文|周颖@财联社

本周，在全球市场普遍调整背景下，A股一枝独秀，尤其是创业板指大涨4%，创6月以来最大单周涨幅。上证综指、深证成指、中小板指分别上涨1.77%、3.02%和3.98%。对于A股走向，总体来看，看多之声占据大多数，后市演绎又是否能如券商预期？又有哪些板块能够成为反弹先锋呢？

中信证券：流动性等5大预期底已过 积极调仓配置

中信证券团队认为，本周国常会明确提出降低实际利率，加之央行完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，有利于未来银行贷款端利率稳步下行，将明显扭转国内流动性的预期；利率市场化在时点上超出市场预期，政策预期已经触底回升。

当前流动性、中美贸易谈判、实体经济、市场和政策的5大预期底已过，建议仓位较高的投资者积极调仓，增配科技板块；仓位低的投资者积极加仓，以金融和消费为底仓配置品种。

在行业配置方面，中信证券认为：1）继续以消费和金融的核心资产作为底仓，当前重点关注估值处于历史低位且股息率可观的银行板块。2）逐步增配科技板块。2020年5G手机换代以及消费电子核心器件国产化加速是未来1~2年最为清晰的主线，重点关注半导体和华为产业链。3）阶段性增配住房竣工端相关行业。7月份房屋竣工数据如期回暖，继续建议关注住宅竣工复苏带来的装修建材、物业等行业的机会。

国君策略：曙光初现 关注“信用-ERP-盈利”的中期拐点

国君团队认为，曙光初现，要关注“信用-ERP-盈利”的中期拐点。恐惧是有极限的，且要关注信用修复带动的盈利修复。一方面是金融机构融资的引导、利率市场化的推进，另一方面是需求侧政策的跟进，在有需求的环境下信用疏导将更为通畅，这使得我们对于盈利修复的信心更为坚定。

在行业配置方面，国君团队认为，伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，我们会看到ERP和盈利的双“耐克型”，基于4X4配置体系，国君团队**两条主线：1）优选风格。看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好汽车、家电等低估消费。2）便宜的总能产生收益，兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。

海通策略：现在市场已经进入价值布局期

海通证券团队认为，基本面可能正在赶底，着眼未来牛市第二波上涨，现在市场已经进入价值布局期。当前整体A股市场估值处于历史低位，但市场的不同行业之间还存在着结构性差异。

总体来看，农林牧渔、白酒、保险、家电、食品、机场等行业在最新一轮回撤中的回吐比例较小，当前估值分位数偏高、公募基金持仓占比较高，在整体市场处于价值布局区的情况下，这些行业短期仍可能出现反复，当然，中期而言，基本面仍是最核心的变量。

在行业配置方面，海通证券团队认为，这次“科技+券商”有望成为本轮主导产业。对科技股来说，产业政策向科技倾斜，科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，同时伴随着5G等新技术的推广应用，将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善。对券商股来说，随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，成为综合性投行。

广发策略：“火势再燃”有助于A股估值扩张盖过盈利探底

广发证券团队认为，广谱利率、社融底、库存周期和盈利底均具备明显的传导规律，判断盈利底于Q3出现。

A股“冰与火的轮回”，中国经济下行和就业压力增大将促使逆周期对冲政策加码，预计三季度末财政更为积极，四季度初货币政策降低实际融资成本，“火势再燃”有助于A股估值扩张盖过盈利探底。

在行业配置上，广发证券团队建议配置广谱利率下行+盈利预期改善（早周期）的主线——继续**电子（PCB、半导体、消费电子）、计算机（软件），待地产投资增速回落后基建加力催化剂有望出现，结构上传统与新型基建并行，关注基建链条（如建筑、高低压设备）。

中银策略：市场缺乏上行的核心动力 做多金铜为首选

中银证券团队认为，对于未来方向预判上，盈利下行周期，市场缺乏上行的核心动力，中美贸易不确定性下市场中长期估值承压。

短期市场虽有反弹，但依然对于盈利确定性给予较高溢价。中报业绩披露期，全A盈利下行压力下，注意把握增速持续稳定或业绩超预期个股带来的获取超额收益。

在行业配置上，做多金铜比仍然是中银证券团队**首选的策略，盈利下行周期低估值的防御策略仍然是获得稳定收益的选择，利率下行预期下，建议关注地产、电力板块的配置机会。5G产业链为成长板块确定性机会，关注业绩确定性强的细分产业龙头。

华泰策略：结构性机会积极可为

华泰证券团队认为，当前A股估值处于历史较低位置，内外部环境边际改善对A股估值形成支撑，积极信号进一步增多，结构性机会积极可为。

外部环境来看，降息周期里的美国期限利差倒挂对A股的负面影响有限，而倒挂预示的美国经济下行压力和美国波动压力或将为中美贸易关系减压。内部环境来看，LPR机制形成，以利率市场化改革方式促降息，有望引导实体经济融资成本下行，叠加减税降费等政策效果的逐步显现。

在行业配置上，华泰证券团队继续**5.10以来坚守的科技股，5.15以来坚持**的华为产业链，以及半导体产业链，继续关注汽车。

中信建投策略：市场下行空间有限 优先**核心科技板块

中信建投团队认为，虽然经济下行压力大，市场上行动力不足，但由于前期调整比较充分，市场下行的空间也有限。从市场各板块的表现来看，在经济下行压力加大、美债倒挂等因素下市场在震荡中仍上涨，很大一方面也反映了市场对于政策边际改善的良好预期。

后续A股的上行动力除了政策预期边际改善的推动，还需要A股盈利业绩等基本面的实质改善。随着政策发力降低企业融资成本，企业盈利预期有望逐步改善。

在行业配置方面，中信建投团队优先**受到利率并轨政策积极影响、国家大力扶持、盈利持续增长的核心科技板块；其次，除了科技成长股最占优之外，在经济下行过程中，必须消费品板块由于收入利润稳定，利率下降会带来估值的提升；最后，低息宽松环境和国际环境风险，仍然是支撑黄金板块中长期上行的重要持续力量。

安信策略：市场基本处于底部区域 现阶段是布局优质资产的黄金时刻

安信证券策略团队表示，近期一系列外部事件使得A股市场风险偏好受到了较大影响，短期市场可能还需要一些时间震荡消化。

从中期来看，持积极态度，最近这个阶段也正是布局优质资产的黄金时刻。投资者预期已经处于低位，市场基本处于底部区域，未来一个阶段经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，当投资者走出悲观情绪，看到积极因素，A股市场也将在经历这个阶段的震荡筑底之后，有望迎来新一轮上升行情。

对于行业配置，安心策略建议重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区新片区等。

兴证策略：改革助推权益市场“长牛”

兴业证券策略团队表示，利率市场化改革迈出重要坚实一步。对于权益市场而言，在开放的红利让“长牛”具备基础后。新的风险评价体系重构，无风险利率下行，在一定程度程度上助推权益市场的“长牛”。

展望下周，短期来看，市场仍把握以结构性机会为主。长期来看，信息披露的科创板制度、资本市场开放等措施也将有利于改善权益市场风险溢价、投资者结构，实现一轮“长牛”。

具体到机会层面，兴证策略认为，短期，一攻一守，攻守兼备。“攻”聚焦于华为手机链、5G为代表的新兴成长方向。“守”则把握以公共事业类高股息、黄金等为代表的防御性品种。中长期，则聚焦于核心资产关注“人少”、“清凉”（估值性价比高）的金融地产、制造方向。

国盛策略：市场经历大幅波动后逐步企稳

国盛证券策略团队表示，市场经历大幅波动后逐步企稳。往后看，市场可以乐观点：1、外部风险有所缓和。2、A股在全球震荡中显示出较强韧性，显示投资者对于外部风险已有所钝化，关注点重回内部。3、监管不断释放暖意。对于A股市场，LPR改革长期将抬升市场整体估值水平并提高其配置性价比。

对于投资机会，国盛策略建议继续把握三条主线。1、促消费下汽车、电动车；先进制造业中5G、新能源；2、光伏、农业、黄金等景气向上板块；3、机构化、国际化进程中，长期坚守核心资产。

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