记者 陈鹏

据新华社报道，12月10日-12日召开的中央经济工作会议对2020年经济工作做出部署。会议指出，“实现明年预期目标，要坚持稳字当头”，要“确保全面建成小康社会”。

与去年相比，今年会议对明年工作重点的提法发生了一些改变。比如，“三大攻坚战”的顺序发生改变，由防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治，变为脱贫、污染防治、防范化解重大风险。

再如，在财政和货币政策方面，会议通稿虽然沿用了继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策的措辞，但要求积极的财政政策要“大力”提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。稳健的货币政策由“松紧适度”变为“灵活适度”，房地产调控提出“稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制”等。

“稳字当头”之下，分析师较为一致地认为在新增减税难度较大的情况下，积极的财政政策将更加体现在扩大支出上，赤字率可能进一步提高，但会否破3%仍然存疑；货币政策“灵活适度”，则让分析师对于未来一年货币政策宽松力度的预期产生分歧。此外，房地产调控“稳”字为主，地产融资最难时刻可能已经过去，“防范化解重大风险”排位的调整，显示“去杠杆”与金融整顿或告一段落。

以下为部分机构对中央经济工作会议的解读

中金公司：明年经济增长目标可能定在6%左右

2013年以来，下一年经济增长目标设定在略低于当年经济增长率的水平，平均而言，下一年增长目标比当年实际经济增速低0.3个百分点。今年前三季度经济增速6.2%，我们预计2020年增长目标可能会定在6%左右。这一增速基本可以实现GDP比2010年翻一番的目标。

财政政策来看，我们认为，虽然2020年减税降费力度可能不及2019年，但赤字率可能从2.8%提高到3%左右，新增地方政府专项债可能从今年2.15万亿元提高至3万亿元以上。货币政策重点在于疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。

房地产政策的重点在于“稳”。本次会后通稿表述中再度出现“促进房地产市场平稳健康发展”，上一次出现这种表述要追溯到2011年经济工作会议。当前实体市场销售总体呈下滑态势，各地区市场显著分化格局下整体下行幅度有限，但是仍值得警惕持续下行蕴含的风险。往前看，我们认为地方调控政策可能更多出现边际上的正向调整（尤其在市场下行压力相对突出的地区），而这也符合中央因城施策的管理框架。

国泰君安：货币政策宽松力度将较今年边际下降

基于中央经济工作会议定调，2020年中国经济增长目标从“6%-6.5%区间”调整为“6%左右”更加确定。实际GDP增速不排除单季破六，但全年破“六”风险不大。因此，政策调控节奏将不会像今年这样大起大落（一季度大幅放松，二季度开始边际收紧）。从现在到明年一季度，“逆周期”调节不用着急加码，可在2020年二季度后再依形势决定。

财政政策来看，明年赤字率或在2.8-3%区间，突破3%可能性不大。大基建仍是“稳投资”重点，逆周期调节或建设性高峰时期或适度提高债务风险容忍度。

对2020年货币政策的定调是“灵活适度”，这个和2015年12月中央经济工作会议的提法一样。在上一轮货币政策周期中（2014年二季度-2017年上半年），宽松的货币政策在2015年见顶，表现为降准4次。2020年货币政策的宽松力度将较2019年边际下降，逐步趋向此轮货币政策周期（2017年下半年-2020年）的后半程。

从房地产调控来看，政策力度要比2018年紧一些，但比2019年松一些，不排除有季度间的调整，边际上有所放松。

华泰证券：地产融资最紧时刻已过

房地产政策重提三稳，稳房价稳地价稳预期。相比于今年7月政治局会议强调的“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，本此会议措辞适当趋缓，当前政策基调类似于2019年一季度，我们判断地产融资最紧时刻已过。在当前因城施策的政策环境下，房价回落的城市出现政策放松的可能性最大。

会议在2020年重点工作中仍提出坚决打好三大攻坚战，通稿中提及的顺序分别是：扶贫、环保和金融防风险。可见，2020年三大攻坚战的重点是扶贫不是防范金融风险。扶贫中较为重要的工作是异地搬迁，这也有助于拉动基建类投资增速。

在今年减税降费和加快支出的政策作用下，财政压力有所凸显，未来需要准财政发力。抵押补充贷款（PSL）作为政策性金融重要工具，发力的主要方向可能从棚改转为支持老旧小区改造、保障房、市政建设公路等领域。我们预计，明年一季度PSL投放量单月可能会达到1000亿元以上，配合一季度信用的集中释放。

会议提出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。我们认为“相适应”的核心是指当经济增速回落压力加大，央行可能通过预调微调推升信贷金融数据，以稳定经济增长。我们坚持认为明年一季度扩信用在“好”项目和类地产领域发力，好项目则要符合金融支持实体经济的原则，制造业中长期贷款将发力。预计明年一季度天量社会融资可期，新增规模约在10万亿元。

华创证券：科技创新相关政策值得期待

本次会议高密度提及“科技”、“创新”，梳理过往可以发现，本次是继2015后提及这两个词次数最多的一次会议，体现对科技创新的重视再次上升。因此，明年有关科技创新环境以及相关产业发展的政策有望陆续出台。

“着力推动高质量发展”方面，紧扣高质量，提及诸多细分领域，是六大任务中篇幅论述最长，部署最为细节的。分别提及了生猪保供稳价、制造业优化升级、数字经济、养老服务体系、普惠托育、旅游业、体育健身、网络基础设施与通信、川藏铁路、市政管网、城市停车场、冷链物流、农村公路信息水利等基础设施、三大区域战略以及黄河流域生态保护和高质量发展、中心城市和城市群发展等。这些细分领域在未来一年的具体政策和行业支持上都有所期待。

特别值得注意的是，在科技体制改革中，会议提及“发挥国有企业在技术创新中的积极作用”，意味着中央认为当下国企在该领域发挥的作用还不够，后续国企在基础研究、原始创新以及科技人才培养激励机制方面的动能会有所增强。

经济体制改革每年都会单独列为一项重点任务，但是今年仍有诸多变化和新提法。金融体制方面，没有提科创板，提及的是创业板与新三板，强调中小银行聚焦主责主业（暗含非主业就要适当控制，比如一些脱实向虚金融空转的业务）；国企改革方面没有提及“做大做优做强”，反而提及了完善中小企业发展的政策体系；对外开放方面，提及降低关税总水平，强调海南自由贸易港的建设，以及积极参与世贸组织改革，主动参与国际治理变革（中国需要警惕的不仅仅是中美双边的贸易摩擦，更需要警惕美国主导的全球多边体系变革的变化，中国需要占据先机）。