国家统计局数据显示，今年上半年中国国内生产总值(GDP)同比增长6.3%。分季度看，第二季度同比增长6.2%，比第一季度放缓0.2个百分点。

分析师认为，中国经济的未来在于转型升级，转型方向包括从低端制造向高端制造转型，从外需依赖向内需驱动转型，从工业化向服务化转型等多个方面。在二季度GDP增速走弱、三季度挑战和机遇共存的格局下，未来政策面的进一步积极作为将至关重要。

货币政策方面，定向降准、定向中期借贷便利(TMLF)操作等结构性工具有望继续加码。财政政策层面，专项债额度有望提高，特别国债、债务置换等措施有望进入政策菜单，基建对经济的托底作用料将增强。

综合来看，中国经济经受住了二季度的“压力测试”，未来在全球乱局下的相对优势将继续凸显。

以下是部分机构对二季度经济数据的点评

工银国际：中国经济的相对优势料将继续凸显

二季度中国经济遭遇综合性的“压力测试”：外有贸易博弈风险，内有结构性去杠杆深化、打破刚兑带来的改革阵痛。从总量来看，二季度中国经济同比增速为6.2%，这一增速在今年《政府工作报告》给出的目标区间中属于中档水平。从结构来看，消费引擎保持稳定，而投资引擎的降速是二季度增长减弱的主因。从边际来看，6月份社会消费品零售总额同比增长9.8%，规模以上工业增加值同比增速为6.3%，两者均大幅高于前值和市场预期，表明中国经济增长仍保有韧性。

在二季度GDP增速走弱、三季度挑战和机遇共存的格局下，未来政策面的进一步积极作为将至关重要。货币政策层面，由于美联储将大概率步入降息通道，以及国内通胀压力可能下行，中国货币政策空间料将进一步扩展。从6月中国金融数据来看，当前市场流动性保持充裕，但是“宽信用”仍存在结构性问题。

由此，三季度中国货币政策重心有望从“总量功能”转向“结构功能”，定向降准、定向支持中小金融机构补充资本金、定向中期借贷便利(TMLF)操作等结构性工具有望继续加码。财政政策层面，专向建设债、专项债可能会突破额度、特别国债、债务置换等措施有望进入政策菜单，基建对经济的托底作用料将增强。

综合对基本面和政策面的分析，今年三季度中国经济的内生韧性有望进一步巩固，增长表现有望较二季度边际提升，在全球乱局下的相对优势料将继续凸显。

摩根士丹利华鑫：基本面无失速风险

二季度中国GDP增速从一季度的6.4%放缓至6.2%，我们认为背后主要有三方面的原因。第一，外部不确定性增加，全球需求偏弱；第二，中美贸易谈判的波折使得企业信心在六个月内二次受挫，企业对二季度的生产预期信心下降，在供需格局尚未改善的环境下补库存意愿有限；第三，隐性债务和基建资金来源制约基建投资发力，新推出的基建相关政策尚未完全铺开，短时间内难以对冲全球经济的下行压力。

虽然二季度GDP增速有所放缓，但6月经济数据普遍超出市场预期，显示出基本面暂无失速风险。从支出法来看：首先，上半年在基建投资和地产投资的支撑下，固定资产投资增势基本平稳。其次，随着减税降费的全面铺开，市场消费水平稳中有升，汽车“清库存”消费和地产后周期消费成为主要发力者。再次，上半年我国外贸进出口总体平稳，虽然进口较为疲弱所反映的内生经济增长动能不足的问题较为明显，但贸易水平持续下行的阶段已结束，随着逆周期调节和基建的逐步发力，需求有望逐步企稳。

此外，上半年各类政策积极发力，在财政上进行大规模的减税降费以刺激消费、提振企业潜在生产需求，推出专项债融资新规以拓宽专项债项目融资渠道，并开启新的债务置换周期着力解决隐性债务问题。货币政策通过OMO等多种工具进行精准流动性注入来配合财政宽松政策的施行，在保持总量一定的大前提下，运用诸如结构性降准等多种定向政策工具，从制度上推动金融机构对小微民营等经济运行薄弱环节的支持力度，精准提升金融服务实体的效率。

综上，在各类逆周期调节政策下，上半年我国经济下行压力整体可控，延续了总体平稳的发展态势，但随着全球经济增长放缓且外部不确定性增加，下半年经济运行仍然面临新的压力，“六稳”政策有待进一步铺开落地。

接下来，一方面要通过进一步提高宏观政策的有效性来刺激有效需求，同时把流动性导入实体经济来切实解决中小企业企业融资难融资贵问题；另一方面，在边际上提升货币财政政策对实体经济的支持力度，例如适时进行定向和置换性降准，并适当提升专项债发行额度来支持基建投资。 

华泰证券：汽车消费迎来新一轮修复周期

在本轮全球经济复苏的龙头——美国经济可能见顶转弱，同时新一轮科技周期尚未到来的背景下，未来中国经济下行压力仍然存在。外部风险因素短期继续升级的担忧有所缓和，但中期来看，市场风险偏好仍可能受到扰动。

6月社零同比增长9.8%，超预期反弹，这主要源于汽车消费的拉动。叠加“国五转国六”带动库存降低，汽车消费增速有望筑底并迎来一轮修复周期，但预计修复速度、节奏和幅度均难达2016年的水平。考虑到居民收入韧性、汽车迎来修复周期和低基数等因素，我们对下半年社零消费不悲观，预计仍有韧性。

去年底以来，国家发改委批复项目体量同比有较大增长，高铁、机场、轨交等方向基建投资项目储备较为充分。今年基建投资呈现出结构分化特征，铁路投资较为强劲，我们认为主要源于中央财政支持、重点项目开工建设。而由地方政府主导的公共设施管理业投资1-6月同比负增长，反映出地方政府的自主投资意愿不强。预计随着储备项目继续投放开工、去年同期基数下行，下半年基建投资增速有望继续维持稳中有升。

西南证券：期待更为有力的稳增长政策出台

二季度GDP同比增长6.2%，增速较一季度下滑0.2个百分点，经济下滑主要受第二产业增速放缓所致。如果按建成小康社会要求的2019-2020年平均增速不低于6.14%来看，当前经济增速已经迫近政策底线。不过，6月经济数据从供需两端来看，均好于预期，可持续性有待继续观察。

考虑到6月地方债发行放量，未来几个月基建投资或继续回升，但幅度有限。6月制造业投资同比增长3.8%，增速比上月提升0.6个百分点，但在工业品价格下行、企业盈利走弱环境下，制造业投资难以持续改善。房地产市场弱平稳，不过近期政府对房地产企业融资控制有所加强，短期内可能会加大房地产市场下行压力。

受增值税减税等多个因素冲击，二季度实体经济数据在各月间波动较大，但总体上处于弱平稳状态。6月数据虽然有所改善，但从生产面看主要由于上游产出释放所致，在缺乏需求支撑情况下，工业品价格回落后上游产出难以持续改善。需求面，房地产、出口等需求依然面临放缓压力，虽然基建投资可能有所回升，但从目前政策力度来看，回升幅度或有限。

综合来看，经济放缓压力依然存在，期待更为有力的稳增长政策出台。

民生证券：下半年需要关注三个风险点

消费方面，6月，社会消费品零售总额同比增长9.8%，较上月大幅回升1.2个百分点，创14个月新高。汽车消费同比增长17.2%，是消费回升的最大贡献。我们认为，这主要与厂家清理“国五”库存有关，清库行为可能会在一定程度上透支7月的部分购车需求。

不过，我们依然认为，在减税降费和鼓励消费政策支持下，下半年社零增速有望稳中回升，全年增速高于名义GDP增速，消费将成为中国经济增长的中流砥柱。

投资方面，今年1-6月，固定资产投资同比增长5.8%，较前五个月回升0.2个百分点。预计受销售负增长、土地成交缩量、融资条件收紧等因素影响，房地产投资将进入下行通道；综合考虑基数、贸易前景、库存周期、融资条件等因素，短期内制造业投资增速可能低位徘徊；专项债作资本金政策见效存在时滞，年内基建投资回升幅度有限。总体看，中国正在告别投资驱动经济增长的时代。

下半年，中国经济仍面临三大风险：其一，信用收缩风险，三季度社融存量增速面临回落压力；其二，投资萎缩风险，尤其是房地产投资可能下行较快，制造业投资可能低位徘徊；其三，贸易不确定性风险，警惕中美经贸磋商不达预期的可能性。中国经济的未来在于转型升级，转型方向包括从低端制造向高端制造转型，从外需依赖向内需驱动转型，从工业化向服务化转型等多个方面。为此，需要坚持推动高质量发展和继续打好三大攻坚战。