记者 陈鹏

中国人民银行周二进行2000亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作，部分对冲当日到期的2650亿元MLF，中标利率维持在3.3%不变。分析师认为，央行没有调整MLF利率，可能是出于对通胀的担忧和楼市调控的考虑。

本次操作前，有分析师预期央行可能会下调MLF操作利率25-25个基点，来推动实体经济融资利率下降。8月，人民银行宣布对贷款市场报价利率(LPR)定价机制进行改革，改革后的LPR盯住MLF操作利率，于每月20日上午公布。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，本次MLF缩量续作不调价的原因主要有两方面。首先，贷款利率的下降需要从提高银行负债端弹性入手，只有针对性地进行流动性定向投放，结构性降低中小银行及非银的负债端压力，才能有效实现逆周期调节下的稳增长。

“上周央行降准操作除了进一步改善市场流动性之外，全面降准所释放的中长期流动性会进一步降低银行资金成本，通过降低银行负债端压力来增强金融机构对小微民营等经济运行薄弱环节的主动支持力度。从这个角度来说，昨日实施的普遍降准已经为LPR下行提供了空间，预计9月20日的LPR第二次报价较上次会有所降低。因此短期内央行调降MLF利率的必要性随之下降。”他说。

其次，年内猪肉价格和油价可能还会震荡上行，从历史上看，猪油共振会导致通胀压力显著上升。虽然猪价和油价的波动主要来自供给端的结构性影响，所带来的问题并非货币政策调整所能解决，但央行在货币政策操作时更为谨慎是恰当合理的。

联讯证券首席经济学家李齐霖表示，除了通胀风险外，中央对“房住不炒”的定位可能也是一个因素。在“通胀风险+房住不炒”的组合下，货币政策逆周期调节的功能受到一定的束缚，财政后续要承担更大的责任。

不过，分析师认为，随着全球货币政策“宽松潮”再起，在国内经济下行压力不减的情况下，中国有进一步放松货币政策的空间和需要，降息只是时间问题。

章俊提到，年初以来，无论是印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家，还是澳大利亚、新西兰、韩国等发达经济体全球多个国家均陆续开启了降息周期。上周欧洲央行刚宣布完新一轮的宽松政策，本周美联储也有较大概率进行二次降息，此时中国央行出于全球经济联动性和汇率层面的考虑可以较为自然地跟随降息，通过稳预期的信号释放来呵护实体经济运行。

上周四，欧洲央行宣布下调存款利率10个基点至-0.50%，同时宣布从11月1日起重启资产购买计划（即重启QE），规模为每月200亿欧元，且无固定期限。北京时间本周四（9月19日）凌晨2点，美联储将公布9月议息结果，目前市场主流意见认为，美联储将降息25个基点。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，当前MLF操作利率下调空间应该在25-30个基点。为促使LPR报价在9月20日下行，央行若暂时不调MLF操作利率，也会采取其他方式间接引导LPR报价下行。

自从央行在8月中旬宣布改革LPR以来，市场一直对下调MLF利率抱有极高的预期。不过，从最近的央行操作来看，市场预期均落空。8月26日，央行开展1500亿元MLF操作，利率维持在3.3%不变；9月7日有1765亿元MLF到期，当天央行并未续作，而是通过加量开展逆回购的方式保持流动性稳定。

李齐霖认为，由于银行负债端仍然以存款为主，存款端若不实现市场化定价，则贷款端的利率在短期内难以出现明显的下滑，预计9月20日的LPR报价下调幅度可能相对有限。他还指出，目前贷款利率距离债券市场融资利率仍然有较大差距，利率市场化的推进不能过度依靠央行调整定价基准来实现。

今日除了有2650亿元MLF到期，还有800亿元逆回购到期，合计到期资金3450亿元。央行今日未进行逆回购操作，以“逆回购+MLF”口径算，本日央行净回笼资金1450亿元，结合昨日全面降准，这在一定程度上体现了央行稳健货币政策取向不变的立场。

根据央行两周前发布的公告，9月16日起，金融机构(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)存款准备金率普遍下调0.5个百分点，释放资金约8000亿元。除此之外，10月15日和11月15日，央行还将分两次对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，每次下调0.5个百分点，定向降准释放资金约1000亿元。