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数字经济:未来十年影响中国经济的新的重大因素

光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生指出,数字经济的发展意味着供给效率的提升,抑制人口老龄化可能带来的物价和利率上升压力,但也可能会加大收入分配差距。

图片来源:视觉中国

光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生日前指出,数字经济将是未来十年影响中国经济的新的重大因素。数字经济的发展意味着供给效率的提升,抑制人口老龄化可能带来的物价和利率上升压力,但也可能会加大收入分配差距。在这种情况下,央行通过发行数字货币进行扩表,或许是维持经济增长的一个路径。

彭文生在中国金融四十人论坛举办的首期“金思汇”沙龙上说,中国正处于金融周期的下行调整期,过去十多年依赖房地产和信贷扩张的增长模式难以持续。同时,人口红利的拐点已经发生。不仅劳动年龄人口进入负增长,生产者/消费者比例也在下降,人口年龄结构的变化越来越不利于储蓄和投资,不利于资产估值。

“过去几十年我们面临的问题包括资产泡沫、金融风险、贫富分化,未来会不会缓解,多大程度、通过什么路径缓解?一个思考的视角是人口结构和公共政策对金融的态度这两个方面,这其中有一个影响宏观格局的新因素,就是数字经济。”他说。

彭文生指出,从微观层面讲,数字经济有三个特征值得关注。一是大数据降低信息不对称;二是数字经济比传统经济规模效应大,比如美团这类APP,一旦开发出来扩散至它的消费群体的时候,边际成本几乎为零;三是数字经济会带来无形资产垄断租金,一旦形成先发优势、知识产权、品牌效应和网络的外部性后,容易带来赢者通吃并在边际成本以上定价,带来垄断租金。

他进一步指出,以上三个微观特征引申到宏观领域会产生三个影响。首先是大数据降低信息不对称,提升资源包括劳动力使用效率,比如机器替代人、人工智能等,实际上增加了劳动力有效供给,有助于抵消人口老龄化带来的劳动力供给减少问题。

其次,信息对称所带来的共享经济可以提升存量资本的产出。他举例说,私家车的有效使用率大概在20%,出租车的有效使用率约在80%,有人曾估算类似滴滴的共享汽车有效使用率大概在60%,所以私家车变成共享车,它的产出会增加,实际上增加了有效的资本供给。这样一来降低了对新增投资的需求,有利于对冲人口老龄化带来的储蓄下降的问题。

第三是负面的结构影响,尤其是在收入分配方面会加大贫富分化,比如有一部分劳动者被机器替代后产生失业问题,赢者通吃、无形资产带来的垄断租金、消费者权益保护等问题。

彭文生总结道,数字经济在提高有效供给的同时带来新的挑战,增加过剩储蓄和加剧贫富分化,在宏观层面体现为抑制通胀,降低自然利率。在这样的宏观环境下,维持经济增长有两个路径,一是放松货币政策,另一个是放松财政政策。两个政策选项并没有绝对的对或错,而是一个平衡问题。

“现在的问题是我们太依赖信贷了,继续降低市场利率将加大私人部门债务和贫富分化问题,陷入恶性循环,我们需要从信贷投放货币这个极端往后退一些,更多依靠财政投放货币。”他说。

财政如何扩张?彭文生认为,增加财政预算赤字是一个方式,但在不少国家预算赤字面临政治上约束;另外一个方式是央行扩表,其本质上是一种财政行为。央行扩表可以绕过银行信贷(包括新金融平台)投放货币,降低货币扩张对信贷的依赖,进而缓解由信贷过度扩张带来的资产泡沫、金融风险和贫富分化问题。

央行扩表靠什么?彭文生说,一个可能是央行发行数字货币。

“如果央行对数字货币支付利息,财政部对国债也支付利息,那为什么不通过发行数字货币来弥补财政赤字?为什么一定要通过发国债?即使不直接通过数字货币弥补财政赤字,一旦一般投资者参与到央行的数字货币,他们对利率不是那么敏感,政府的融资成本会下降的,实际上把商业银行获取的部分铸币税回归给政府。”他解释道。 

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