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超过2000亿元,巨无霸京沪高铁IPO估值猜想

无论是基于市盈率法进行估值还是运用DCF法进行估值,最终估值大概率将超过2000亿元。

记者 | 冯圆圆

编辑 | 陈菲遐

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京沪高铁创下IPO发审纪录。这家公司从10月22日申报到11月14日过会,仅相隔23天。

公开资料显示,京沪高铁此次公开发行股票数量上限为75.57亿股,发行后总股本达503.77亿股,由中信建投、中信证券和中金公司承销保荐。

京沪高铁作为国铁旗下的优质资产,连接京津冀和长三角两大经济区。投资者对京沪高铁的关注,除了过会速度之“快”,还有能赚钱。

财务数据显示,2016至2018年,京沪高铁分别实现收入262.6亿元、295.6亿元以及311.6亿元,与此同时,净利润分别高达79亿元、90亿元以及102.5亿元。2019年前三季度,京沪高铁实现营业收入约250.02亿元,归属母公司净利润95.2亿元。高达38%的净利率,让绝大部分上市公司望尘莫及。

估值几何?

在成功过会后,京沪高铁估值几何,会是大部分市场人士关注的焦点。

根据界面新闻测算,京沪高铁上市之后,将会成为市值超2000亿元的巨无霸。

市场上普遍使用市盈率法以及DCF法(现金流量折现法)来进行估值。市盈率法下,由于近两年交通运输行业新发个股市盈率均不高于22.99倍。若按照首发市盈率22.99倍,2018年扣非后归母净利润102.47亿元,公司募集资金后市值约2355.79亿元。

如果按照DCF法进行估值,假设WACC(加权平均资本成本)分别为6%、7%、 8%,乐观假设下,京沪高铁股权估值分别为4131亿元、3446亿元、2937亿元。

因此,无论是基于市盈率法进行估值还是运用DCF法进行估值,最终估值都将超过2000亿元。市场对于京沪高铁意义的追捧,或将再推高估值。

据Wind数据统计,从2018年1月1日至今上市的266家公司中,上市首日市值超过2000亿元的公司,只有工业富联(601136.SH)一家,其上市首日市值达3905.6亿元。

不过,这些巨无霸后续的走势,同样值得关注。

工业富联上市首日顶格涨幅44%,开盘后连续5日股价一路走高,于2018年6月14日到达最高点的26.07元/股。但此后,工业富联股价一路下滑,截至11月14日,股价报收15.99元/股。

撑得起2000亿的市值么?

从业绩来看,京沪高铁显然更为稳健。

京沪高铁主要系为本线列车提供旅客运输服务,并向跨线列车提供路网服务,其中,本线旅客票价收入占比高达92%。

收入方面,受京沪高铁运量提升影响,公司后续营收持续发力。2016-2018年,京沪高铁营业总收入增速分别为12.56%以及5.42%。

成本方面,京沪高铁成本相对稳定,增速低于收入增长。2016-2018年,京沪高铁营业成本分别为151亿元、159亿元、163亿元,同比增速分别为5.23%及2.28%,低于营业收入增速,呈现小幅上涨趋势。

此外,京沪高铁现金流充沛,财务费用逐年下降。2016-2018年经营性现金流分别为143.85亿元、148.89亿元、137.65亿元。随着过去几年京沪高铁逐步偿还债务,公司的资产负债率从2016年的22.53%下降至2019年9月30日的14.64%。

负债规模上,2016年京沪高铁总负债405.78亿元,到2018年京沪高铁的总负责降至275.37亿元。同时,财务费用从2016年的1.87亿元下降至2018年的1.17亿元,其中利息费用从2016年1.92亿元下滑至2018年1.26亿元。

充沛的现金流、负债支持负担逐年下滑,都是京沪高铁高盈利的保证。

总体来看,京沪高铁业绩亮眼,或被资金追捧,保守预测市场估值超过2000亿元。不过其上市后的走势,会否重蹈工业富联的旧路,尚未可知。

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