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兴业首席张忆东:如期确认“黄金坑”并展开秋季行情

近一月以来,A股主要指数全部上涨。

图片来源:网络

文 | 张忆东

1、中国A股市场监测

1.1、A股市场表现概览

上周,A股主要指数全线上涨,创业板指领涨。其中沪深300涨3.92%,上证综指涨3.93%,创业板指涨5.05%,中小板指涨5.01%,科创板个股平均涨幅2.44%;近一月以来,A股主要指数全部上涨。

本周行业上,除农林牧渔、食品饮料外,其余行业均上涨。其中,通信、计算机、电子元器件行业领涨,涨幅分别为12.09%、9.26%、9.23%,食品饮料、农林牧渔跌幅为0.16%、1.19%。电子元器件近一个月来涨幅超过20%。

风格指数上,高市盈率指数(涨7.37%)、亏损股指数(涨6.15%)、微利股指数(涨6.14%)涨幅较大;主题上,光刻胶指数(涨17.7%)、覆铜板指数(涨16.53%)、电路板指数(涨14.95%)领涨。

1.2、A股估值与风险溢价

当前沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸指数的PE(TTM)分别为12.3、54.7、27.0和12.4倍,较上周有所上升,分别处于2011年以来的57%、67%、32%、43%分位数水平。

当前沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸指数的PB(TTM)分别为1.5、4.9、3.4和1.5倍,分别处于2011年以来的45%、56%、19%、36%分位数水平。

沪深300指数PE倒数与10年期国债收益率之差衡量的风险溢价由上周的5.37%下降到5.13%。

分行业来看,食品饮料、计算机、汽车和家用电器PE(TTM)处于2011年以来的分位数中间偏高水平,其估值分位数分别是79%、65%、60%和55%;有色金属、交通运输、国防军工PE(TTM)处于2011年39%、48%、41%分位数水平。采掘、建筑材料、建筑装饰、钢铁、商业、地产、化工、轻工PE(TTM)、PB都处于2011年来分位数较低水平。

1.3、陆股通通资金流向

本周陆股通净流入金额达280亿人民币,连续第四周净流入。截至本周五陆股通累计流入额高达7913亿人民币,已高于今年三月份的高点,再创历史新高。北上资金主要流入银行与耐用消费品,流出食品饮料与烟草、消费者服务和制药、生物科技与生命科学。

1.4、A股投资者情绪监测

本周情绪面上整体有所改善,从以下指标综合来看可以体现。(注,以下“A股”指的是中证流通成分股)

  • A股日均换手率为1.35%,高于上周的1.14%,高于2011年以来的中位数水平1.1%;涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为7.76,于略低于上周的8.4;

  • 融资融券余额为9,447亿元,较上周增加1.98%,创自今年5月以来的新高;融资买入额占全部A股成交金额比重为0.098%,高于上周的0.090%,处于今年以来较高水平。

  • 上证50ETF期权隐含波动率指数IVIX最新值为18.05,较上周五17.5略有上升,处以2018年年初以来的低位水平。

2、港股市场监测

2.1、港股市场表现概览

本周港股主要股指全线上涨,恒生中型股领涨(涨幅4.61%),其中,恒指和恒生国指分别上涨3.76%和3.45%。分行业来看,除恒生公用事业除外(跌0.62%),其余行业指数均上涨,恒生资讯科技业、恒生工业领涨(涨幅分别为5.3%、4.5%)。

本周恒指走弱于沪深300指数,走强于MSCI新兴市场走势。

2.2、港股盈利趋势与估值

本周恒生指数和国企指数预期市盈率(彭博一致预期)分别从上周的10.3倍和8.1倍,上升至10.7和8.4倍。恒指预期PE已超过2011年以来的1/4位数,国指预期PE超过2011年以来的1/4分位数。恒生指数一致预期EPS自8月以来下滑明显,本周与上周基本持平。

本周恒生指数和恒生国企指数当前静态估值水平PE(TTM)同样略上升,分别为10.4和8.3倍,均低于2000年以来的1/4位数。分行业来看,截至7月底,除消费者服务业、消费品制造业和地产建筑业,其余行业PE(TTM)均处于2011年以来中位数以下的水平。当前恒生指数的股息率为3.68%,处于历史均值的上方。

2.3、港股通资金流向

截止本周五收盘,AH溢价率为128.4%,低于上周的129.6%,但高于2017年以来的3/4位数。

港股通连续17周净流入,本周净流入85.01亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达8801亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,最近1周南下资金主要流向金融和科技,和最近一月流向相同。

2.4、港股投资者情绪

本周港股市场投资者情绪相比上周有所修复。恒生指数波幅指数为20.3,较上周的24.2有所下降;周平均主板卖空成交比从上周的17.0%降为16.4%。

3、美股市场监测

3.1、美股市场表现概览

本周美股整体上涨。中概股继续领涨,涨幅为2.20%,标普500指数、纳指和道指分别涨1.78%、1.76%和1.49%,罗素大盘涨1.72%,罗素小盘涨0.69%;

本周,美股所有行业普涨,涨幅前三的为能源(2.64%)、非核心消费(2.61%)和信息技术(1.94%) 。

3.2、美股盈利趋势与估值

本周美股盈利预测企稳。标普500指数19年4季度盈利预测不断下滑,本周较上周环比下跌0.26%。

风险溢价略回落。本周十年期国债收益有所回升,截至美东时间9月6日美国10年期国债利率1.56%,高于上周五的1.49%;以标普500市盈率倒数-十年期国债收益的风险溢价为3.54%,低于上周的3.72%,超过2010年以来3/4分位数水平。

本周美股估值上升。(1)当前标普500预测市盈率由上周的17.7倍上升为18.1倍,高于1990年以来3/4分位数;市盈率(TTM)为19.5,高于上周的19.2,处于1990年以来的中位数和3/4分位数之间。(2)行业估值,当前信息技术、非核心消费、核心消费品、公用事业静态市盈率接近或高于1990年以来的3/4分位数水平;电信服务、原材料、房地产、能源处于中位数和3/4中间水平,而医疗、金融的估值水平则相对较低,接近1/4分位数水平。(3)中概股估值连续三周修复,预测市盈率由上周的32.4上升为32.9,超过2015年8月以来的1/4分位数。

3.3、美股投资者情绪

美股市场情绪修复明显。

  • 本周五收盘,美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为2.14%,低于上周的2.23%。

  • VIX指数本周收盘达为15,低于上周五的18.9。

  • 本周纽交所市场宽度指数(上涨/下跌股票数量指数)较上周出现较为明显的上升。

  • 股价高于200日均线占比略有升高,由上周四42%上升到本周四46%。

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4、风险提示

全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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