文 | 时金研究所
国庆之后，A股航运股的代表性企业“招商轮船（601872）”开启一波凌厉的上涨行情（见下图1），主要是因为国际原油运费暴涨，其旗下全球排名第一的原油运输业务受益很大。
原油运输日租金从9月下旬3万多美元/日急速上涨到10月12日的30多万美元/日，突破历史最高价20万美元/日，两周左右的时间价格上涨约10倍！
09月份我写过一个《涨价掘金》系列专题，主要涉及商品涨价带来业绩的大幅增长，比如猪肉、鸡肉、维生素、水泥等。
但是，短短两周价格上涨10倍，如此惊人的上涨速度和幅度，世所罕见！
航运股不愧是“周期之王”，也只有航运的价格才会有如此令人咋舌的供需弹性了！
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运费暴涨的原因？
2019年09月26日，市场上传闻A股上市公司“中远海能（600026）”旗下全资子公司“大连中远海运油品运输有限公司”（下称：大连油运）被被美国财政部海外资产控制办公室列入特别指认国民和被禁阻者名单。
理由是：该公司在5月制裁豁免结束后仍从伊朗进口石油，违反了美国对伊朗的石油禁令。
9月27日，根据上海航运交易所的信息，中东/西非至中国航线的VLCC（超级油轮，载重超过20万吨）日租金“跳涨”，仅一天运费就上涨超过一万美元！（上图2、图3）
9月29日，中远海能（600026）”正式发布公告证实了这一传闻！
根据“中远海能”2019年半年报中披露的信息：截至2019年8月31日，该公司是全球第四大原油运输企业，运营着120艘油船，包括44艘VLCC,占据全球5.49%的市场份额！
另外，根据Refinitiv的数据，其全资子公司“大连油运”在全球范围内拥有或运营至少36艘油船，包括18艘VLCC。
虽然制裁仅针对“大连油运”，不涉及其母公司及其他子公司，但由于“中远海能”旗下船舶所有权不明，市场参与者不能确定哪些船舶属于“大连油运”，为了避免被制裁，许多船舶经纪商和承租人直接避免与中远海运进行船舶租赁交易。
由此，此次制裁导致占全球5.49%的份额VLCC瞬间成为了“无效运力”，突如其来的“运力缺口”导致运费飙涨，仅仅两周左右的时间VLCC日租金从3万多美元/日上涨到30多万美元/日！
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供需弹性为何如此惊人？
很多人会难以理解，运力缺口只有5.49%，为何运费会飙涨10倍。
1）油轮建造时间较长！油轮都是大吨位的船舶，一般不低于8万吨，建造一艘油轮需要1—1.5年时间，所以一旦出现运力不足的情况，短期内供给无法增加；
2）原油到货延期，会面临巨额赔偿！原油供应事关一国战略安全，即使每个国家都有一定的战略原油储备作为供应突然中断的“缓冲”，但对到货的及时性都极为重视
原油买卖合同中也明确了延期到货的赔偿问题，所以一旦出现全球运力紧张，卖家（如中东石油大亨）为了避免巨额赔偿和维持良好的客户关系，宁愿支付高昂的运费也要保证租到油轮！
另外，原油卖家基本上都非常有钱，对运价飙涨的接受度高！
3）恐慌+船东趁机抬价！当市场突发情况出现，人们还搞不清楚状况时，那么恐慌情绪就会迅速蔓延，这无疑加速了运费的上涨！
另外，油轮船东在市场恐慌的时候趁机抬价，也是一大重要因素。
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价格回归理性
根据上图，10月12日运费在短时间内飙升到最高点之后，快速回落，目前中东/西非至中国航线VLCC日租金为6、7万美元，相比最高点30多万美元回落了一大半，不过仍然显著高于8、9月份3万多美元的水平！
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总结
来源：东北证券<2015年-2019年油轮运费变化 >
周期股业绩上涨幅度取决于价格高度以及维持高价的时间！在运费快速回落之后，市场担心运费飙升只是短期现象，于是“招商轮船（601872）”的股价也快速回落！
但是，通过上图6可以发现，19年三季度油轮运费显著高于前3年同期（15年除外），“淡季不淡”！
我们知道运费的变动取决于供求的变化，这是否意味着从今年三季度开始行业供需关系发生了比较明显的变化？这种变化是可持续的吗？
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