文 | 姜诗蔷

“国资接盘上市公司后，目前市场上整体环境已经有一定好转，不过下一步公司的工作重点仍然是防风险。”日前，在接待21世纪经济报道走访时，华东某上市公司董事长坦言。

在此之前，这家上市公司原实控人突遇股权质押危机，也曾寻求多个潜在合作对象。

这种说法并非危言耸听，自2018年上市公司股权质押危机爆发以来，多方纾困渠道陆续进场，但同时，部分上市公司在纾困之后仍有质押风险曝出。

无独有偶，深交所日前发布《2019年第二季度股票质押回购风险分析报告》（下称：《报告》）研究指出，二季度证券公司向深沪交易所申报涉及上市公司控股股东违约的情形中，五分之一的违约金额是因为股东部分债务接受纾困后其他债务发生了违约。

在这一背景下，“二度纾困”趋势，似乎呼之欲出。

纾困有待深化

经过一系列纾困之后，二季度末，深沪两市股票质押回购融资余额10694亿元，较一季度末下降5.0%，延续2018年2月以来的持续下降态势。

不过值得注意的是，深交所在《报告》中亦指出，虽然纾困覆盖面进一步扩大，但是纾困深度仍有待拓展。

部分上市公司的质押风险没有随纾困完全解决，纾困深度有待进一步拓展。

譬如近期因为欠款欠薪等问题受到关注的科迪乳业（002770.SZ），虽然2018年已经获得其国资背景股东的一定支持，但近日的一系列问题又将上市公司的困境推向台前。

8月3日，深交所对科迪乳业下发问询函，要求公司就截至回函日应付奶农款项的情况进行全面梳理与说明，包括应付款项余额、账龄情况，以及是否存在大额应付款项超期未支付的情形；以及公司货币资金的余额、存放地点、存放类型，以及货币资金是否存在抵押、质押、冻结等权利受限情形等。

据21世纪经济报道记者梳理，科迪乳业的第二大股东为河南省农业综合开发有限公司（下称“河南农开”），该公司由河南省财政厅100%控股。2018年，河南农开通过下属的联创融久（深圳）商业保理有限公司、郑州市联创融久小额贷款股份有限公司、河南农投产业投资有限公司、河南省农业融资租赁股份有限公司四家子公司，累计为上市公司提供了近7亿元的债权帮扶。

8月5日，科迪乳业方面针对近期市场质疑回应表示，商丘市政府正积极帮助科迪集团缓解流动性风险，并协调推动省级投资平台设立专项产业振兴基金（20亿元），以纾解科迪集团股票质押风险，相关工作正在有序推进中。

“类似的情况并不少，对金融机构来说，我们担心的是纾困之后企业是否仍会出现风险事件。”8月6日，北京某券商固收融资总部负责人告诉21世纪经济报道记者。

“最终的风险谁来承担是关键的问题。对于民营企业来说，最大的风险点还是信用违约。”前述券商人士表示。

不过，从当前市场趋势来看，不少资金已经蠢蠢欲动。

21世纪经济报道记者统计数据显示，截至今年7月底，按发生日统计的上市公司实际控制人变更事件就有93起。其中变更后实际控制人为自然人的有49起，占比约53%；变更后实际控制人为国资的有40起，占比约43%。

“我们入股上市公司其实也有地方国资自己的一些产业考虑，并不只是做财务投资，更关注项目和产业。”前述华东某上市公司董事长表示。

正如此前一位投行人士在与本报记者交流中透露，某省国有企业正按照地方规划积极对接上市公司壳资源，“毕竟价格已经十分优惠。”

经营反馈积极

“股份转让给国资后，我还会在公司担任总经理，公司也已经度过了最艰难的时刻。”北方某上市公司董事长告诉21世纪经济报道记者。

据其透露，“公司经营上也不会因为实控人变动而出现变动，反而是借助国资的力量拿到一些新项目和新合作。”

刚刚完成股权转让的东方园林（002310.SZ）无疑也是市场上关注的焦点。

8月5日，东方园林公告称，公司实际控制人何巧女、唐凯拟向朝阳区国资中心全资子公司朝汇鑫转让公司控股权。本次何巧女、唐凯拟向朝汇鑫协议转让东方园林134,273,101股股份（占公司总股本5%），并将451,157,617股公司股份（占公司总股本16.8%）对应的表决权无条件、不可撤销地委托给朝汇鑫。

在此次东方园林权益变动完成后，其将成为朝阳区国资中心下属首家A股上市公司。

“控股权的转移有利于增强公司信用，提高公司和项目融资能力，为公司提供满足自身经营发展需要的流动性支持，有助于快速恢复并提高公司造血能力。有助于集中资源帮助公司在水环境治理和工业危废处置领域逐步实现区域升级和战略升级。”东方园林方面表示。

实际上，在本报记者此前走访过程中，不少上市公司在传统的资金帮扶模式之外，有越来越多多元化的诉求。

有接受国资纾困的环保行业上市公司对国资接盘后实现的融资助力表示重点关注，这一点，逐渐成为被纾困企业关注的重点。

“国资进来后在公司融资上有很大帮助，以前我们是AA级公司，想拿到AA+评级都很难，现在我们是AAA级的公司，债券融资就顺利多了。”某上市环保行业公司董事长表示。

而在经营方面，该公司也表示新实控人方面会在资金、人员、科研以及营销等多方面提供支持。

根据本报记者调研，信用纾困和运营纾困，对于不少上市公司而言更为紧迫。

“防范化解股票质押风险的重点是化解部分上市公司控股股东的信用风险，相关各方需要归位尽责，综合施策，更大程度发挥作用。一方面股东应当敬畏市场，对风险早发现、早处置；一方面对于上市公司控股股东发生质押违约，同时上市公司也陷入经营困境的情况，证券公司可以在对控股股东纾困的同时，为上市公司提供并购重组、资产注入等一揽子服务，通过整合资源、产业升级，化解控股股东与上市公司风险。”深交所方面指出。