文 | 华盛学院Jay

“汽车行业正在发生深刻变革。我们相信需要改变的不仅是产品和技术，真正变革的方向是如何创造用户拥有汽车的感动。我们将重新定义服务用户的所有过程，为用户提供超越期待的全程愉悦体验。”——蔚来CEO李斌

蔚来在营销上的的Slogan真的非常感人，然而并不能改变在资本市场的悲惨处境：公司股价在9月单月暴跌45.45%，并在10月2日创下1.19美元的历史新低。截至10月9日，蔚来股价收报1.64美元，较上市之初创下的13.8美元最高价已下跌近88%。

在相关论坛上，对蔚来的群嘲已经是普遍现象——卖一辆亏四辆、江淮代工、ES8自燃、4年巨亏400亿，以及此前板车拖电车强行新疆游、雷军送米粉ES6无法兑现等一系列公关事件……

不过，真正让公司股价重挫的导火索还是2019Q2的财务报告。

蔚来到了最危险的时刻？

9月24日，蔚来发布2019财年Q2财报。数据显示，蔚来Q2汽车业务营收为14.14亿元，车辆毛利率-24.1%，总收入15.08亿元，整体毛利率为-33.4%，净亏损达到32.85亿元。二季度经营数据与一季度相比，已经全面滑坡。CEO李斌在财报中称为了应对困境公司将进行裁员，预期将全球员工人数从近万人减少到7800人左右，还会在年底前剥离非核心业务来减少亏损。

让人更加感到诡异的是在这样的困难时期，蔚来居然取消了接下来的财报电话会议，声称“电话会议一般是财报的补充，我们认为财报已充分涵盖目前需披露的信息。如公司有其他重大事项发生，将会再次通过公告的形式披露”。

取消财报电话会议往往给人一种拒绝与投资人和华尔街沟通的负面印象，上一回这么干的中概股还是丑闻中的红黄蓝，而市场的反应也是股价大跌。宣布取消财报会议的蔚来股价大跌近20%，虽然事后蔚来又宣布重启会议，但大家现在都认为管理层多多少少有点不负责任。种种迹象看来，蔚来的确到了创立以来最危险的时刻。

三季度交付量超预期是反转？

10月8日，蔚来发布的三季度交付数据将公司股价从崩盘的边缘拉回来一点。根据数据，蔚来三季度交付量达到4799台，环比增长35.1%，同比增长47%，超出此前Q2财报4400辆预计区间的上限，公司股价在当日大幅反弹20.45%。

三季度交付数据超预期是好消息，但不一定意味基本面反转。年初时蔚来设定的交付量目标为4w-5w（辆），但前9月未来累计交付量仅12341台，根本不可能完成预期的年度目标。此外还需要考虑目前的交付数据与之前ES8电池召回产生的订单积压有关——7月交付量仅837辆，环比下降近40%，因此不排除超预期的交付量与此前积压订单的因素相关。

财务数据恶化，特斯拉Model 3难顶

蔚来当前的资产负债表是噩梦级别的。

2019财年二季度，蔚来的现金及现金等价物仅剩23.52亿元，此外还有13.06亿元的应收帐款和近14亿元的存货；另一面，公司的流动负债达到82.47亿元，资产负债率已经达到97.49%。2018年，蔚来的经营现金流量净额为-79.12亿元，投资现金流量净额为-79.41亿元。短期角度看蔚来存在非常大的经营风险，急需外界再度输血。

尽管特斯拉一直被指责“永无止境地烧钱”，但近年来特斯拉的毛利率最低也有12.5%，而且随着规模效益的增加以及Model 3的量产发售，正向盈利至少不是不可想象的事情。反观蔚来的财务比率，Q2销售毛利率仅为-10.9%，即使是长远眼光看也不像有正向盈利的可能。

特斯拉计划将在本月14日开始上海3号工厂的全面投产，而首辆Model 3车身已经生产下线，并预计工厂产能将达到每周3000辆Model 3。就产品竞争力而言，同样针对平民市场的特斯拉Model 3标准版售价为32.8万元，比蔚来的ES6基准版35.8万元的售价还要亲民，蔚来的产品竞争力在同样价格下很难与特斯拉抗衡。

新能源大势所趋，但胜负难料

新能源会是汽车未来的发展趋势，但可能没有蔚来什么事情。即使是经营状况更优秀的特斯拉也有不少人看空，其中还不乏段永平、查理•芒格等投资大师。段永平称特斯拉的企业文化很糟糕，长期价值应该为零。如果特斯拉真的向大佬们预计的方向发展，那目前在竞争中占下风的蔚来的不确定性就更大了。投资应该寻找一尺高的栏杆跨过去，而不是专挑三尺高的来为难自己。

 

 

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