此番分手，也许是一个皆大欢喜的结果，因为两年前，两家企业酝酿分手的消息便已在业内流传。

此前并无配方奶粉业务的君乐宝2014年推低价产品引发奶粉价格战，近日更宣布进军香港，主打偏低价奶粉，与占据香港奶粉主流市场的外资奶粉展开竞争，并在河北大力增设产能投放。

通过中粮集团的官网可得知，2016年早些时候，中粮集团董事长赵双连、总裁于旭波在北京会见了河北省副省长张杰辉一行。

河北省政府的北京之行便引发了业界猜想，股权重组意味着下一步君乐宝的股权结构将进行调整。业内人士认为，河北省政府方面对于君乐宝股权改革的诉求较为明显，再者君乐宝目前大股东蒙牛收购后，君乐宝仍保长期持独立运营，因此存在较大可能蒙牛将下调持股比例。

而今年河北省政府也已经公开出面支持君乐宝上市

2019年4月，河北省奶业振兴工作领导小组发布《2019年河北省奶业振兴工作方案》，多次提及君乐宝，表示要培育乳品加工领军企业，做大做强龙头企业；打造国际一流乳品品质；提升乳品品牌竞争力。方案还明确表示：“支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道，（河北证监局负责）”。

高级乳业分析师宋亮也表示，三年前，河北省政府便和中粮沟通过此交易，但是因为君乐宝是个香饽饽，一直没沟通下来，如今才工沟通成，中粮应该进行了一个比较大的让步，或是河北省政府做出了一定的承诺，中粮蒙牛才答应以这么低的价格出售股权。

蒙牛并非靠山 资本运作魅力大

“合作联婚9年，每年白赚4亿，回报率很高，这就是资本运作的魅力。”乳业专家王丁棉说。

在如今，君乐宝已经是国产奶粉的代表，市场份额与口碑反超进口品牌，君乐宝短短几年就进入国产奶粉第一阵营；其奶粉业务也是占到了集团总收入的近40%，成功助推君乐宝集团进入中国乳业百亿军团。

此外，河北政府对君乐宝的支持不仅仅体现在政策上，本次收购方鹏海基金也有政府的背景。虎符财经通过启信宝发现，2017年10月才成立的石家庄鹏海创业投资基金（有限合伙）股东之一的河北建投创发基金管理有限公司由茂天资本有限责任公司100%持股，而茂天资本由河北建设投资集团有限责任公司100%持股，河北建设投资集团又是持股。

根据蒙牛官方的公告，蒙牛乳业相信出售事项可通过优化品牌组合，集中发展核心业务及拓展拥有高增长和利润前景的明星乳制品，加强总体财务状况。目前打算将建议出售事项所得资金用于公司的一般营运资金及协助发展未来的投资机会。

对于君乐宝来说，蒙牛乳业是之前9年里的控股股东，蒙牛又作为国内的乳业巨头之一，眼下的退出自然也有君乐宝失去靠山的猜想。

对此，虎符财经致电君乐宝内部，君乐宝公关负责人对此回答道，君乐宝一直是相对独立化运作，本次股权交易对企业经营不会有大的影响。下一步，就君乐宝将继续围绕奶业全产业链，在婴幼儿奶粉、低温液态奶、常温液态奶、牧业等重点业务领域继续做大做强，为振兴国产奶粉、振兴中国奶业不懈努力。至于上市，要根据企业未来发展的需要来考虑。

在这样的背景下，君乐宝单飞，并将借助资本加快启动IPO，是极为可能的。