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海康威视中报出炉,安防巨头触底反弹迎战未来

随着自研技术的普及,进口配件的国产化替代的进行,海康威视的业绩在未来很长一段时间仍能保持可观的增长。

图片来源:视觉中国

(作者为“诗与星空”公众号主,著有《上市公司财报分析实战》,拥有十年上市央企财报编制经验。) 

李彦宏曾经说过,中国人对隐私问题更加开放,也没有那么敏感。如果他们可以用隐私换取便利、安全或者效率,在很多情况下他们是愿意的。 

他说的一无是处吗? 

一个人走在马路上,你是愿意走带摄像头但有可能窥探你隐私的路口,还是愿意走没有摄像头的路口?

 基于法律保护下的安防需求的获取隐私,其实是为了大多数人的安全,很多情况下人们真的是愿意的。

说起安防摄像头,毋庸置疑要看市场的绝对老大:海康威视,公司的安防摄像头全球市场占有率高达21%。

不过,这个曾经连续十几年告诉增长的优质白马,在2019年一季度闪了一下腰。 

4月19日,海康威视发布了2018年年报和2019年一季报。 

2018年实现营收498.37亿元,同比增长18.93%;归母净利润113.53亿元,同比增长20.64%。 

2019年一季度实现营收99.42亿元,同比增长6.17%;归母净利润15.36亿元,同比下滑15.41%。 

其中最关键的数据是一季报数据,公司上市以来,首次出现一季度净利润下滑的情况,也让众多投资者忧心忡忡。 

如今,又一个季度过去了,公司的二季度情况如何? 

7月19日晚间,海康威视发布了2019年中报,报告期内,公司实现营业收入239.23亿元,比上年同期增长14.60%;实现归属于上市公司股东的净利润42.17亿元,比上年同期增长1.67%。公司2019年上半年毛利率为46.33%,比上年同期提高1.83个百分点。 

考虑到一季报业绩下滑了15.41%,中报又变为增长1.67%,说明公司二季度追的不慢。不过,2019年,影响公司业绩最大的原因是什么呢? 

一、中报业绩平平的原因是不惜一切代价的研发投入 

从公司一季报看,绝大部分指标和上年同期相比,变化不大。只有一个指标暴增,从而严重影响了业绩。 

那就是研发支出。 

2019年的中报情况也是类似,公司净利润仅增加1.67%,未能和营收同步增加的原因,也正是研发支出的激增。 

公司半年研发投入超过25亿,占营收比例的10.47%,基本全部进行了费用化处理。从公司的研发支出处理方式来看,公司对自己的盈利能力是非常自信的。 

不少研发投入较高的公司,迫于利润的压力,采用了将一部分符合条件的研发支出计入无形资产的方式,来减轻当年业绩的压力,被称作研发资本化。 

研发资本化和费用化的区别主要在于:计入无形资产可以多年进行分摊,对利润的影响分摊到以后各年度了;费用化处理直接减少当年利润。 

以一季报为例,海康威视的研发费用绝对额在A股近4000家上市公司中,名列第19位。 

在前20名中,占营收的比例仅次于中兴通讯。

两家公司意识到了核心技术受制于人的压力,开始玩命投入研发。 

中报显示研发费的主要用途:公司在传统安防业务相关的技术和产品方面保持研发投入的同时,加快AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,实现智能物联网与信息网之间的数据交互,夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,在技术创新和产品创新上持续引领市场。 

不惜代价的研发支出虽然拖累了业绩,但是押注未来,摆脱对国外技术的依赖,可以保证公司将来的发展。 

二、员工数爆发式增加说明公司仍处于高增长期 

2014年以来,公司人数以30%左右的增长率高速增加。 

员工人数的暴增,带来了人工成本的直线攀升,也给管理费用和销售费用增加比较大的压力。 

但是公司的人均创收和人均创利变化不大,说明公司虽然人数增加较大,但相对合理。 

公司中报没有披露员工人数情况,但是仍然可以从财务数据里看到大概。销售费用和管理费用依旧保持同比20%以上的增幅,其中工资是重要的组成部分,因此2019年上半年,员工人数应该还在增加。 

据公司公开电话会议表述,2019年起,公司员工增速将逐步放缓。一方面可以降低三费率,从而提升利润;另一方面,可能预示公司的高速发展阶段告一段落。 

三、当海康放下身段,营收开始多点开花 

中国的人口基数巨大,在许多公司的字典里,是没有天花板一词的,只需要把产品不断的卖给更多的人,就可以赚的盆满钵满。 

然而,最近几年来,不少巨无霸公司发现,哪怕采用“老用户不如狗”的营销策略,也吸纳不到多少新用户了。 

为什么呢? 

因为人口红利,接近尾声了。 

曾经的垄断行业都遇到了营收增量的瓶颈,垄断央企们不得不开始竭尽所能开发存量客户。 

作为安防界的老大,海康威视的摄像头遍布全国每一个城市,和大华一起,几乎构成了交警部门使用的安防摄像头的全部。 

公司明显感觉到了增量市场逐渐枯竭的寒意,甚至接单雪亮工程。因为雪亮工程主要是和基层机关打交道,所以回款的风险比较大。 

不过,公司的回款力度非常强大。2019年上半年,公司应收账款周转天数同比下降20天左右,存货周转天数同比增加20天左右,净营业周期同比下降7天左右。在市场景气度下行,部分地方政府项目项目落地速度和回款周期拉长的背景下,公司对应收款的周转控制情况远超预期。 

除了传统领域外,海康开始在民用领域发力。 

海康威视行车记录仪、固态硬盘、萤石家用智能摄像头… … 

从近年来中报数据对比情况看,虽然安防摄像头依然是营收主力,但是公司的创新业务、智能家居业务和其他业务,都有了长足的进步。 

其他创新业务中,主要包括海康机器人、海康汽车技术、海康微影、海康存储以及海康慧影等相应业务的产品。 

需要注意的是,公司的创新业务毛利率在41%左右,和公司45%左右的平均毛利率相比,属于“拖后腿”的。 

既然毛利不算高,公司为什么要发展这部分业务? 

其实,是因为海康决定放下身价,转身从to B为主转向 to B to C两条腿走路了。 

中报显示,公司非传统业务(智能家居、其他创新业务)占营收比例已经超过7%,并且每年以超过50%的增速快速发展,用不了几年,公司很可能近半业务是非传统业务支撑营收了。 

为什么这么认为? 

公司在2018年启动业务架构的变革重组,重新组织整合资源,将国内业务分为PBG、EBG、 SMBG三个业务群。 

1、以传统公安、交通、司法三个事业部为基础组建PBG(Public Business Group,公共服务事业群)业务团队,以城市治理和城市服务为主,适应行政区域的块状模式,顺应城市治理和城市服务的整体运营需求; 

2、以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础,组建EBG(EnterpriseBusiness Group,企事业事业群)业务团队,以传统大型企业市场服务为主,适应集团企业的条状模式,顺应集团企业的垂直化运营管理需求; 

3、以传统渠道经销管理团队为基础组建SMBG(Small & Medium Business Group,中小企业事业群)业务团队,以中小型企业市场服务为主,努力打造产品分销、安装和运维服务、 SaaS共享为一体的产业生态和平台。 

公司2018年的业务架构变革是面向智能视频物联时代的重要调整,能够有效整合研发和销售资源,提高内部效率,适配智能视频物联时代下游需求分散化多样化的特征。 

海康威视在新零售领域做出的尝试和探索,并有望借助大卖场实现零售行业的精准营销分析,这个市场潜力非常大。 

在5G时代到来之后,智能摄像头的市场空间就更加可观了。以前不便安装摄像头的区域,可以通过5G上网卡实现远程监控,摄像头可以整合多种物联网设备。 

当海康开始放下身段从事低于平均毛利的业务,公司的发展也就进入快车道了。无论是从质量还是易用性来讲,海康面向央企、国企、政府机关的产品一旦转向民用,对于现在市场上的中低端代工产品,是具有极大优势的,公司的营收增速会进一步提高。 

四、虎视眈眈的对手们并不足惧 

国内市场能够对海康造成威胁的,以前只有大华。 

不过大华采取跟随战略,不主动去挑战海康的权威,所以二者也相安无事。 

直到华为宣布进入智能摄像头领域,投资者们对此充满焦虑。 

笔者认为这是杞人忧天。

 华为虽强,但它并不是绞杀者。无论是手机领域,还是x86服务器领域,华为都没有将竞争对手赶尽杀绝,反倒是极大的整合了产业链,给了更多同行机会。

 比如华为的手机产业链,不仅仅为华为生产手机配件,还通过和华为合作带来的强大的技术升级实力,为小米、VIVO、OPPO们提供更新的“黑科技”产品。 

甚至,华为极有可能开辟一个新的市场空间,做大蛋糕,让海康有更多的机会。 

五、总结 

从海康威视2019年的中报来看,公司今年一季度遇到了前所未有的危机,海外业务受阻,营收和净利润一度下滑,但二季度追赶速度非常快。 

在传统安防摄像头业务尤其是海外业务遇到一定阻力的同时,创新业务依旧维持较高的成长性,因此随着自研技术的普及,进口配件的国产化替代的进行,海康威视的业绩在未来很长一段时间仍能保持可观的增长。

(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱:zhoujing@jiemian.com)

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