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美债收益率再度倒挂,美国经济离衰退还有多远?

美国国债收益率再度倒挂,引发投资者对于美国经济即将陷入衰退的担忧。

2019年8月14日,美国纽约,纽约证交所。图片来源:视觉中国

记者 聂琳

美国东部时间8月14日早间交易时段,10年期美国国债收益率跌至1.623%,低于2年期美国国债收益率11个基点,出现了所谓的“收益率倒挂”,这是自2006年以来这两个期限的美债收益率首度倒挂。

通常来说,由于长期国债面临的不确定性较大,其收益率会高于短期国债收益率,因此,当长期国债收益率低于短期国债收益率就出现了收益率倒挂。今年3月和5月,美国3个月期和10年期国债收益率也出现过倒挂的现象。

从历史经验来看,收益率倒挂与经济衰退之间有较大的相关性。主要原因是,如果人们对于未来经济前景持悲观态度,在没有合适的投资对象时,选择持有长期国债的投资者就会增加,从而拉低长期国债收益率。在过去60年里,每一次美国经济衰退之前都出现负的期限利差,即倒挂的收益率曲线。

拿10年期美国国债收益率与2年期美债收益率来说,上回两者出现倒挂是在2005年12月,两年之后美国就爆发了次贷危机,进而演变为全球金融危机。

“我不得不屈从于历史证据,我发现,那种‘这一次不一样’的措辞不管用了。”美国韦德布什证券公司(Wedbush Securities)固定收益部门融资、期货和利率董事总经理阿瑟•巴斯(Arthur Bass)对CNBC表示。实际上,去年底和今年3月、5月左右,都出现了2年期与5年期,以及3个月期与10年期美国国债收益曲线的倒挂,倒挂时也引发了投资者的担忧和市场波动。

巴斯还称,现在是一个非同寻常的时期。“在过去近80年的时间里,我们从来没有碰到过类似目前的关税问题,”他说,同时,“大部分欧洲国家和日本是负利率。我尊重收益率倒挂预示未来经济会衰退(这一观点)。”

受美债收益率倒挂影响,美股再遭重创。截至14日收盘,道琼斯工业指数收跌800.49点,跌幅3.05%,报25479.42点;纳斯达克综合指数收跌242.42点,跌幅3.02%,报7773.94点;标普500指数收跌85.72点,跌幅2.93%,报2840.60点。

不过,经济学家表示,单纯凭美债收益率倒挂来预测美国经济即将陷入衰退还为时尚早。 

中国国际金融公司在报告中称,以2年和10年美债利率为例,从收益率曲线与经济衰退的历史长周期关系来看,的确是在大多数时候有很高的相关性,但在实际操作中,单纯依赖这一指标也存在一定时间判断上的麻烦,预测的“择时”效果并不理想。

中金进一步指出,从历史经验来看,美债收益率出现倒挂到经济衰退的时间间隔并不固定,而且有时候可以相隔很久。类似的,收益率曲线倒挂对于PMI跌入收缩区间的预示效果也存在较大差异。这也说明,不能单纯只依赖这一个指标作为判断依据。

美东时间14日晚些时候,10年期美债收益率又重新回到2年期美债收益率上方。

今年二季度美国实际国民生产总值(GDP)环比折年率为2.1%,较一季度放缓1个百分点,创两年新低,但远高于市场预期。分析师指出,美国经济增速放缓主要和特朗普税改刺激作用消退以及贸易摩擦有关。但由于消费者支出强劲,短期内美国经济并不会陷入衰退。

此外,7月,国际货币基金组织(IMF)上调了2019年美国经济增长预测。在最新一期《世界经济展望》报告中,IMF预计今年美国GDP增长2.6%,较其4月的预测上调0.3个百分点,但依然低于2018年2.9%的实际增速。

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