霈亭|财联社

11月14日，备受瞩目的巨无霸项目——京沪高铁IPO成功过会。

据了解，京沪高铁于10月22日报送申报稿，如今距离首次申报仅仅过去23天，打破了此前富士康创下的36天IPO发审记录。

据wind数据显示，目前共有423家企业正处于IPO排队状态（包括已受理、已问询、已反馈、已披露更新以及暂缓表决），其中拟上市在主板的有159家、中小板79家、创业板164家，科创板21家。

发审速度如此之快，京沪高铁都有何特点？

承担重任：上市不为融资为改革

作为一个传统行业，铁路无疑具有一定的特殊性。

回报周期较长就是铁路建设的特点之一。据了解，铁路局的收入包括了客运、货运，以及其他收入，要做到收回成本及还清债务光靠这些运营收入显然不够，这使得铁路建设运营债务负担过重的情况一直存在。

2013年，铁道部被撤销、铁路政企分开，中国铁路总公司成立，中国铁路正式开启市场化探索之路。

2017年之后，铁路系统先后实施了铁路局公司制改革、铁路总公司机关内设机构改革、所属非运输企业公司制改革、铁路局集团公司内设机构改革。

到了2019年，铁路改革进入关键之年。今年2月，京沪高铁正式启动上市计划；6月，铁路市场化再进一步，中国铁路总公司改制并更名为中国铁路集团有限公司（国铁集团）。

此番京沪高铁的IPO便是当前中国铁路市场化改革提速的象征。

原中国铁路总公司相关负责人曾表示，全面启动京沪高铁的上市工作，是中国铁路总公司积极推进国铁企业股份制改造的重要举措之一，是大力发展混合所有制经济、促进铁路企业资本结构优化调整的具体行动。

天风证券研报提到，京沪高铁上市标志了中国铁路资产证券化迈出重要一步，有望助推铁路板块情绪。

当前各地路局均拥有盈利资产，但上市平台仅三家。广深铁路公司同样主营旅客运输业务，且大股东资产遐想空间较大，被天风证券认为与京沪高铁上市的关联度最高；大秦铁路为高股息率品种，具备避险价值；铁龙物流运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间较大。

大项目：发行比例不超15%

总资产规模达1870.8亿元的京沪高铁是当之无愧的巨无霸，这样一家公司的IPO无疑将对市场产生巨大影响。

虽然还未披露明确的募集金额，但据招股书显示，京沪高铁本次募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于收购京福安徽公司65.0759%的股权，收购对价为500亿元，收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。这就为京沪高铁可能募集资金的规模提供了巨大的想象力。

此外，在本次公开发行中，京沪高铁将发行的股票上限定在了75.57亿股，而发行股份占发行后总股本的比例不超过15%，比一般10%的比例要大。

定位问题：因人均管理资产规模大被证监会问询

在京沪高铁招股书披露后，证监会在1月4日对京沪高铁IPO申请文件提出了54个问题，包括发行人是否为资产管理公司而非高铁旅客运输公司、主营业务是否准确、同业竞争等方面。京沪高铁则是在11月6日更新招股书，新增116页内容进行补充说明，回应证监会问询。

在众多问题中，京沪高铁1870.8亿元总资产规模却仅有67名员工的问题最受市场关注，　证监会要求京沪高铁说明其是否为资产管理公司而非高铁旅客运输公司、核心竞争能力，以及是否有完整的业务体系、是否符合首发办法要求的具有完整的面向市场独立经营的能力。

对此，京沪高铁公司表示，本公司人均管理资产规模较大的特点，与采用委托运输管理模式相适应，但本公司仍承担了运输过程中质量评定、信息反馈、质量改进等专业性工作。

据了解，京沪高铁主营业务主要包括：（1）为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；（2）其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。

12306售票、线网使用等收入会集中到国铁集团资金清算中心，按月结算到京沪高铁公司；车站人工售票机自动售票机的收入，直接由铁路局集团结付给京沪高铁公司。

委托运输管理充分发挥了各铁路局在人员、设备、技术、经验等方面的优势，如此不仅能够减少和避免了京沪高铁自行组建相关队伍带来的各方面问题，还能够有效降低运营成本，提高运输质量与效率，还避免了资源浪费等情况的出现。

据界面新闻报道，西南地区一干线铁路公司内部人士表示，铁路公司并不承担具体的建设和管理工作，主要为资本和财务运作而存在，公司人员的工作内容多为监督和协调实际施工及运营单位，实际的话语权仍在国铁集团和下属各铁路局。

能赚钱：净利润率近40%超五粮液

成立于2008年1月9日的京沪高铁是国内首条实现盈利的高铁。

据公开资料显示，京沪高铁全线于2008年4月18日正式开工建设；2011年6月30日建成通车，正线长1318千米，是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路。京沪高速铁路采用世界一流的高铁技术建设，全线采用动车组列车运行，设计目标时速为350公里/小时，设计区间最小列车追踪间隔为3分钟。

作为中国“四纵四横”客运网络的其中“一纵”，是连接北京和上海、环渤海经济圈和长三角经济圈的大动脉吗，有着超强的路网、区位等优势，因此盈利能力较强。

据京沪高铁披露的招股说明书显示，公司的赚钱能力相当亮眼。

京沪高铁公司2016年-2018年的净利润分别为：79.03亿元、90.53亿元和102.48亿元。今年前三季度，公司实现净利润95.20亿元，总收入达250.02亿元，其中，旅客运输和提供路网服务占总收入的比例分别为48.16%和50.96%。

按照披露的今年前三季度的数据计算，京沪高铁的净利润率逾38%，甚至比五粮液的净利润率36.12%还要高（半年报数据）。

在毛利率方面，在招股书披露的报告期内，公司各项业务（旅客运输、提供路网服务和其他业务）的毛利率均处于上升趋势。今年前三季度，项目合计营业毛利率为52.58%。

不过，天风证券也在研报中指出了京沪高铁当前的运营难点：如何在有限的产能内平衡本线车与跨线车之间的比例，如果能够充分释放本线车产能，则公司远期的盈利上限将会进一步打开。