文 | 智堡 Mikko

根据美联储公布的H.4.1报告来看，缩表政策临近终结，美联储正悄然重启国债购买。

背景资料补充

今年3月的FOMC会议上，美联储决定从2019年10月开始，在机构债务和MBS的本金偿付以后，美联储将把这部分偿付的资金再投资到国债中，每月最高不超过200亿美元，超过200亿美元的偿付将被再投资到MBS中。

今年7月底的FOMC会议上，美联储决定提前终止缩表（两个月，8月终止）

最近两份H.4.1的数据显示，美联储已经连续两周将MBS的偿付本金的部分再投资到美国国债当中。短债和中长期国债的配比为3:7。

（FRED的图表未涵盖最近一份H.4.1）

需要指出的是，购买短债的行为并不寻常。至少近10年来看如此。

在笔者看来，相比于危机后的量化宽松政策，虽然当下美联储的总资产还未转向净增加，当下的资产购买和调整只能算得上是资产的结构调整。但放眼未来，一方面美联储需要通过资产购买来维持负债增长的需求（包括美元现钞和银行准备金），另一方面需要通过国债购买期限的选择（美联储投资组合SOMA的期限结构）来改变当前令市场颇为困扰的收益率取现倒挂，类似于日本央行的收益率曲线控制政策。

或许，理论上的新一轮QE和正向/反向扭曲操作已经不那么遥远了。