记者 黄慧玲

你是否想过，投资这件事，除了追求经济效益之外，还能推动环境的改善、社会的进步？ESG，这个陌生的英文缩写，在今年多家基金公司的试水带动下，开始进入基民的视野。

ESG基金崭露头角

ESG投资理念，是指从环境（Environment）、社会（Social Responsibility）、公司治理（Corporate Governance）的角度，评估企业经营的可持续性和对环境社会的影响，并以此做出投资决策。

为推动ESG投资践行，2018年11月10日，中基协正式发布《中国上市公司ESG评价体系研究报告》和《绿色投资指引（试行）》。国内公募机构不断把ESG投资理念纳入公司投研体系的同时，也在不断落地ESG投资相关产品。

实际上，早在2012年，财通基金就定制了中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG）指数，并发行相关基金。时隔六年，华宝、易方达、博时、嘉实、南方等基金公司纷纷入局，或定制指数，或发行产品。

其中主动型基金包括易方达ESG责任投资和南方ESG主题股票。易方达的基金于今年9月成立。南方基金的产品已申报获批。

被动型产品就更多了。除了前述提及的财通基金，还有今年8月成立的华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金。博时和嘉实基金则定制了本土化的ESG策略指数。其中博时定制的是中证可持续发展100指数，目前已申报了相关ETF。嘉实定制了中证嘉实沪深300ESG领先指数，将于11月25日正式发布，尚未申报相关产品。界面新闻了解到，南方基金未来也将与新浪合作开发指数。

“其实这里面也包含了我们的愿景，希望能够自下而上地推动、敦促上市公司履行社会责任。”博时基金指数与量化投资部ETF基金经理万琼告诉界面新闻。

为什么要进行ESG投资？

ESG旨在促进社会的进步。那么，它对基金投资的意义有多大呢？

“ESG对增加收益发挥很重要的作用，尤其是在新兴市场的超额收益非常明显。”根据南方基金的统计，截至2019年7月，MSCI全球ESG领先者指数自2007年成立至今，收益率为182.61%，与MSCI全球指数持平。而MSCI新兴市场ESG领先者指数自2007年成立至今，收益率为179.52%，大幅超越MSCI新兴市场指数60%。“这表明，在新兴市场践行ESG投资理念，除推动社会可持续发展外，更有明显的超额收益回报。”

ESG理念的避雷效果也被频频提及。“当前资本市场‘黑天鹅’事件不断，企业道德、环境等非财务领域的风险已成为投资中不可忽视的重要风险，ESG的投资理念利于避开‘黑天鹅’。”博时基金表示。

传统的投资策略对于企业的投资评估一般主要集中在企业的基本面层面，尤其是企业的盈利能力及财务状况等相关指标，而ESG可以触及到更多传统策略无法触及的层面。博时基金董事总经理李权胜阐释道，环境（E）因素来看，投资者需要评估被投资公司在企业活动对气候的影响、对自然资源的保护、能源的利用效率以及对废物的处理方式等相关内容。从社会责任（S）因素来看，主要需要评估企业对于公司在自身员工管理、员工的福利与薪酬，产业链上下游的关系以及公司产品的安全性乃至公司税收贡献等方面对社会造成的各种外部性影响。从公司治理（G）因素来看，其需要评估的层面主要包括董事会结构、股权结构、管理层薪酬及商业道德等问题。

李权胜认为，采用这种投资策略的投资者一方面是期望在长期投资中可以带来更高收益率，另一方面投资者还希望能通过自己的投资活动，对未来社会更和谐、更持续的发展给予积极的正面影响。“具体到A股中，用 ESG 原则指导的投资，可以从 2017 年以来持续收获细分行业龙头股的超额收益，同时又在 2018 年避免投资问题公司所带来的明显损失。”

摩根士丹利华鑫基金研究管理部陈修竹撰文论述道：“以华为为例，华为在公司治理（G）层面是较为成功的，华为实行100%员工持股，将公司股权作为员工激励的手段，并且采取董事轮值的制度，防止公司可能因为个人的错误遭受巨大损失。因此，ESG投资便在上市公司中，根据公司披露和大数据技术获取的ESG指标来对公司ESG三个层面全方位进行量化分析和评估，筛选出综合表现为熵减的、能够可持续发展的公司作为投资标的，投资这些公司能够长期可持续的获得较好的投资回报。同时，将传统的基本面分析方法和量化投资模型融入到ESG评价体系中,实现对ESG投资决策的优化。”

ESG如何落地本土？

ESG理念虽好，但如何落地本土才能有效契合我国国情，仍有待参与者的探索。

嘉实基金认为，当前，ESG理念在国内的应用主要面临三个挑战：海外通用ESG评估体系在中国市场不完全适用；ESG高质量数据缺失，难以有效支撑ESG评估模型的构建和投资研究；ESG因子对A股市场投资收益和风险的影响性未经充分研究和验证，即缺乏全市场层面的因子有效性验证。目前，国际ESG评估框架很难兼顾特定市场特别是发展中市场的发展条件和本土特定问题，发达市场的标准往往有别于新兴市场，国际评估机构缺乏对当地市场深入研究的覆盖，主要问题包括语言障碍和数据质量等。

也因此，我们看到各家公司正在准备或者已经发布的被动型产品，实际上是基于各自理解基础之上的ESG指数，并非完全同质化的产品。

早年财通基金的中国可持续发展100指数可以视为中证100增强型基金，采用的是国际的 ECPI 可持续发展评级体系。

华宝跟踪的MSCI中国A股国际通ESG通用指数则是MSCI中国A股国际通指数的增强版。在MSCI中国A股国际通指数的基础上，经过ESG进一步筛选。

博时的中证可持续发展100指数，在ESG理念上加入了经济效益维度。形成了E+ESG的投资策略，并将社会（Social）指标结合中国实际情况进行改良，其使用的评估模型由公益组织社会价值投资联盟开发。

嘉实的沪深300ESG领先指数中，最关键的ESG评分依托于由嘉实研发的ESG评级体系和方法论。环境评分指标包括环境管理制度及措施、绿色收入、环保处罚；社会责任评分指标包括产品质量、产品创新、员工福利、员工管理、职业健康、社会责任及捐赠；公司治理评分指标包括股权结构、董事会结构及制度、财务治理、高管薪酬及激励制。

“对于中国这样一个正处于现代经济体系建设过程中的市场而言，ESG理论、政策与实践应当充分关注我国实际。例如中小投资者权益保护问题、董事会独立性问题、财务粉饰甚至造假问题、从企业到投资机构的短视主义问题，等等。这些问题与环境、社会问题一道，成为制约我国经济发展质量的关键因素，ESG理论与实践应当对此作出回应。”中国证券投资基金业协会党委副书记、副会长胡家夫在近期召开的2019中国责任投资论坛上如是说。