文 光大证券首席经济学家 彭文生

当前对中国经济增速的走势争议较大，一个自然的问题是数字经济的发展能不能抵消影响经济的其他因素比如人口老龄化和金融周期下行（去杠杆和房地产收缩）的影响？

我自己的判断应该难以完全抵消，老龄人口的创新能力下降，数字经济也难以改变老龄化带来的需求疲弱。但另一方面，忽略数字经济，只看传统的人口和有形资本显然会过度悲观。

数字经济提升资源配置的效率，应该是一个合理的推断。就经济增长来讲，机器替代人有助减缓人口老龄化带来的劳动力供给减少的影响，但现阶段在中国资本与劳动力之间的替代弹性比美国要低，劳动生产率提升不仅靠传统的有形资本深化(机器替代人)，更重要的是无形资产比如平台模式提高劳动力的产出效率。

数字经济的另一个含义是GDP作为衡量经济增长的指标的准确性下降，无形资产投资（理论上讲是投资的一部分）的重要性上升，但其统计和估算还没有形成体系和规范。另外，GDP统计的是货币化或者近似货币化的经济活动，在数字经济时代作为衡量我们福利改进的指标更不靠谱了。

举个例子，GDP统计不包括自己做的饭，变成外卖就包括在GDP里了，一顿饭还是一顿饭，GDP增加了，但另一方面，零边际成本使得数据和信息服务有相当一部分是免费的，改善我们的生活，但没有包括在GDP里。

总结来讲，GDP是工业经济时代的产物，在数字经济时代我们需要建立新的指标体系。就当前来讲，争论GDP增长是否应该“保6”意义不大，数字经济时代传统的GDP的重要性下降，我们更应该关注就业、教育、医疗保障、研发投入等直接反映民生和经济发展潜力的指标。

从宏观经济政策来讲，要把逆周期调控和经济结构调整结合起来看。经济周期性下行阶段，逆周期调控可以体现为“松货币、宽信用、宽财政”；金融周期下半场，则体现为“紧信用、松货币、宽财政”；要改善金融结构，则需要紧缩间接融资，发展直接融资，还需要宽财政的配合。

创新资金来源有两个，一是直接融资，二是财政投资，前者是商业化的投资，后者是公共品的投资。当前宏观金融环境的大方向，紧信用、宽财政、货币相对中性，在数字经济时代也同样适用。