文|体育产业生态圈 仰卧撑/灯塔照耀

编辑|宋鑫宇、李禄源

近日，翁特哈兴宣布将在月底上市，一时间引起广大足球迷的热烈讨论，大家纷纷表示想要参与认购。

原来，翁特哈兴足球俱乐部曾在1999年和2001年两度代表慕尼黑地区球队和豪门俱乐部拜仁慕尼黑一同出现在德甲联赛的赛场上，但随着战绩不佳，很快便遭到降级，目前征战于德丙联赛。

虽然足球市场的热度一直很高，但购买足球股票真的能赚钱么？

即使是夏季休战期，足球也没有停歇过。

当球员们纷纷携家人前往各地放松度假的时候，俱乐部的经理们也在忙碌地飞来飞去，签下新球员以补充球队的实力。球迷们密切关注着每一个转会传闻，有的给大家带来希望，有的也会带来担心，他们热衷于在网络媒体上做出自己的评价与分析。

有时候，这种热切的关注不仅是出于对球队的热爱，还因为这影响着他们的金钱收益，尤其是对于上市的足球俱乐部来说。

上市将成为德国足球的必经之路？

先来说说多特蒙德。

作为德甲联赛目前唯一一支上市的足球俱乐部，在过去几周，球队每一名新球员的加盟都会激发起股东的乐观情绪。尤其是当多特蒙德正式宣布用3000万欧元签回胡梅尔斯的时候，俱乐部股票当天涨幅达到2.6%！

显然股东们对多特蒙德的引援政策十分满意——球队管理层致力于得到高水平、有国际比赛经验的球员，同时又把球员身价控制在合理范围以内。

一系列引援之后，球队现在要面临的问题是，新的阵容是否足以帮助他们实现预设的目标。要知道，仅在国内联赛挑战拜仁不是多特蒙德的最高追求，他们还希望在欧冠舞台上能有所作为。因为只有这样才有大笔的获胜奖金和电视转播收入，才可以给股票带来收益。

投资人对多特蒙德的前景很有信心，市场研究机构GSC的经理朗格霍斯特接受《法兰克福汇报》采访时推荐说：“多特蒙德现在的阵容非常好，他们的股票值得认真观察。”

目前多特蒙德是投资者唯一可以选择的德国足球标的，不过很快投资者就可以在股票市场上看到第二家德国俱乐部——德丙球队翁特哈兴。

与很多德甲俱乐部愿意通过发行债券来融资不同，德丙球队翁特哈兴的股票计划于七月末在慕尼黑证券交易所上市交易。

翁特哈兴的股票发行价定在8.1欧元，计划融资770万欧元，这笔钱将用于偿还债务、加强青训和签约新球员。

他们的目标是尽快升入德乙，届时他们将获得1000万欧元的电视转播费用，那将是德丙时期的十倍。

对75岁的老人勒琼来说，这是一个让他欣慰的决定。1999年，“消费电子”公司成为翁特哈兴的赞助商，勒琼是这家公司的创始人。当时作为芯片业大亨的勒琼就表示：“我们的中期目标是让翁特哈兴上市。唯有上市，俱乐部才有发展起来的机会。在我看来，这会是其他的德甲俱乐部的必经之路。”

没想到一等就是20年，勒琼终于要看到这一幕了。只是，20年前的翁特哈兴是德甲新军，如今他们在德国足坛的分量却无足轻重。

翁特哈兴目前只有1000名注册会员，紧邻着的拜仁慕尼黑俱乐部会员数量是他们的300多倍。但德国媒体称，翁特哈兴的股票上市计划还是吸引了很多投资人的兴趣，因为这家俱乐部的运营十分稳健，从没有出现过丑闻，球迷基础相当牢固。

尽管足球比赛是吸引人的，但对于投资者来说，最关心的还是回报。那么投资足球股票真的能赚钱吗？

投资足球市场背后的诸多门道你了解吗？

大多数时候，足球俱乐部的股票和债券是卖给了球迷或者赞助商，用来作为对俱乐部的支持，没有人会预期得到很高的回报率。

德国贝伦堡银行的分析师奎扎伊在分析时指出：“按照体育经济的逻辑来看，一家俱乐部在得到收入后，应该要全部花出去。尽管有些俱乐部有盈利，但投资者购买股票能否获得收益是很难说的。”

据了解，多特蒙德今年每股分红金额只有0.06欧元，而现在的翁特哈兴根本没有任何盈利分红的可能，只能期待球队升级带来收入增长，才能实现分红。

多特蒙德的股票

要期待股票的升值，其实也有着很大的难度。

2000年，多特蒙德的股票发行价为11欧元，此后一路下滑，到了2009年甚至跌至每股低于1欧元。后来，随着球队成绩的回暖，股票的价格才逐渐实现反弹。去年11月，多特蒙德股票时隔17年再次触及10欧元关口，但也没有再次达到发行价。

换言之，如果你是2000年购入多特的股票，一直持有到今天，那么你会发现在账面上已经产生了10%的亏损。即使如此，股东们这是还要感谢多特蒙德在上个赛季的出色战绩，这直接带动他们的股票在过去12个月中涨幅超过50%。

50%的涨幅在诸多已经上市的欧洲足球俱乐部中位列第三，仅排在尤文图斯和阿贾克斯之后，前者上涨110%，后者也有60%的涨幅。最失意的当属英超巨人曼联的股东，由于未能杀入下赛季的欧冠联赛，他们的股价受到明显的下行压力。

想购买足球俱乐部的股票，投资人不仅要知道风险，还要理解其特殊的商业模式。

与普通商业公司不同的是，球队的失误通常是不可弥补的。一个射失的点球或者在淘汰赛阶段10分钟的低迷都有可能导致严重后果，波及到全年的财政状况，如果球队降级，那么带来的后续影响会更深远。

多特蒙德2001-2015年股价走势

奎扎伊说：“足球俱乐部的股票风险很大，且极难计算，这会给股票投资者带来很大的困扰。比如球队中某位不可或缺的球星因伤需要休战一段时间，这就将产生不可估量的负面后果。”

除了风险之外，投资人还要接受其他的限制，尤其是购买多特蒙德或者即将上市的翁特哈兴的股票。根据德国足协发布的“50+1规则”，俱乐部无论控制多少股权，都要完全拥有绝对多数的投票权，投资人不能对球队运营施加任何影响。这在一定程度上会影响人们的投资欲望。

目前的市场上，俱乐部发行的债券往往比股票吸引力要大。比如，沙尔克发行的五年期债券目前年回报率为4.25%，七年期债券年回报率达到5%。

德乙联赛中，汉堡俱乐部发行七年期债券时，向球迷承诺年回报率将达到6%，这对投资人来说将产生很大的吸引力。不过俱乐部这一期发行的总额1750万欧元债券是用来偿还旧债务的。

人们需要了解的是，汉堡的负债高达8550万欧元，俱乐部过去八年都是亏损状态，短时间内升回德甲拿到高额电视转播费和广告赞助的机会也不大，一旦出现偿付问题，那么不仅得不到债券收益，甚至可能造成更大的损失。

足球皇帝贝肯鲍尔曾说：“在绿茵场上滚动的不是足球，而是黄金。”

通过多特蒙德的例子就能看出，哪怕是在财政状况最为稳定的德甲联赛，球队在场内、场外的一个运作都会直接影响到俱乐部股票价格的浮动。即使球队战绩保持稳定，但球员场外的一点负面行为都有可能造成俱乐部股价的下跌。作为一名投资者而言，我们很难去判断俱乐部未来的股价走势。

▼多家欧洲上市足球俱乐部在2016年的股价情况

并且，大多数投资者在购买俱乐部股票时很难摆脱球迷的身份，他们对于回报往往没有太多的期待，这种出于情怀进行的投资对于俱乐部来说不会造成太大的影响。

大量的不确定因素造成了足球股票极强的不稳定性。由此看来，在投资足球股票之前，一定要做好充足的准备，且三思而后行。