文| 节点财经 菲兹

据光线传媒近日披露业绩预告显示，公司预计2019年半年度净利润为8500万元至1.05亿元，同比下滑95.02%-95.97%；公司上年同期净利润为21.07亿元。

更早的财报内容显示，2019Q1光线传媒净利润9161万元，最新的半年度净利润预测为8500万元至1.05亿元，可以推算Q2营收少得可怜，甚至有可能出现亏损。

要知道今年第二季度的光线传媒可是坐拥《风中有朵雨做的云》、《千与千寻》、《雪暴》等知名影视作品的投资发行，一季度更是有《疯狂的外星人》这样的春节档卖座影片上映。

具体来看，《雪暴》票房仅为1266万；《阳台上》票房仅397万；《风中有朵雨做的云》票房6478万；《四个春天》票房1058万；《千与千寻》由于是旧片重映，且光线传媒只是合作推广，所以从中获取的收益也相当有限。这些电影的票房平平可能是二季度光线传媒净利润大幅下跌的根本原因。

但光线传媒的盈利危机并不是刚刚开始的，而是始于一年前。

主营业务净利润大幅下降

最新业绩预告显示，2019上半年光线传媒利润下降主要是因为报告期的电影成本较上年同期有所上升所致，同时电视剧业务利润较上年同期也有小幅下降。而据节点财经（ID:jiedian2018）观察，光线传媒在电影电视等主营业务上的疲态已非常明显。

公开数据显示，2016年光线传媒电影及衍生品业务实现收入12.34亿元，毛利率则为54.6%；而在2017年，虽然光线传媒电影及衍生品业务收入实现小幅增长，达到12.38亿元，但毛利率却下降至44.01%；2018年，该项业务的收入和毛利率双双出现下滑，分别减少至10.77亿元和32.18%。

细化到每个季度后我们发现，进入2018Q3后光线传媒净利润出现大幅下跌，2018Q4和2019Q1同比跌幅分别为40.2%和93.3%。

与营收和净利润的下降成反比的是，光线传媒成本却一直在提高，光线传媒2018年电影及衍生品的营业收入为10.77亿元，同比去年下降了12.99%。而营业成本为7.31亿元，同比增加了5.4%。

尽管利润越来越少，但是光线的影视剧动作似乎一点没有减少。

据统计，2019年光线传媒计划有23部电影上映，这其中包括已经上映的《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》等，总票房为28.16亿元。

在《八佰》《少年的你》《小小的愿望》等影片退出暑期档后，光线出品的《银河补习班》成为暑期档中的“大片”，仍有望一搏。此外还有《哪吒之魔童降世》《友情以上》《铤而走险》《保持沉默》等影片都将于暑期档上映，《两只老虎》《妙先生》《姜子牙》《误杀》等电影有望于年内上映。

如此多的影视项目需要巨资投入，且面对票房未可知的巨大风险，对于光线传媒的现金流来说无疑雪上加霜。

图片来源：企查查

除此之外，光线传媒大量的长期股权也值得注意，在光线传媒母公司的资产结构中，有高达61.51亿元的长期股权投资。

企查查网站显示，进入2019年以来，光线传媒已经进行了10次股权质押，其中有两笔已解除质押。最近一次质押发生在2019年5月16日，光线质押了6426万股给中泰证券（上海）资产管理有限公司，质押期限为一年，获得4.52亿元资金。至于这笔资金的动向，光线并没有对外公布。

收益主要靠投资

过去的几年见，电影票房下降，投资收益似乎成为光线传媒最大的利润来源，且对营收的贡献比逐年提高。

2016年，光线依靠出售天神娱乐获得2亿元的投资收益，2017年因为增持猫眼公允价值的提升、出售天神娱乐和捷通无限，光线传媒获得了1.4亿收入。

2018年3月10日，光线传媒与林芝腾讯科技有限公司（以下简称林芝腾讯）签署了《股权转让协议》，光线传媒将以人民币33.1704亿元的对价持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯。这笔交易在去年的财报中取得了22.83亿元的投资收益，占当年光线传媒利润总额的118.17%。

光线传媒在总营收只有14.92亿元的情况下，归属母公司股东的净利润却罕见的达到了13.73亿元，这让出售新丽传媒得到的22.83亿元收益显得举足轻重。

换句话说，如果不出售股权，光线传媒2018年的净利润很有可能为负值。

光线传媒2018年年报显示，公司投资了12 家影视、动画公司，包括蓝白红影业、大千阳光等。光线传媒投资活动现金流入为59.7亿元，同比增长了270.61%。

2019年第一季度，光线传媒投资收益7225万元，而当季营业收入仅为1.01亿元。

一家影视传媒公司，营收构成中影视、动漫及关联业务板块贡献越来越低，反而是投资收益越来越多，似乎有些奇怪。

目前，光线传媒仍然直接或间接持有尚未变现的股权还包括：欢瑞世纪1300多万股、中关村银行约9.9%股权，以及2019年2月4日顺利登陆联交所的猫眼娱乐约1.93亿股，后者市值约150亿港币。

未来，电影票房也许并不能给光线传媒带来多大的业绩提升，但是这些股权投资显然有助于光线传媒“过冬”。

国产电影巨头的沉寂

透过光线传媒业绩的惨淡景象，影视行业不景气的现状可见一斑。

据不完全统计，近期公布半年报预告的国内知名影视公司中，光线传媒、慈文传媒、欢瑞世纪、万达电影、幸福蓝海五家公司净利润均有下滑。而华策影视、华谊兄弟、唐德影视、中南文化、北京文化、长城影视、当代东方、骅威文化等公司出现不同程度亏损，其中华谊兄弟亏损高达3.2亿，中南文化和印纪传媒的亏损也都超过1亿元。

据艺恩数据发布的《2019年上半年电影市场景气洞察》报告显示，我国内地2019年上半年电影总票房为311.7亿元，同比下滑2.7%，观影人次8.08亿，同比下降10.3%，单银幕产出持续下滑。

外部因素反馈到光线传媒身上后，我们发现光线传媒连续多个季度经营活动现金流净额为负，且流动负债、非流动负债等多方面表现均不佳。营业收入和净利润也仅在行业平均值附近，与同行差距较大。

图片来源：新浪财经

在第二届中国影视领袖峰会上，光线传媒董事长王长田曾警示风险称：“未来一两年内不少影视公司将面临倒闭。”谁曾想一语成谶。

现在来看，光线传媒需要面对的敌人可能越来越多，BAT们正在携巨额资金与大数据优势进军电影，现有玩家份额必将受到挤压。

在今年6月，王长田对光线传媒未来发展提出了三个方向——铺精品、探新路、育人才。可是光线传媒的净利润从一年前就已经开始下滑，2018年若不出售新丽传媒股权也可能出现亏损，在主营业务受阻的前提下，光线传媒急需一个新的盈利增长点。

反观国内的老对手们，万达影视今年5月完成重组，虽然院线市场整体下滑，但好在流量入口仍然掌握在万达自己手中；华纳百录则选择与主流卫视合作晚会等栏目，预计上半年净利增长率超过120%；完美世界在保持游戏业务增长的前提下，2018年参与《香蜜沉沉烬如霜》《烈火如歌》等爆款剧集的发行，也在一季度取得不错的成绩。

光线传媒作为猫眼娱乐的大股东，此前已有多个联合发行的成功案例，如何继续与这样的流量入口保持联动将是光线下一步需要着重思考的。另外，在行业走低的情况下，华纳百录、完美世界将鸡蛋分放到多个篮子里或许也值得光线学习。