8月24日，中国股市似乎到了最艰难的时刻。基准上证综合指数跌8.5%，至3209.91点，击破3500点“政策底”，并抹去今年以来的全部涨幅。

这一走势出乎许多市场人士的意料，甚至养老金入市的利好消息也未能构成提振。很多投资公司称，上证综合指数的跌幅远超预期。

从经济基本面来看，“后救市时代”的股市下跌来得非常不是时候。上周五公布的数据显示，财新中国8月份制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.1，较7月份终值下降0.7个百分点。其中，产出指数回落至46.6，较7月产出指数下降0.5个百分点。新订单指数、新出口订单指数、就业指数等分项指标也均出现下降。

PMI高于50意味着制造业活动扩张，低于50意味着制造业活动萎缩。财新中国8月份PMI数据创出六年新低，意味着中国制造业增速已降至2008年金融危机后的水平。

今年上半年，中国国内生产总值(GDP)较去年同期增长7%。尽管经济增速实现了“保七”的目标，但经济结构却难掩金融业拉动的影响。

摩根大通经济学家朱海斌曾在7月份表示，金融业对经济增长起到了非常明显的作用，上半年金融业的实际增速是17%以上。他表示，这至少有一部分来自证券业，与股市强劲上涨、成交量放大推动券商利润上升有关。

中国国家统计局的数据显示，上半年金融业增加值占GDP的比例为9.4%，高于去年同期的8.1%。据摩根大通测算，上半年金融业对中国经济增速的贡献在15%-20%。

现在股市已经下跌，金融行业的增长无疑将面临考验。据彭博消息，中国央行前顾问余永定在北京的一次研讨会上称，中国政府支持股市的措施“不成功”，并称股市在今年早些时候的上涨并不为经济基本面所支持。

再考虑到PMI数据显示中国制造业疲软，下半年的经济形势已经变得不容乐观。余永定称，中国经济的潜在增长率大约为7%；如果政策不恰当，中国可能难以达到潜在增长率。同时，他还表示中国面临人民币贬值和资本外流的压力。

《经济学人》杂志称，从太阳能板到办公室椅子，过去几年中国制造商都积累了大量过剩产能。与此同时，还有另一个风险：私营企业已经开始去杠杆化，但国有企业的债务仍在扩大。

负面消息接踵而至，许多西方媒体不看好中国经济的增长前景。英国《卫报》称，中国经济放缓可能扩散至其他金砖国家，甚至传播得更远。围绕中国经济的担忧拖累澳大利亚和日本股市大幅下跌，欧美股市也未能幸免。由于中国是原油、铜、铁矿石等大宗商品的主要进口国，中国经济的坏消息也导致大宗商品价格继续走低。

《卫报》称，非洲、拉美和东南亚都将受到中国经济放缓的影响，另外还有俄罗斯、土耳其、哈萨克斯坦。彭博社称，决策者支撑经济、避免增速下滑的努力尚未取得成功，令政府设定的全年7%的经济增长目标面临挑战。

当然，也有人对中国经济前景保持乐观。《经济学人》称，中国经济并不是只有重工业；在经济增速放缓的同时，经济结构也在发生变化。两年前，服务业已经取代制造业，成为中国经济中比重最大的部分，而且这一趋势在2015年加速。

此前公布的数据显示，财新中国7月份服务业PMI为53.8，创11个月高位。如果除金融业之外的服务业继续维持扩张趋势，中国经济也许能在制造业放缓和股市下跌的背景下实现软着陆。

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